为什么港股涨的这么好？！

最近港股涨的非常好，这是为什么呢？

港股市场其实是一个波动性比较大的市场，过去两年的表现不尽如人意，是一个典型的熊市。

把时间拉到更长的维度来看，2008年以来给投资者带来的回报，相较于其他市 场的表现也并不亮眼，尤其是过去两年的表现是比较差的。

我认为主要有三个方面的原因。

第一，跟中国的基本面，尤其是经济周期和投资周期是相关的。

因为香港市场的大部分资产都是中国资产，或者是跟中国基本面相关度非常高的资产。

过去两年正好是地产和投资周期下行，在这样的背景之下，相关产业和公司的基本面风险相对来说是比较高的，反映到盈利和利润增长上也能看出来，这跟美国疫情后的上行周期正好相反。

第二，疫情以及对互联网巨头的管控政策。

由疫情和防疫所带来的一些对经济和消费的负面影响，一方面反映到了基本面，以及经济增长和行业的盈利水平上。另外一方面反映到了投资者的预期和估值上，尤其是海外投资者的预期和估值上。

互联网巨头管控政策这块懂的都懂，不用多说。蚂蚁金服今天也传出了好消息。

第三，跟美联储加息相关。

香港市场是一个离岸市场，它的定价是以美元和美元的流动性为基础，海外投资者的比例也比较高，外资的流出影响也比较大。

而在过去的一年多时间里，恰好美元的流动性处于加息周期，利率水平上升很快，对于香港市场，尤其是高估值股票的负面影响比较大。

影响估值的另外一个因素是海外投资者对中国资产、中国经济的一些看法，这里面隐含的是海外投资者对于中国权益资产风险溢价的评价，在过去一段时间也是显著上升的。

这就导致了香港市场的估值在持续下跌。甚至到10月底的时候，已经到了一个历史上非常极致的水平。

当然不同的估值指标结果会不一样。但即便是经过了过去两个月的反弹，现在的恒生指数如果以PB来算，仍然处于最低的10%的分位数;以PE来算，大概也处于最低的1/4分位数的水平，仍然是一个非常低估的状况。

所以在这样的估值和定价的背景之下，长期吸引力是存在的。

更重要的是，我所看到的三个因素都在发生变化，甚至是反转。

首先，从经济周期角度的来看，我们认为经济周期的下行趋势和见底状况有已经发生，尤其是包括房地产投资在内的投资需求，有可能在2023年有所回升，甚至是明显的回升。

这里面有简单的周期规律在起作用，去年地产的销售下降超过40%，在这么大 的降幅之下，已经释放了充分风险。

同时在积极的政策支持之下，再叠加疫情的放松，我认为需求应该会有明显的回升。

这里面既包含了政策的力量，也包含了周期本身的力量。第二个方面是疫情的防控政策，在过去的一两个月之内发生了重大的转变。

我认为对于经济的影响也会有很大的变化，之前政策所影响的消费和大量需求，有可能会在疫情完全正常化之后有明显的回升和复苏。

这里面既包含了消费，也包含了跟投资相关的很多需求。

尤其是基于海外经济体在疫情彻底开放之后都呈现出了需求的明显回升。

所以，对这一方面的看法也很积极。

第三个方面当然是跟海外流动性有关，也跟外资对中国资产的风险定价有关。

有可能在未来的一段时间里，最悲观的时候已经过去。

所以，这三个因素的解除，实际是市场有可能已经走到了反弹的右侧，我觉得这是一个比较好的投资机会。

从产业以及自下而上的行业角度来看，港股市场其实充满了大量的优质资产，这些优质资产正在以非常低的价格被交易。

同时，这些资产本身的基本面有很好的盈利弹性，或者是有不错的成长性，而这样的一些产业和公司是吸引我们愿意进入到这个市场最重要的诱因，这也是港股能够在近期表现强势的根本源头。