蒋炜：当我们拿到现金流量表的时候，我们关心什么？ 现金流量表分为：经营、投资和筹资三大部分，分别与企业的经营活动、投资活动和筹资活动相互关联。其中，我们重点要关注的是经营...

现金流量表分为：经营、投资和筹资三大部分，分别与企业的经营活动、投资活动和筹资活动相互关联。其中，我们重点要关注的是经营活动产生的现金流量净额的变化，我们要购买的是一个生意，而生意必须要能够通过实际的经营活动，为企业赚取真金白银的净现金流入。其次，要关注的是投资活动中构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解一家公司资本支出的情况。经营性净现金流减去资本支出是自由现金流，也是一家公司为股东赚取的现金流中，股东真正可以自由支配的。我们在企业估值的环节，需要对一家企业未来可以产生的自由现金流量进行折现，计算企业的内在价值。买股票就是买生意，而买生意就是买它未来可以产生的自由现金流。

企业存在是要能够盈利的，然而盈利又不仅仅是利润表中披露的净利润，而是实实在在的能够产生现金流，企业经营者和投资者需要像鹰一样盯着现金流。当我们问一个企业家收购另外一家公司目的是什么的时候，他说这个公司可以给我带来现金流。如果一个没有上市的中小型企业，股份是缺乏流动性的，无法在股市上卖出股票进行套现，唯一的方法就是盈利，并产生净流入的现金，然后给母公司进行现金分红。

现有的会计制度是在销售行为发生了，即使还没有收到现金，也可以记录收入，不过是先把客户的欠款记录在应收账款中。对于良性发展的企业来说，净利润一定有与之匹配的经营活动产生的现金流净额。如果经营性净现金流可以大于净利润，甚至超过净利润的增长速度，通常是企业竞争力的体现之一，表明公司可以通过占用上下游的现金来进行经营。反之，如果净利润和经营性现金流净额发生背离，前者高歌猛进，后者逐步的衰退，可能预示这企业的经营发生了变数。

如何通过净利润和经营性现金流的匹配度，以及投资活动和筹资活动的变化来分析企业竞争力的差异呢？以下，我们提出来四种处于不同生命周期阶段的公司为例子，研究不同类型的经营性现金流与净利润匹配度预示着公司的经营在发生着怎样的变化：

优质成长型：

1、净利润和经营性现金流同步保持良好的增长趋势，表明公司业务发展良好，所披露的净利润质量可靠，公司不仅仅重视盈利，也重视盈利的可靠性；

2、投资活动的支出，也在稳步的增长，表明所在行业处于成长阶段，公司对未来的发展充满了信心，不仅仅赚眼前的钱，还在扩大规模，布局未来；

3、预收和应付类增长，长期借款增加，并没有进行股权融资。表明公司在产业链中上下游的竞争力在提高，往来的合作伙伴可以给公司无息占用资金。长期借款增加，而不是短期借款增加，表明公司在新增投产的项目中，有信心回报率可以大于长期债务的资金成本。最后，没有进行股权融资，不会稀释掉现有股东的权益，公司主要通过提高竞争力和借款来进行经营。

这种类型是上市公司的优质成长股，也是不少投资者所亲睐的，因为市场的关注度比较高，所以估值上容易出现溢价。投资者尤其需要注意的不能支付过高的股价买入这类公司。因为，好公司有好价格，才是一笔好投资。这种类型的公司，在遇到了黑天鹅事件发生的时候，或者整个股市逐步进入了熊市，往往可能会出现合适的价格，需要耐心等待猎物进入击球区。

稳健价值型：

1、净利润和经营性现金流保持同步增长，但是增速并不高。表明公司的业务逐步进入了成熟期，通常投资者所称的白马股、蓝筹股和价值股在这样的公司上有所体现；

2、投资活动的支出很少，表明公司还没有寻找到合适的方向进行业务的扩大；

3、在筹资活动中，因为公司的经营效应不错，产生大量的现金流，可以用于偿还银行借款、给股东派发现金红利或者在公司股票被低估的时候，从二级市场上进回购。

这种类型的公司通常市场关注度并不大，因为增长率没有多少，有可能企业已经有一定的规模，市值也比较大了。因为对企业成长的预期不高，所以市场往往会给予比较低的估值。这种类型的公司也是价值投资者比较喜欢的，公司已经建立了护城河优势保护，有优秀的历史经营发展的记录，未来的业务发展变化不大，相对比较好估值，同时市场的估值不高，反而给价值投资者很好的买入机会。公司经营活动文件，可以产生现金流，通过现金分红回馈股东，股东可以拿到分红再继续买入公司股份，或者由公司回购股份，这些都是有利于留存股东的。

盲目扩张型：

1、净利润保持增长，但是经营性现金流却在下滑，甚至变成了负数。表明公司可能采取了比较激进的销售赊销行为，这种情况通常匹配的是应收账款或者存货在大幅度的增长；

2、投资活动依然保持活跃，虽然目前经营活动产生的现金流净额不太理想，但是公司依然对行业未来发展比较看好，继续加大了投入力度；

3、因为公司有利润没有现金流，同时投资活动还需要消耗现金，这个时候就需要筹资活动为公司进行输血。如果看到应付和预收类的科目也在减少，可能是与公司业务关系比较密切的合伙方认为公司的经营风险比较大，不再愿意被公司占用资金。对于上市公司来说，如果债务融资有压力，可能会推出股权融资的方案，而这样做的结果会稀释现有股东的权益。

这种类型的公司，有好大喜功之嫌，高歌猛进的利润增长，同时对外投资的活跃度也比较大，但是掩盖在热闹的背后是公司的经营性现金流的枯竭，所谓的面子上好看，日子到底过的怎么样，恐怕身在其中的人，心里最清楚。这种类型的公司，投资者要尤其的谨慎。

夕阳衰退型：

1、净利润和经营性现金流不断的萎缩，公司可能是周期性行业，正在进入行业的低谷期，或者公司处于夕阳产业，赚钱越来越难了，如果排除外部环境的因素，那么可能就是公司的治理出问题了；

2、投资活动不再活跃，公司对未来的发展也没有找到好的出路；

3、筹资活动中，公司也赚不到什么钱，所以极少给股东分红或者回购股票。

这种类型的公司，通常投资者会回避，但是如果因为概念的炒作，给公司赋予了铁树开花、困境反转的标签，有些投资者可能会想着参与一下。但是，在真实的商业案例中，能够做到困境反转的毕竟是少数，大部分时候，可能是困难接着一个困难。投资者在这样的公司，可能会消耗到资金的时间成本。

你在看现金流量表的时候，通常会关注哪些科目的变化呢？欢迎你在留言区发表自己的看法。