持有股票收益是否等于企业ROE 来自终身黑白 00:00 16:24 本篇文章源于一位读着提问,同样的估值买,同样的估值卖,收益等于持有期间的ROE,这句话对吗?
看到上面的公式有人说了,某些公司的ROE高,说明同样的资产,他产生了更高的收益,这凭啥呢?这不科学啊!
两家类似的企业,一家比另一家的ROE高很多,意味着高ROE的这一家,一定具备某种隐藏优势,他不记录在资产中却发挥着巨大的作用。打一个比方我们不考虑代工,阿迪自己盖一个工厂生产鞋子,和某二线品牌盖一个工厂生产鞋子,两个厂家互相挨着,一样的地皮价格,一样的建设费用,生产成本和人工也差不多,他们的净资产投入不会相差很大。但他们的ROE一定有着巨大的差别,因为虽然投入差不多,也都是生产鞋子,可是,阿迪每双鞋的售价肯定要高于二线品牌不少,同样的净资产获得了更高的净利润,也得到了更高的ROE,这个高于同行的ROE背后就隐藏着阿迪的品牌优势.又比如腾讯的游戏部门,和某小公司的游戏部门,在同一栋大楼,一样的租金,一样的桌椅板凳,一样的品牌电脑,也一定会有不一样的ROE,因为腾讯的流量优势、团队的经验、IP优势等等都不记录在净资产里。当我们看到一家企业ROE很高,尤其是明显高于同行,我们就要试着去想想,到底是什么让他如此优秀?这个优势是短暂的,还是可以稳定保持的?我们常说的护城河,一家企业的ROE高,一定具备某种优势,或规模优势?或品牌优势?或低成本优势?或有较高的转换成本?或有行业准入门槛?总之他肯定有点不一样的地方,我家楼下两家面馆,一样的租金一样的地段,面对一样的人群,一家天天爆满,一家冷冷清清,爆满的那一家必然有什么优势,要么口味好,要么装修舒适,亦或着老板娘漂亮!这些优势你从他的资产上都是看不到的。当然行业准入门槛这个护城河要格外注意,他虽然也算一种护城河,但是吊桥何时放下来不掌握在企业手中,政策一变护城河马上就没了。那ROE是不是就完全无敌呢?我们投资只看这一个指标就能致富吗?巴菲特老爷子说过,只能选一个指标的话,他会选ROE也就是净资产收益率, 这可见ROE的重要性。认真读读这句话,前提是只能选一个,就会选ROE,换句话说,如果没有人逼迫你只能用一个指标,还是需要看其他财务数据的,因为ROE也会有缺陷的地方。老王的店自己投入了100万,又借款了100万,这家店去掉负债净资产是100万,每年净利润10万,他的净资产收益率就是10%。老李呢也自己投入了100万,但是没有借钱,每年净利润也能赚10万,他的净资产收益率也是10%。表面上一看俩人的企业,ROE都是10%,也都是自己投入了100万每年赚10万,两个老头是一样滴出色。
日子一天一天过,老王老李的生意都越来越好,不约而同的选择在开一家一样的店铺,这时候差别就体现出来了,老王呢需要200万资金才能再复制一个当前的店,老李则只需要100万,同样的ROE,同样的赚钱能力,他们想要扩产再投资,需要的钱却天差地别。只看ROE,不看负债等数据,是无法看出这方面的差别的,所以如果是同行业的互相对比,ROIC(投入资产回报率)也是不错的选择,ROIC的计算无论你的钱是借来的,还是你自己投入的,都算作投入资产,这样更容易体现企业真实的盈利能力,更容易快速的对比同类企业的盈利能力。从长期看买入一只股票的投资回报率和企业的发展息息相关。如果你买入一家企业的股份,随后企业40年的ROE是6%,那40年后你买入的这笔投资年化收益率也在6%左右,即便你当时买的很便宜,40年后也不会获得太高的年化收益率。
相反如果你买入了一家roe高达18%的企业,即使你买入的价格较高,这个ROE如果能保持20、30年,你依然可以获得很高的收益。
长期持有股票的收益,是否能等于该企业的ROE?答案是肯定的
雪球用户编程浪子17年写过一篇根据芒格言论的统计文章,数据很长我就不转载了有兴趣看过程的朋友可以雪球搜索《要质量还是要便宜?--投资时长、ROE与收益率区间的关系简析》根据编程浪子文中数据,同样的估值买,同样的估值卖,也就是没赚到估值变化的钱,只赚企业增长的钱。假如买入一家ROE10%的企业,买卖时的估值都一样,这家企业的ROE10%也保持了5年,你可能获得的年化收益是:最低ROE10%-15%=-5%,最高ROE10% 15%=25%,以此类推我给大家做了一个表格,直接看图通过上表可以看出,投资时间越长,Roe的影响权重越大,估值变化影响权重越小,收益越接近Roe。所以如何稳定获利呢?买时尽量便宜,企业的ROE较高,且高ROE持续的时间越长越好,时间越长你的这笔投资受市场情绪变动的影响就越小,收益越接近于企业的ROE。当然超高的ROE也很难长期维持,因为一定会经常引来竞争对手,最终降低这门生意的收益水平第一重要的是优质,一笔投资的最终收益,最根本的因素取决于这家企业未来的表现,这也是我们研究的重点。第二重要的是长持,今天的ROE例子告诉我们,时间越长投资收益受不稳定性因素影响就越少,收益越贴近你买入企业的ROE。当然之前的那篇文章也有小部分伙伴没读明白其中的意思,留言问:跌25年还能稳定分红?亦或着跌十年说不定就退市了。其实呢文中的例子肯定是不可能的出现的,业绩一直涨,股价一直跌,短期有可能,长期肯定不会有这种好事的。文中举了25年下跌的例子,只是为了说明一个道理,即便在如此极端的情况下,只要你买入的企业足够优秀,依然可以获利。不用担心买到好企业,结果无法兑现收益,或是来自股价上涨,或是来自分红,你一定会获得回报。这两个例子都是要告诉大家,不要担心没有接盘侠等等浪费时间去预测市场走势,要把有限的精力用在去提高自己的认知,增加自己的能力,提高选到优秀企业的概率。一旦进入股市投资这事基本就伴随了我们的人生,在这么漫长的岁月里永远不不犯错基本是不可能的。投资其实是预测企业生意未来的表现,既然是预测就肯定有犯错的概率,我们走了一辈子路都有可能会走路绊脚,更不要说研究企业这种复杂的事情了。既有可能我们判断错误、也可能因为政策变动,甚至可能因为天灾人祸,所以适度分散,永远不让自己遇见无法翻身的情况,还是有必要的。虽然上面那个例子告诉我们长期持有,买入时估值对最终收益的影响会很小,但买的便宜或贵肯定会影响我们的持股心态,心态不好一年都坚持不住,何谈三年、五年、十年。当然当前的ROE高,并不能代表未来也会高,回到第一段说的,高ROE企业证明他有某些隐藏优势,你要持续观察企业产生高ROE的隐藏优势,是否能持续存在。看似只有两点很简单,但要搞清楚这个2个问题就要做大量的功课,企业的高ROE要保持时间长,首先他自己的优势要不容易被超越,其次这个行业在未来很长时期要不被颠覆。判断一家企业高ROE可以持续的时间很重要,你预估高ROE持续的时间越短,买入时就越要在意估值。总结回答一下读者提问,ROE是一个很重要的指标,投资一家企业长期的收益会近似于他的ROE,但这个ROE能保持多久,能不能稳定就要靠我们对企业的深入了解,不能简单因为过去高当前高,就判断企业未来的ROE也会持续高。无论什么指标单看当前的静态数值意义都不大,这只能证明当前他好或不好,ROE、ROIC、PE、PB、毛利率、净利率、速动比率、周转率等等,这些指标未来好或不好,其实还是取决于企业本身未来的发展情况,财务指标只是为了方便观察。某位壮汉当前体检指标完美,如果只看指标没什么问题呀,这么完美的指标最少健康十年没问题,其实呢他已经接下了一份去酒吧陪酒的工作,夜夜笙歌明年身体就要垮了,不去了解这个人的本身,只是教条的看指标的话是无法对一个人未来健康做出准确判断的。投资其实也一样,任何只看当前数据,不去考虑生意未来发展情况都是空中楼阁不切实际。投资这事没有什么简单的策略、公式就能赚钱,唯一的方法就是你去了解这门生意,因企业而异的去思考,去理解,尽量增加自己的知识,让自己对商业的判断更准确。
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