在20世纪90年代，那些将市场收益转换为资本的人完全是幸运使然。事实上，如果你在1994年购买标准普尔500指数股票，然后在1999年卖掉，那么你的投资回报会翻两番。图1.1表示标准普尔500指数股票自1900年以来的实际收益（扣除通货膨胀因素）。从该图中可以看到，在1994~1999年间，股票收益呈现极不寻常的急剧变化趋势。
图1.1?标准普尔500指数股票的实际价值（扣除通货膨胀因素，按2007年美元币值计算）
资料来源：股票数据，www.econ.yale.edu
然而，1994年购买股票并于1999年抛售并不符合人们的正常投资心理，而且能够幸运地把握这一投资时机的人也是少之又少。储蓄的一般方式就是连续投资，并持有股票。这也是大多数市场"专家"所建议的储蓄方法。如果一个人每年都储蓄一定的资金，并于1994年将这笔资金投入股市，那么到2008年第一季度，他只能获得51%的收益（包含通货膨胀），其中还包括1.5%的共同基金年度管理费，这也是大多数401（k）养老金计划收取的费用。如果当时就有通货膨胀保值债券（TIPS）的话，那么这51%的收益与投资近乎零风险的TIPS基本相当，因为在这一期间，它的收益率大都维持在3%左右。有关TIPS的问题，我们将会在第九章进行具体的讨论。因此，即便是那些在90年代市场"井喷"时开始投资的人，如果时机把握不准，那么他们的收益也并非都如此可观。
在股票市场，也有人得出了相似的结论。据知名公司先锋集团的创始人约翰·伯格估计，在1984~2001年间（这其中也包括股票市场泡沫充斥的90年代），股权基金的平均收益仅稍高于通货膨胀。这种糟糕的表现与共同基金收取的费用和股票的"过度扰动"-持续的股票换手率-是分不开的，因为这不仅增加了交易成本，还导致任何收益都以固定收入而非以税率较低的资本收益上税。
然而，在大多数人的记忆中，90年代的股票市场是一个斩获颇丰的市场。他们无法忘记，如果在1994年购买股票并于1999年抛售，那么投资收益会高达200%。
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