【个股精研】移为通信：小而美的物联网企业，多点开花促增长！
移为通信（300590）：小而美的物联网企业，多点开花促增长！
公司成立于2009年，成立初期主要从事嵌入式无线M2M终端设备与无线通信模块的研发和销售，2010年公司将无线通信模块业务剥离，专注于发展M2M终端业务。2017年公司在A股上市，登陆创业板，2018年净利润突破1亿元。公司立足物联网终端产业，以海外车载追踪和资产追踪产品为立足点，不断扩大产品种类。公司成立至今保持快速稳定增长，毛利率、净利率、资产负债率、现金流等各项财务指标靓丽。四大产品全球布局。公司目前拥有车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端、动物溯源管理产品四大产品线已经成为北美洲、欧洲、南美洲区域物联网M2M行业主流产品供应商之一，也是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商。M2M应用领域多样化。M2M技术为各行各业提供集数据的采集、传输、分析及业务管理为一体的综合解决方案，实现业务流程、工业流程更加趋于自动化。主要应用领域包括，交通领域（物流管理、定位导航）、电力领域（远程抄表和负载监控）、农业领域（大棚监控、动物溯源）、城市管理（电梯监控、路灯控制）、安全领域（城市和企业安防）、环保领域（污染监控、水土检测）、企业（生产监控和设备管理）和家居（老人和小孩看护、智能安防）等。M2M连接数快速增加。全球物联网应用正处于蓬勃发展时期，物联网在行业领域的应用逐步深化。M2M是物联网中率先形成完整产业链和内在驱动力的应用。根据MarketsandMarkets数据，2017年全球M2M设备连接数达到14.7亿，到2023年，全球M2M设备连接数将达到30亿，主要的增长驱动力来自于新兴市场渗透率的提高以及3G向4G的升级换代。市场规模方面，2017年全球M2M连接市场规模高达210亿美元，预计到2023年将达到276亿美元。公司核心业务车载和资产追踪产品始终保持快速增长，在物联网快速发展的行业大趋势下将持续贡献稳定现金流。未来核心业务的增长主要受以下因素推动：（1）原有客户产品渗透率提升带动销售规模增大（2）通信技术更新换代背景下，包括南美、欧洲等地区在内的2G网络逐步退网，促进存量2G产品向4G产品更新换代（3）公司持续开拓包括“一带一路”、非洲、东欧等地区在内的新兴市场，打开新的市场空间（4）以CalAmp为代表的海外龙头公司业务重心转移助力公司持续扩大海外市占率。运营商日渐重视物联网应用，国内物联网连接数快速上升。运营商传统通信业务收入增长逐渐乏力，运营商急需寻找新的增长引擎，物联网业务受重视程度逐渐提高。2018年三大运营商物联网连接数超过7.5亿，同比增长119%，其中中国移动连接数高达5.51亿，位居三家企业之首。收入层面，三大运营商物联网业务收入均保持着较高的增速。中国移动物联网业务收入由2017年的55.36亿元增加至2018年的77.61亿元，同比增长40.2%%；中国联通物联网业务收入由2017年14.1亿元增长至2018年的21亿元，同比增加48中国电信2018年物联网收入则实现了翻番。在保证车载追踪及资产追踪业务稳定的基础上，公司向共享经济和动物溯源领域扩展，不断打开下游物联网新场景。共享经济自拓展以来，当年度实现收入超过5000万，2019年收入虽有所放缓，但新签客户增多，，奠定未来增长基础，其中共享出行市场保持60%+的市占率。动物溯源业务与利德公司合作逐渐稳固，并在非洲、美洲、欧洲建立了销售网络。同时，公司开始试水线上销售平台的搭建，明年3月将推出市场。预计随着销售网络的不断完善，收入也将快速增长。在物联网快速发展的行业大趋势下，公司未来业绩增长确定性强。预计2019-2021年公司收入分别为6.8亿、10.01亿、12.94亿，净利润为1.51亿、2.16亿、2.81亿，对应当前股价的PE为40.57、28.36、21.79，参考公司历史PE水平，给予2020年PE35倍，目标价46.96元，首次推荐，给予“买入”评级。（国元证券）
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