没有分红机制的股市就是赌场

在没有强制分红制度的情况下，上市公司将融资视为廉价的资金来源，不缺钱的公司依旧选择上市，已经上市的也频频再融资。

    新任证监会主席郭树清上任以后的第一把火就烧得特别猛烈：强调完善上市公司的分红制度，并将分红政策与IPO审核结合起来，表示将进一步采取措施"明确分红比例，提升上市公司对股东的回报"。

　　将强化上市公司的分红制度作为股市监管的切入点，可谓抓住了中国股市的核心问题和本质所在。长期以来，中国股市由于制度的残缺，几乎沦为了只有融资，没有回报的"圈钱市"。在中国，企业不管是否缺钱，都对上市趋之若鹜，根子就在于中国股市的融资成本很低。一方面原始股东一股独大，流通股股东对上市公司没有重大事项和人事方面的决策权；另一方面，上市公司分红吝啬，给股东的回报很低。这使融资几乎成为"白捡"，从而加大了股市炒作投机的成分，让股民对市场缺乏真正的信心。

　　在欧美等资本市场，都形成了比较完善的上市公司分红机制。在美国，上市公司的现金红利占公司净收入的比例高达40％至50％，不少美国上市公司税后利润的50％至70％用于支付红利，给投资者形成了长期稳定的收入。与此形成鲜明对比的是，中国资本市场一方面融资不断，另一方面，上市公司的"分红派现率"水平很低。根据有关资料，从1990年到2010年，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元人民币，其中分给普通投资者的红利却不到30%，只有区区的5400万元，而同期的融资规模却高达4.3万亿元。2010年高达798家上市公司未分红。截至2010年末，上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股高达414家，连续10年以上没有分红的"极品铁公鸡"有30多家。

　　在没有强制分红制度的情况下，上市公司将融资视为廉价的资金来源，不缺钱的公司依旧选择上市，已经上市的也频频再融资。据统计，美国上市公司平均再融资周期是13年，而中国不到2年。频繁融资的最根本原因就在于他们无需向投资者支付必要的回报，从而强化了"圈钱市"的本质。普通投资者在没有红利回报的情况下，只能选择炒作和投机，市场暴涨暴跌，散户在暴涨暴跌中亏损累累。中国证监会曾在2008年发布过"关于修改上市公司现金分红若干规定的决定"，要求上市公司"最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％"，在此努力下，最近三年上市公司的分红情况有了逐步向好的表现，但"低回报"的情况依旧没有显著改变。

　　这次证监会将强制分红制度作为重建中国股市信心之旅的突破点，可谓打蛇打到了七寸。特别是要求新股上市时，在公司招股说明书中必须细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。这意味着加入资本市场融资的公司，必须建立回报股东的分红制度，投资者为上市公司提供资金，上市公司则必须给投资者回报，只有建立这样的规则，才能重建投资者对股市的信心，从根本上改变"圈钱市"的本质。

　　中国股市并不缺钱，投资者"信心贫乏"的关键是股市不能为投资者提供真正的回报。投资如果没有回报，本质就是赌博；股市如果没有回报，股市就是赌场。但由于长期以来融资成本过于低廉，以及大股东"上市就是圈钱，不是为了回报"的惯性思维，要真正完善分红制度的阻力和难度都很大，需要证监会和投资者长期的努力。