作者：理财老娘舅
来源：雪球
什么才是对基金经理的信任？
是买他的基金？看他的直播？还是了解他的投资履历？
一位来自雪球的网友，用实际行动给了我们一个关于“信任”的满分答案：不仅坚定持有基金经理的基金，还将他的文章编撰成书，充实自己的投资框架。
在我看来，信任是比业绩排名更有“含金量”的奖章，而这位深受投资者信任的基金经理，就是来自中泰资管的姜诚。
能让投资者为他编纂著书，姜诚到底有何魅力？我们先从他的业绩说起。
今年以来，全市场约98%的主动基金年内亏损，一片凄凄惨惨戚戚之势，但姜诚所管理的基金不仅顶住了极端行情的压力，还创下了任职以来的历史新高，成为了全市场占比仅2%的正收益基金。
（姜诚管理超过半年产品，数据来源：Wind，截至2022.4.6）
2018年至今，姜诚所管理的三只产品回报全部处于同类排名前11%，创新高概率超过12%。仅仅考虑年初至今的时间段，中泰星元灵活配置混合A净值还创了7次新高。也就是说，持有姜诚的基金，除了本身的长期业绩出色外，持有体验上也有“画线派”的风采，几乎每10个交易日就有1次的可能创下新高。
这样优异的业绩背后，是姜诚出色的风险控制能力。数据统计显示，姜诚在管时间超半年的基金在年内全部获得正收益，并且产品的最大回撤低于市场平均水准。
（姜诚管理超过半年产品，数据来源：Wind，截至2022.4.6）
业绩和风险控制能力俱佳，是获得持有人信任的前提之一，但真正打动人心的，是姜诚的坦诚与知行合一，他在给持有人的信中提到：
“我们的目标是长期风险报酬比，不是单一年度的收益率，更不是阶段性排名；我们只应对市场，不预测市场，所以对当下的市场抱持乐观的态度。持有人如果想买入我们的基金后净值即步入上涨通道，则可能会失望，非我们不愿，是真的不能；如果您也有与我们同样的耐心，则前路并不难行”。
在两年时间里，除了两次正式的访谈之外，老娘舅与姜诚以在线上跟帖方式的讨论多达十几次，原因在于，他是个特别愿意和投资人交流的基金经理。
01
最愿意和投资者交流的基金经理
如果说从全市场的基金经理中评选最愿意与投资者交流的基金经理，那么姜诚必定是榜上有名的。
截至2021年底，姜诚已经在“中泰证券资管”官微的“姜诚专栏”这个话题下贡献了近40篇文章，在“投资有泰度”话题下贡献了30多个本人出镜的投资评论。
除了深度的内容，姜诚还在当下时兴的社交媒体上创建了账号，这种方式将他与投资者的距离进一步拉近。
2021年7月，姜诚以“就叫姜诚”的ID入驻雪球平台，入驻当天人气爆棚。发布的首条帖子就获得了124条互动。
在随后的1年多的时间里，“姜老板”亲自管理的“就叫姜诚”共计发布了400多条帖子，内容包括投资思考、推荐书单，问题解答，回答的方式更是巧妙又不失趣味。
在讨论是否应该跟随价值投资大师买股票时，姜诚给出的答案是：
在阐述股价和基本面的关系时，姜诚认为“应放弃对股价的精准预测，忘掉'投票逻辑’，关注'称重逻辑’”。
除此之外，姜诚还特别擅长用段子阐述投资原理，比如，在一次直播中，他表达了市场无法预测的看法，因为“人类一归因，上帝就发笑”，再比如，他认为过于拥挤的投资方式就像“大家一起鸡娃，边际效应递减”。
这种化说教为诙谐的方式是“姜老板”的独门秘籍，借助社交平台的扩散，更多的人认识到了“姜老板”不一样的魅力。
作为第一批在雪球上关注“姜老板”的老朋友，老娘舅还曾经与姜诚有过一次关于“换手率“的观点交流：这次的交流起源于他的一条投资思考——换手率与基金经理的业绩到底有没有关系？
老娘舅在看到这条公开征集数据的帖子之后，专门将统计的数据汇总成文章，以《答中泰资管姜诚》为标题作为回应，文章在总结了数据后得出的结论和姜诚的思考一致：“不论换手率高低，都有高手和庸手。只要打法自洽，能力匹配，确实不必以换手率来分高下。”
这种你来我往的观点沟通，是姜诚在社交平台上与网友交流切磋的常态。借由1年多时间里持续不断的分享和输出，很多投资者（包括老娘舅在内）也对姜诚的投资理念产生了发自内心的认同，自然而然地成为了他的忠实关注者。
02
“独行剑客”姜诚：
愿意选择一条慢慢变富的路
姜诚的特别不仅仅体现在他与投资者的交流方式上，令人耳目一新的还有他对于价值投资的理解。在景气度投资大行其道的今天，姜诚的价值投资理念可谓是相当稀有。
在两年前的访谈中，姜诚曾经这样阐述过他的价值投资理念：
“价值投资不以投资方式作区分，只要以合理或有折扣的价格买入物超所值的企业部分所有权，就是价值投资。”
这种投资理念的形成源于姜诚的世界观，他认为“世界很复杂，人脑很简单，我们很容易犯简单归因和线性外推的错误。”因此，只有在预估好最坏的情况之下，损失仍然可控，才有可能获得高胜率的投资机会，一言以蔽之，就是注重投资的“安全边际”。
从姜诚的持仓估值数据中，我们可以看到姜诚在投资层面上是如何构筑“安全边际”的。以姜诚管理时间最久的中泰星元灵活配置混合A为例，自他管理以来，这只产品的重仓持股平均市盈率最高仅为11.90，远远低于市场平均，而且这种持仓风格一直保持了12个完整管理季度。
（数据来源：Wind，基金报告，截至2021年四季报）
不过，如果仅仅以低估值来选股，往往会陷入倒果为因的“价值陷阱”。因此，姜诚将目标聚焦于他眼中的好公司，只要这个公司符合“长坡、厚雪、慢变”三个标准，叠加合适的价格，他就会视为是一个不错的投资机会。
对于这三个标准，姜诚专门做过解释，“长坡指行业空间大，厚雪指利润率高，而慢变指创新要是渐进式的而非颠覆式的。”前两个标准大家都很熟悉，慢变则是很少有人提出过的概念。
姜诚认为，慢变的行业对领先者是友好的，而且更容易形成强者恒强的格局，我们从姜诚常年前十大重仓股中，可以看到他对“慢变”行业的青睐。
（数据来源：Wind，中泰星元灵活配置混合A定期报告，截止2021年四季度）
从前十大重仓股的行业分布来看，姜诚所持有的公司主要为传统行业的龙头企业，包括能源、材料、工业、可选消费等，在他所管理的12个完整的季度中，持有时间最长的公司甚至能够达到11个季度。
对于这些鲜有人问津的行业，姜诚也有自己独到的见解。以基建行业完工百分比法为例，用这种方法确认收入，商业模式就要显著强于地产，而在谈到化工行业时，姜诚也一针见血地指出，化工企业的生产经验和工艺改进很难复制，天然形成了竞争壁垒。
通过持续践行这种价值投资理论，姜诚慢慢开辟出了一条属于自己的价值投资道路，在老娘舅看来，姜诚就像独自行走江湖的剑客，凭借着“慢慢变富”的坚定信念，在市场波动中保持着自己的步调，丝毫不为非理性的决策所左右。
03
在积极的“躺平”中迭创新高
夜以继日的听报告，频繁的出差调研，似乎是很多优秀基金经理的工作常态。但是在姜诚身上，老娘舅却更多的看到了“躺平”的魅力。
姜诚有着一套“非典型”基金经理的工作习惯，他从不紧迫地追逐市场上的热点事件，也很少跟踪市场的行情。与“朝九晚五”的常规上班族类似，除了固定的工作和每天雷打不动的2小时上下班阅读之外，姜诚几乎都是准时下班，大部分业余的时间花在了陪伴家人上。
这种“不卷”的工作方式，并未影响到姜诚的投资业绩，今年以来，姜诚曾一度成为全市场少数仍然保持正收益的基金经理，拉长时间看，他所管理产品的业绩依然呈现出45度角向上的美妙曲线。
(数据来源：wind，2018.12.06-2022.4.6）
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