行为投资学给我的震撼(1)向前看,不再为售盈售亏烦恼

        行为经济学给我的第一个震撼性观点就是向前看. 这个观点解决了我很多投资方面的困惑, 例如, 卖出亏损的还是盈利的? 该不该换仓?

      行为投资学认为摊薄成本偏好是一种错误. 这震撼到了我. 在投资中, '逢低加仓, 摊薄成本'似乎是天经地义的, 在这里却成为了错误. 仔细一想, 其实也对. 

1. 如果选错了标的, 例如, 2007年买了中石油, 一直跌, 一直买. 虽然摊薄了成本, 但却越买越亏, 毫无出头之日. 此时正确的做法是割肉. 

2. 即使初选的标的不错, 长期上涨, 但'逢低加仓, 摊薄成本'的做法, 未必是最好的, 因为可能存在更好的标的, 理性的做法是更换标的. 例如, 虽然策略指数在涨, 但前景不如优秀的主动基金, 正确的做法是换仓.  

      提倡长期持有的价值者并不排斥割肉和换仓, 从巴菲特近期买卖航空港股的操作可看出来. 以上这些心得, 我写在了旧文《 换仓或割肉合理么? 看机会成本》中 。

      行为投资学认为频繁查看账户, 清点资产, 是一种错误.   2017年诺贝尔经济学奖得主塞勒提出了“大拇指律”，建议投资者少看股价和账户，看的次数越少，投资收益越高。投资心理学专家约翰·诺夫辛格博士还给出了具体建议：

1、每月只看一次基金收益；

2、每月的同一天交易（定期定额投资基金）；

3、每年检查一次你的投资组合，和投资目标进行比较。

4、网络和电视上的股评不要轻信，更应该将其看作娱乐节目。

       这些都震撼到了我, 因为我以前几乎天天记账, 并且喜欢查看账户. 

      行为投资学给出的理由是,  清点资产是对历史的回顾, 容易形成参考点依赖, 做出”售盈持亏”的愚蠢决策.  ”售盈持亏”有可能导致卖出后来涨得好的标的, 而持有后来亏损的标的, 削弱投资回报, 甚至造成亏损. 

    投资回报取决于未来的增长, 并不取决于持仓成本.  行为投资学给出的建议是: 向前看,  看未来，根据预期做决策; 不要往回看, 不要看持仓成本。因此, 正确的做法是, 买入或持有预期上涨的; 卖出预期下跌的。

       看到这个答案, 最初我心中产生不少疑惑: 这是不是预测市场? 我们价值投资者是不预测市场的. 如何确保预期正确, 如果预期错误怎么办?  现在我想明白了: 这的确是在预测市场, 与价值投资不矛盾. 价值投资并非不预测市场, 只是不做短期预测. 要想预期正确, 必须多读书多研究. 投资是认知的变现. 

       理论上根据预期买卖并不具有操作性. 我认可的方法是根据估值进行买卖. 卖出高估的, 买入低估的. 因为价值回归是市场的铁律, 相互抵触的行为金融学和传统金融学, 在这一点上却达成了共识. 这种买卖策略, 不但可以避免处置效应的错误—因为盈利而卖, 而且可以避免过度自信的错误—买入涨起来的标的.