在本书前面我们已经提到,有人将这次崩溃称为网络经济崩溃,但它却影响了几乎所有的公司,而不仅仅是新技术公司。在20世纪90年代,不仅网络公司的股价一路飙升,而且包括美国各大公司在内的其他公司的股价也都上涨到了令人瞠目结舌的地步。
在我看来,历史会将此次股市大跌作为现在已经开始的这次经济萧条的第一个阶段。此次股市之所以没有进一步下跌,而且经济在2002年也没有走向全面崩溃,主要有两个原因。第一是401(k)养老金账户中的资金持续流入股市,阻止了股票的恐慌性抛售。如果每天都由投资者自己来决定是否投资股市,那么他们可能就不会投资,而恐慌性抛售也就会随之而来。
经济衰退推迟的第二个原因是利率的大幅下调,投资者可以选择再融资,也可以将他们的部分信用卡债务转为利率较低的住房抵押贷款。而这也导致了当前的房地产泡沫。
当前的债务、股市、房地产和美元泡沫
在我撰写本书时,我们正面临着四个同时要破裂的泡沫:消费者债务泡沫、股市泡沫、房地产泡沫和美元泡沫。我真不敢相信美国会经历一场如此完美的风暴!而这需要一次严重的经济萧条来修正我们自20世纪90年代初期以来在这四个领域所犯的错误。
房地产泡沫正开始走向破裂。在我撰写本书时,有预测表示房价还将再下跌30%。这一持续下跌趋势将鼓励更多的人放弃偿还他们的抵押贷款,从而导致很多抵押贷款支持证券大幅减值。这不仅会对金融机构造成毁灭性打击,而且还会损害投资这些证券的养老金、市政当局以及其他投资者的利益。很多市政当局还会遭遇双重打击,因为它们的很多税收是建立在房屋价值基础之上的。
消费者最终达到了他们的债务上限,并开始削减开支。这将导致我们的整个经济增长放缓,失业率上升。
股市仍处于历史高位,但公司收益却在不断下滑,因为消费者减少了他们的购买开支。
美元泡沫的崩溃早已经拉开了序幕。美元相对其他大多数货币不断贬值,其中尤以欧元最为明显。美元的贬值使得商品如同石油一样更加昂贵,进一步限制了消费者的开支能力。
与本章所提到的先前的泡沫相比,当前泡沫造成的损失可能更加惨重,因为它们波及的人口更多、更广泛。就先前的大多数泡沫而言,受影响的主要是富裕人口。不过大萧条除外,因为它同样对穷人和失业人口造成了毁灭性打击,但在那次危机中,中产阶级并未受到严重冲击。而在时下的这次经济萧条中,所有的阶层都会受到损害。很多中产阶级将会走向崩溃,因为他们在股市和债务领域过于活跃,而他们的住房抵押贷款又被严重杠杆化。
而且,这里可能还有一个泡沫:能源泡沫。在最近上涨的油价中,到底有多少是由投机造成的,人们对此还有不同的意见。虽然我们面临石油供应峰值和石油需求不断增长的实际问题,其中尤以中国和印度的增长为甚,但市场上还是充斥着很多源于对冲基金和养老金等机构的投机性购买行为。这种购买行为的增加使得石油需求面进一步扩大,因为参与石油期货竞价的购买者更多了。
小结
有人以2000年市场的有限下跌和复苏为证,表明这次危机的情况"将不同于以往"。然而,就先前泡沫之后的市场下跌而言,它们通常也都不是一蹴而就,而是具有多个延迟的下跌阶段。最近日本发生的市场下跌也是一样。虽然每个人都知道1929年10月的市场下跌,但并不是所有的人都知道在之后的几个月中,市场基本上恢复到了原来的水平。在1929年初次下跌之后的市场大跌实际上持续了多年的时间,而期间也多次出现局部复苏的情况。
据我预测,在这次严重的经济衰退中,股票的本利比(在我撰写本书时为47)最终将会降到20的历史水平之下。这也就是说,相比于2008年,股价还将下跌至少64%,标准普尔500指数将会降到423点。
本章讨论了以往的部分泡沫和当前正在走向破裂的经济泡沫。股市泡沫、债务泡沫、房地产泡沫和美元泡沫都不是独一无二的。从历史上看,所有的这些泡沫最终都要破裂。无一例外!
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