中国电建(601669)：6月订单大增129% 能源电力、水利投资高景气

事件：公司1-6 月新签合同增速为50.98%，6 月单月合同大幅增长128.75%，点评如下：

    6 月单月订单大增129%，高基数下保持亮眼增势。公司1-6 月新签合同增速为50.98%，6 月单月合同大幅增长128.75%；在高基数下（2021 年1-6 月新签合同同比增长13.70%）保持亮眼增势。分业务看，1-6 月能源电力板块、水资源与环境板块、基础设施板块新签合同金额分别为2265.21 亿元、1249.96 亿元、2162.46 亿元，占比分别为39.25%、21.66%、37.47%。分地区看，公司1-6 月境内、境外新签合同金额分别为5107.14 亿元和664.29亿元，分别同增63.81%和-5.76%。

   

    发表董事长丁焰章署名文章：发展抽水蓄能推动绿色发展。“十四五”期间重点实施“双两百工程”，将在200 个市、县开工建设200 个以上的抽水蓄能项目，开工目标2.7 亿千瓦。在“十四五”重点实施项目中，中国电力建设集团有限公司承担了85%以上的项目勘测设计工作。我们认为抽水蓄能投建营迎来大发展，中国电建直接受益。 2022 年1-6 月，水利管理业投资同比增长12.7%（高于基础设施投资同比增速7.1%）。此外，根据中国水事百度号，截至6 月底，各地已完成水利建设投资4449 亿元，较去年同期增加59.5%。我们认为，重大水利工程是今年基建稳增长的重要方向。今年可能再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。3 月17日，广西平陆运河项目也正式立项（全长约140 公里，项目静态总投资约680亿元），并且目前已经开始招标。

    150 亿非公开发行事项获得国务院国资委批复。公司不超过150 亿定增预案获得国资委批复，募投项目分别是工程承包类项目55 亿（城际铁路、海上风电EPC）、云阳建全抽水蓄能电站投资运营项目40 亿、海上风电勘察和施工业务装备采购类项目10 亿、补充流动资金和偿还银行贷款45 亿。

    盈利预测与评级。公司从水电行业领军者向新能源投资运营商全面转型，开启发展新篇章。同时，受国家有关部委委托，承担国家水电、风电、太阳能等清洁能源和新能源的规划、审查等职能。我们预计公司22-23 年BPS 分别为8.86 和9.57 元，给予2022 年1.4-1.8 倍市净率，合理价值区间12.40-15.95元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。