/导读：本公众号专注于分析优质上市公司的基本面和传播价值投资的理念。文字的内容包括了作者的思考、笔记以及摘录了部分优秀同行的观点。所有文章都是为了作者隔段时间之后有记录可查，不作为推荐或者建议。投资有风险，入市须谨慎。/
（1）2020年员工持股计划草案，员工持股计划拟受让公司回购股票不超过1000万股，受让价格45.32元/股，参加持股计划员工总人数不超过5,500人，其中董监高16人；（2）《以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，以不低于6亿元不超过8亿元人民币回购股份用于员工持股计划，回购价格上限不超过120元/股（含），相对于12月8日收盘价有22%的向上空间。/注：去年底，恒生一共有7357人，剔除客服人员后，总人数5661人，这次激励名单包括5500人，所以把大部分的员工都包括了，属于普惠性质的激励。从激励力度上看，平均每人股票数量1700股左右，按“当前股价-授予价格”的差值计算对应价值9万元左右。虽然看起来不多，但是股价还会继续变化，大方向上，像恒生这样的优质公司，未来三年，股价肯定是慢慢向上的，所以对于普通员工来说也有一个小小的期待。前期恒生电子下跌，有市场传言是因为蚂蚁金服上市，后来蚂蚁不上市了，恒生还是在下跌，所以恒生的股价变动和蚂蚁是没有关系的。也有兄弟姐妹说，是不是因为恒生的业绩比较差，我在之前的公众号里也解释过，再贴出来和大家分享。恒生的三季报，表观看是做的非常差的，但是实际上，利润表的数字主要是因为会计准则的变化。老准则下， 计算机公司采用的是“时段法”（也就是大家所熟知的完工百分比法），根据项目进度确认营收和利润。但是新的准则要求计算机公司采用“时点法”，也就是在施工进度达到100%的时候，并且必须在与下游客户签署验收单之后，才能确认营收和利润。假如恒生1月1日开始服务一家公募基金，项目按季度进展，预计在年底完工。整个项目金额1200万元，恒生的投入约120万元。每季度末，公募基金支付相应的现金。总的营收和净利润都是一样的，但是因为“有借必有贷，借贷必相等”，新老准则相比，在新准则下，在没有拿到客户的验收单的时候，恒生是没有办法确认收入、结转成本并最后确认利润的，但在账面上会存在大量的合同负债和存货。所以，不必纠结三季报上的数字，恒生的数据还是很健康的。对于TMT公司的研究和投资，我理解财报永远是滞后的，正确的方法是和公司和产业链保持经常沟通。在不久前的纪要里，我写过，我们和恒生的兄弟吃饭，聊下来今年三季度的奖金超过往年任何一个时候。如果业绩不好，自然也不会发更多的奖金。所以，结论是，今年是恒生业绩的小年和业务的大年，股价现在可能是被错杀了。//注：我武生物的尘螨滴剂、恒瑞医药的PD-1、长春高新的生长激素、欧普康视的OK镜、健帆生物的灌流器、爱康医疗的髋关节、智飞生物的HPV等等，把这些产品放在一起，可以看到有两个共同特点：1）产品的渗透率不高；2）短期的业绩增速不慢。市场相信了长期的空间，在高增速领域给了高的估值，也就造就了这些公司成为过去3年的医药大牛股。我武生物前两天公告了定增，拟增发不超过1.6亿股，募资7.3亿元。我看了一下公司的资产负债表：公司没有一分钱的银行借款，而且账上趴着8个亿的现金，资产负债率不到5%，公司每年经营性现金流入3-4亿元，实在没有想通为啥还要再问资本市场要钱？？？以下是公司最近一次的调研纪要，可以看出公司的一些想法。/答：公司需要市场空间大、天花板高，能够带来国际竞争力的产业方向。公司认为天然药物可能是当前情况下最好的方向之一，原因如下：第一：中国的天然药物基础较好，做基础天然药物的研究人员和机构也比较多，但是产业化比率较低，所以基础好机会大。第二：中国对于天然药物的认识历史悠久，民间也有一些非常好的偏方处方，其中会有一些非常好的候选药物。答：正常情况下，某些候选化合物会考虑全球申报。因为小分子药物在各个国家的法规比较接近，全球申报的可能性会大很多。3、从公司发展角度来说，为什么我们会选择做干细胞药物或者天然药物，是从知识储备方面考虑，还是从商业经营的战略角度考虑的？答：两者均不是，我们考虑的前提是判断该药品本身的需求是否属于健康刚需，再评估公司是否有能力研发并且产业化，如果两者兼具，就会考虑。/注：在陆家嘴，南微医学是一家蛮有“争议”的公司。看好的基金经理说，南微和迈瑞成长逻辑是类似的，公司的海外收入占比高，也证明公司产品非常不错。行业成长逻辑简单，主要就是看内镜检查率的提升，与日本顶级医院对比接近20%的水平，国内治疗比例有提升空间。未来内镜能治疗的病种越来越多，癌症早筛后内镜下手术。不看好的基金经理说，南微的产品壁垒似乎低了点，也有企业能做出来类似的产品。和谐夹是基础产品和爆款，后面是不是有同样的产品还存在疑问。/以下是公司近期的调研纪要，有兴趣的朋友可以简单看一下。1.Q：由于公司产品大多应用在择期手术，在海外和国内疫情的影响下，公司对于今年四季度和明年的经营情况整体的预期大概是怎样的？A: 我们在今年年初遇到疫情的时候确实经历了心路历程变化，从一开始的高度不确定性到逐渐对市场有把握有信心。分区域来看，国内销售恢复较快，国内疫情经历了几次反复，各地政府、卫生部门以及医院终端对疫情控制逐步有了比较成熟的应对策略，目前长三角、珠三角等地区的医院终端恢复较好，因为前期积累了一些病人，需求没有减少，只是有所推迟；美国和欧洲疫情虽然还有很大不确定性，但公司在这两大市场的销售均在稳步恢复中；世界其他地区恢复相对慢些。公司明年会把重点放在中国、美国和欧洲区域，重点把这三个市场做强，同时兼顾世界其他地区。2.Q;美国市场以及其他海外地区，如欧洲和南美等区域大概的情况是如何的？能否简单的介绍一下。A: 美国第三季度增幅是比较快的，主要得益于自有品牌的销售在第三季度逐步恢复和止血夹 OEM 订单的恢复。欧洲市场今年第一季度增长幅度比较高，一季度同比增长超过 30%，后来因为疫情的影响非常大，很多地方封城了，相应的差旅、拜访医生是禁止的，后面几个月销售收入有所下滑，但近期回升较快，1-9 月份同比略有下降。世界其他区域，像南美、中东、东南亚等受疫情影响较大，同比减少20%以上。3. Q：今年在整个销售承压的过程中，公司管理、销售、研发费用仍按原计划投入，特别是研发费用增长较多，请公司具体细化说明一下。A：今年管理费用的增长主要是团队，一个是引进了部分中高层管理人员，二是建立了全新的 IT 团队、投资团队、知识产权团队，三是充实了研发团队、销售和自动化团队。今年建设的ERP SAP 项目和自动化生产线方面也有较大投入，随着项目的推进和上线运行，明年这部分费用会相应减少。End
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