国信证券策略周报：短期产业资本继续逢高减持

短期产业资本继续逢高减持

4月份宏观经济数据呈现整体经济增长乏力、回升动力不足。（1）4月工业增加值同比实际增长9.3%，低于市场预期。（2）投资增速也呈现持续低位运行的态势，经济复苏迹象并不明显，特别是4月份基建投资经历前期的回升后有向下的苗头。（3）4月份全国房地产开发投资、商品房销售面积以及房地产开发企业到位资金等指标均呈同比上升趋势，增速比1-3月份有不同程度的提高。（4）4月份限额企业零售额累计同比仅10.5%，仍在历史较低位。

流动性方面，央票重启和正回购组合下回收流动性下，二级市场短期资金价格全线上涨。上周3个月期央票发行440亿元，相比上次的100亿元大幅扩量，公开市场上单周回笼量创3月份以来的新高，扭转了连续3周净投放的状态。受此影响，资金价格全线上涨。

二级市场中产业资本上周再度出现大规模减持，仍是中小板和创业板中前期涨幅较大的个股，刚过窗口期就出现了连续两周大规模的减持，因此要警惕市场风格的转换。（1）本周净减持规模57.6亿元，已经连续两周净减持规模超过50亿元。也是2010年11月19日至今的单周新高。（2）从减持规律来看，连续数周大规模减持意味着阶段性高点，2010年11月11日中小板3481的高点至今没打破，对应那一周历史创纪录的86亿减持规模。而且当时2010年10月15日至2010年11月11日期间共五周中，有四周净减持规模都超过了48亿元。（3）其中中小板和创业板各减持24.8和14.5亿元，合计减持39.3亿元，不仅连续两周减持规模超过30亿元，也创下历史新高。（4）5月份下旬解禁压力更大，接下来两周解禁规模合计1413亿元，绝大部分分布在中小板和创业板（1177亿元）。

关注业绩稳定的房地产产业链

警惕市场风格的转换。（1）短期可能受到海外市场以及RQFII资金流入的影响，股市还将反弹，但空间有限。（2）中期看仍将保持震荡。因为经济仍比较弱，没有超预期的成分。资金面继续维持前期那么宽松的可能性降低。前期涨幅较佳的成长股遭到产业资本大规模减持。

行业配臵上关注稳定增长的板块。（1）关注业绩稳定增长的房地产产业链如地产、建筑建材（包括装饰园林）等。（2）对于盈利较差的板块如部分中游以及强周期的板块仍谨慎。上周五国家能源局拟对高硫低卡进口煤设门槛，以疏解国内煤炭企业的压力，短期内或成为煤炭股上涨的催化剂，但中期长期来看，国内煤炭供需状况难以改变。（3）关注广东招标采购方案征求意见稿出台对医药股的冲击。（4）代表成长的TMT板块在中长期虽然值得看好，但是当前蕴含风险，我们从3月和4月的策略月报（《新的房地产调控周期开启使股市承压》-3月4日，《传统旺季经济仍有不确定性》-4月1日）开始看好TMT板块至今已经有两个多月的时间，从连续两周的产业资本大规模减持来看，板块的估值过高确实被高估，建议规避前期创新高的创业板和成长性个股。