不要浪费每一场危机。
— 君王阁投资日记9.20
01 公司介绍
科华恒盛成立于1988年,2010年上市,总部位于厦门。
科华恒盛成立至今一直深耕电力能源管理领域,目前拥有数据中心服务、智慧电能、新能源三大主要业务,产品广泛应用于金融、工业、通信、电力等行业,服务于全球 100 多个国家和地区的用户。
公司是以UPS电源起家。UPS电源,即不间断电源,是一种含有储能装置,以逆变器为主要组成部分的恒压恒频的不间断电源,主要用于给单台计算机、计算机网络系统或其它电力电子设备提供不间断的电力供应。
全球UPS市场上目前有三大国际巨头,分别是艾默生
第二梯队为国内厂商科华恒盛
公司目前拥有超过10年的云数据中心建设运营经验,在全国拥有20多个数据中心,机柜整体数量超过 2.5 万架,其中可售机柜超过 1.6 万架,数据中心总建筑面积超过20 万平方米,形成华北、华东、华南、西南四大云数据中心集群。
随着数据中心产品收入占比持续提升,2018 年科华恒盛中国模块化数据中心国产品牌市场占有率达到第一位,同年公司的数据中心产品收入超过UPS高端电源成为公司的第一大收入。
02 逻辑分析
1、UPS细分行业国内龙头,国内市场所有品牌中份额第三
9月16日科华恒盛全球首发125kW UPS功率模块,在功率密度上率先突破,再一次填补了行业空白。
2、2019年中国微模块数据中心市场占有率第一。
3、与腾讯达成长期战略合作,有望成为核心供应商。
2020年7月与腾讯云签订战略合作协议,提供3000个机柜的10年期服务协议,服务总金额约11.7亿元。前后一共为腾讯提供了约7000个机柜,腾讯已经成为公司最大的单一客户。
03 财务分析
2020年中报,公司实现营收17亿元,同比增长4.5%,实现归母净利润1.08亿元,同比上涨20%。
主营收入
分析主营还是以2019年审计过的年报为主。
2015 年以来,公司整体毛利率一直保持在30%~35%之间,经营较为稳健。
从产品看,其他业务和光伏产品毛利率最高,但这两部分收入占比小,对利润贡献也较小。
高端电源毛利率2019 年达 41.67%,总体呈上升趋势,主要是因为高价的大功率电源产品需求更高。
配套产品因其技术要求低,原材料价格波动小,毛利率基本保持稳定。
数据中心和新能源产品毛利率总体呈下降趋势。
资产负债率
公司的资产负债率从2016年的35%升至2019年的56%。流动比率也是处于持续下降的态势。
经营性现金流净额
公司的经营性现金流净额逐年增加,2019年同比增加134%。
研发与销售费用
2019年研发费用同比增加32%,销售费用同比增加25%。
公司的研发费用在同行中处于较高水平,2017 至 2019 年公司研发费用率分别为8.74%、8.36%和 7.07%,高于行业竞争对手。
但公司的销售费用同时也较高,高于同行,维持在10%左右,极大的挤压了利润空间。
04 技术面
以日线来看,30日线是个强力支撑位。
总结:科华恒盛深耕电力能源管理领域,UPS 国产品牌位居首位,凭借其在超大功率 UPS 优势,业务拓展至数据中心领域,今年以来,又剥离充电桩相关资产,聚焦IDC布局,与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议等,公司战略明确,随着新基建加速推进及云计算产业景气度向上,有望进入新一轮成长周期。
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