一倍空间？机构新宠！

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概况

最近半导体走得惨兮兮，有个票表现非常不错-瑞芯微。目前很多机构都看到千亿市值。瑞芯微的芯片rk3588流片成功，明年初量产。这款芯片市场需求估计在10亿以上。目前瑞芯微的估值有新业务做支撑，估计也很难跌下去。

今天给大家整理下基本面。看看未来增速空间和当下的估值底到底是多少。机构喜欢的票，短期就走得强些。短期强不强还是看机构喜好。长期肯定是看公司质地的。

公司简介

瑞芯微主要从事多媒体SOC的设计，类似于高通、联发科，是国内智能处理SoC头部企业。公司主要产品包括智能应用处理芯片和电源管理芯片。应用处理器芯片主要应用于消费电子和智能物联两大领域，应用场景覆盖平板电脑、智能机顶盒、智能手机、智能家居、汽车电子、智能安防等众多领域；电源管理芯片则主要为与应用处理器SOC芯片相配套的电源管理芯片和手机快充芯片。

 

公司把握下游市场，19年以来业绩进入高速成长期。近年来消费电子、智能物联应用场景不断增加，下游需求拉动上游芯片进入新一轮增长。2020年疫情加速人脸闸机、刷脸支付及教育电子的发展，公司积极拓展智慧教育、远程办公、智能安防等国内外增量市场，同时在消费电子领域针对新需求进行产品研发，在智能音箱、扫地机器人、词典笔等领域实现营收增长。总体上，公司在2020年营收同比增长32.37%。2021年上半年，受益于AIoT领域需求快速增长，芯片供不应求，公司实现营收13.78亿元，同比增速达104.50%，归母净利润2.65亿元，同比增长184.70%。

公司优势

AIoT趋势显现，下游应用百花齐放

人工智能技术逐渐走向成熟，物联网设备智能化程度提升。人工智能技术在语音、视觉识别等感知领域逐渐成熟，并与多种应用场景深度融合。根据IoTAnalytics，2020年物联网连接数首次超过非物联网连接数，达117亿个。据艾瑞咨询，2019年中国AIoT市场规模为3808亿元，预计2022年达到7509亿元。2021年起中国AIoT将进入成长期，未来十年持续加速，大量AIoT应用场景快速落地。

 

下游应用多点开花，拉动需求增长。IoT下游应用领域包括智能家居、智能商用终端、智慧城市、智能制造等等，具有细分市场多，空间规模大的特点。根据StrategyAnalytics，商用物联网设备仍然是领先的细分市场，占约一半的市场份额。智能家居将成为未来几年增长最快的细分市场。与此同时，智慧教育、智能安防等行业有望保持较快增长，还有很大的增量空间。

SoC设计能力国内领先，产品线布局全面，生态完善

公司拥有国内领先的研发设计能力。公司通过自主研发IP设计和核心算法并不断优化，推动技术和产品上的创新。其中，基础IP研发包括高分辨率智能ISP、高性能多格式视频编解码、神经网络处理器、高频率处理器设计、高精度模拟电路、大电流电源转换等，不断优化迭代。各类算法和系统软件包括人脸识别、3D感知、超级夜景拍照、AI降噪、智能语音处理、快充协议、系统安全软件等技术，达到业内领先水平

 

推出8nm旗舰芯片，业务向更高端延伸。公司目前在研的8nm新一代旗舰级高级处理器RK3588芯片对比其他制程在高性能低功耗方面更进一步。据瑞芯微官方介绍，8nm制程芯片性能将提升25%左右，而功耗会降低40%左右。RK3588内置ARM高端CPU和GPU，CPU为4核A76+3核A55，GPU为4核ARMMaliOdin。RK3588拥有强大的视觉处理能力，支持高算力NPU、8K视频编解码器及48M图像信号处理器等高规格处理核心。高端NVR芯片看重多路视频编解码能力，RK3588支持丰富的接口设置，实现8K大屏、多路4K屏幕显示，以及5G、WiFi6、万兆以太网的连接，是目前国内市面上极少数满足高端NVR需求，可替代海思Hi3559AV100的方案。

电源管理芯片、结构光模组等产品增厚公司业绩。公司在快充市场品牌定制协议芯片和通用快充芯片领域同时布局。手机端协议芯片方面，公司与品牌厂商战略合作，定制适配快充协议芯片，应用于OPPOSuperVOOC和VOOC的快充协议芯片持续出货，采用低压电流快充方案，性能、可靠性和功耗方面均处于市场领先水平。ASIC芯片领域，公司在多协议（WiFi/BT)兼容的无线连接产品线上进行补充完善，新产品尺寸小、功耗低，应用广泛；光电赛道，公司在光电一体化产品研发方面实现量产自研，结构光模组RMSLModule系列渗透到人脸支付、安防门锁、活体认证、3D视觉等应用场景，不断提高公司产品附加值。

投资建议

2021Q3公司实现营业收入6.79亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长49.45%；实现扣非净利润1.26亿元，同比增长44.76%。2021年前三季度累计实现营业收入20.57亿元，同比增长67.86%；归母净利润4.08亿元，同比增长116.16%，业绩符合市场预期。

 

新产品持续推进，有望带动公司新一轮增长。公司芯片产品品类较为齐全，特别是智能SoC产品线，包含入门级别、中等性能以及采用ARM高性能CPU的高性能应用处理器，适应不同终端产品的市场定位。同时，公司不断通过新产品的开发带来下游应用新领域的开拓。公司作为智能SoC平台，面向下游物联网领域具备丰富的产品线，机器视觉芯片RV11XX与AIoT智能应用处理器RK356X等新品已经实现规模化量产，销售良好，进一步扩展公司的客户群体与应用场景。

 

RK3568进入安防后端监控市场，AI+安防趋势助力开启新的赛道。10月28日大华股份联合发布新一代安防NVR产品，该NVR采用公司RK3568芯片，搭载全新Armv8.2-A四核A55架构，GPU为双核心架构的Mali-G52，内置瑞芯微自研第三代独立NPU，算力达1Tops，确保后端设备数据处理的稳定性及高效性。公司此次与大华的合作标志着“AI+安防”的成熟落地，未来公司将为安防产业持续提供硬件和软件的全面的、可靠的支持。

 

布局汽车电子领域，继续拓展公司产品线。公司原有的PX系列产品已应用于部分汽车电子产品，主要有多媒体中控台、流媒体播放屏、行车记录仪等产品。同时2021年1月，公司推出首款通过AEC-Q100车标测试的芯片RK3358M，面向智慧汽车电子领域，后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片；此外，公司成功获得知名手机品牌订单，拓展公司电源管理芯片业务，公司目前的手机专用适配器芯片、手机专用终端芯片以及多协议快充适配器芯片均已实现量产；另外，公司也在积极开拓公司其他芯片及组件的市场，如ASIC芯片、音频芯片以及结构光组件。

 

受益AIoT行业需求旺盛，加上公司研发与新产品推出稳步进行，预测公司2021-2023年净利润6.1/9.2/12.8亿元，对应当前PE为99.8/65.3/47.0倍

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