牌近10个月后，备受关注的东湖高新（600133.SH）重组方案终于水落石出，公司将逐渐转型为湖北省省级“资产整合与资本运作的平台”。
9.21亿注入路桥资产
东湖高新今日公告，公司拟向其大股东湖北省联合发展投资集团有限公司（下称“联投集团”）非公开发行股份购买其持有的湖北省路桥集团有限公司（下称“湖北路桥”）100%股权。
据了解，本次交易标的资产为湖北路桥的股东全部权益，湖北路桥注入上市公司经营业务主要为工程施工类业务。
截至2011年12月31日，湖北路桥100%股权的预估值约9.21亿元。湖北路桥拟以9.55元/股的价格，向联投集团发行不超过9643.98万股。
本次交易完成后，联投集团的控股股东地位不变，其对上市公司持股比例将从14.36%增加至28.3%。东湖高新总股本将增至59250.58万股。
值得一提的是，该项重组预案同时“捆绑”了配套融资方案，即同时拟向不超过10名投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易总额的25%。募集到的配套资金拟用于补充流动资金。
东湖高新董事长丁振国昨晚在接受《第一财经日报》记者采访时表示，控股股东联投集团将所持有的路桥工程施工资产整体注入上市公司，可最大限度地提升上市公司的盈利能力，化解经营风险，并恢复上市公司再融资能力。
“雪中送炭”式重组
事实上，联投集团入主东湖高新被外界称作救后者于危难之间。
去年6月，东湖高新公告披露，鉴于审计署对湖北省国家税务局2009年至2010年税收征管情况进行审计，认定公司2007年不具备高新技术企业认定条件，2008年、2009年高新技术产品收入占销售收入的比例均未达到60%的规定比例，不得享受高新技术企业所得税优惠政策。东湖高新为此补缴了2008年和2009年所得税税款1774.4万元及滞纳金490.27万元。
不仅如此，近年来，东湖高新义马铬渣治理综合利用发电工程自投产之日起一直处于亏损状态，致使上市公司部分资产质量不佳，削弱了主营业务盈利能力，经营业绩大幅下滑。2010年东湖高新实现归属于母公司所有者净利润仅1758.64 万元，较2009年同期减少75.31%；2011年1~9月上市公司实现归属于母公司所有者的净利润为-7713.98万元。这意味着东湖高新原有主业几乎失去良好的造血能力。鉴于此，联投集团本次重组对东湖高新来说称得上“雪中送炭”，及时化解了公司的经营风险。
不仅如此，根据昨晚公告，重组后的东湖高新很可能放弃义马铬渣治理综合利用发电工程，转而“重新打造以工程施工、科技工业园区建设及脱硫环保为主的业务板块”，逐步提升上市公司的资产质量，使上市公司步入可持续发展轨道。
而据联投集团方面透露，在本次路桥资产顺利上市后，未来在政策允许范围内，联投集团计划择机将旗下高速公路、港口、矿产等其他优质资产陆续注入上市公司，以求打造完整的产业链。
盈利后劲有待观察
尽管随着重组方案的出炉，东湖高新的燃眉之急已然化解，但其盈利后劲则仍有待观察。
据悉，2009年，为减少世界金融危机对国内经济的冲击，我国政府加大了基础设施建设投资力度，计划投资额度达4万亿元。在国家政策大力支持下，2009年湖北路桥承揽的工程施工合同金额达33亿元，较2008年湖北路桥施工合同中标额17.23亿元高出15.77亿元，增长率高达91.52%。2010年，湖北路桥实现的营业收入较2009年增长77.18%。2011年，湖北路桥实现的营业收入较2010年增长18.77%。
然而，看似风光的业绩背后却潜藏危机。
纵观湖北路桥在建项目，虽然合同金额合计约为86.98亿元，但这些项目具有建设周期长、占用资金大、初期收入小的特点，属长期投资，短期内很难产生盈利，甚至存在一定程度的财务风险。
截至2011年12月31日，联投集团所属高速公路资产的银行借款共计98.72亿元，而已建成高速公路2011年1~9月的通行费收入无法完全覆盖财务费用，导致联投集团2011年度归属于母公司所有者净利润有较大幅度下滑。
而目前，联投集团旗下另一大主业——房地产开发亦受国家针对房地产行业调控的进一步深化而难有作为。
更为严峻的外部环境是，为降低银行坏账风险，针对地方政府融资平台贷款台账的新一轮摸底已经展开。
一位熟悉联投集团的知情人士告诉本报记者，联投与部分银行的贷款合同濒临停滞。该人士认为，本次湖北路桥资产注入东湖高新，能否将上市公司带入发展快车道，目前还有待观察；但在当前宏观环境下，重组至少帮助联投集团走出了“过分依赖银行信贷融资”的困局，对其优化融资结构，降低整体负债率亦有积极意义。
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