昨天调研了一家钢铁加工制造企业，在港股上市：大明国际。企业挺不错，很少见到这种把自己逼得这么惨的民营企业，只是老板不会讲故事。
分享一下感受：
1.加工是主业
主要做钢材加工，钢材加工涉及到两块，一个是不锈钢加工，做到了行业第一，一个是碳钢加工。
黑不溜秋的碳钢主要做大件，比如恒力石化要化工铁罐，中石油要LNG储存罐，徐工做挖机的挖斗，这些你只能用便宜耐操的碳刚，碳钢加工主要用在工业制品；
价值比较高的零部件得用不锈钢，比如空调，厨房电器，冰箱，彩电，甚至你的手机，都用不锈钢加工，不锈钢的零部件价值比较高，做出来的东西，光可鉴人，还能用激光打出一些特定的logo，所以不锈钢加工主要用在消费品上。
2.业务模式简单
客户下订单，确定好尺寸，规格，用量等等，大明国际拿着订单跟上游钢铁厂要材料做加工。
3.中间商不赚差价
老板以前做的是钢贸生意，赚的是中间商差价，后来转型做钢材加工服务，赚服务的钱。
4.服务的钱不好挣
上游拿钢材，中游做加工，下游做产品，中游加工赚的是服务的钱。
按道理，服务的钱应该很好赚才对，比如给宝钢做软件服务的宝信软件，900多亿的市值，占股50%的宝钢也才1500亿的市值。
但是软件服务的钱好挣，硬件服务的钱难挣。
在中国，钢铁厂算是夕阳行业不赚钱，比如宝钢，今年顺周期行情不错，钢铁煤炭有色化工产品涨上天，所以他们都挣钱，宝钢毛利到15%，净利到8.6%，前两年行情比较差，2019年毛利10%，净利有4.6%，真心是辛苦活。
但是做硬件服务的更惨。
给钢铁厂做加工服务的大明国际，今年财报是有史以来最漂亮的，上半年223亿的销售额，毛利12.25亿，2.75%的毛利，归母净利润4.54亿，净利率大约2%。
你没看错，真的只有这么多，而且它是一家民营企业，你很难想象，一家民营企业居然能把自己逼的这么惨。
5.钱去哪了？
企业不挣钱，无非3个原因：
要么钱被上游赚了，比如铁矿价格大涨，小钢厂就要哭了，因为没法跟着涨价；
要么钱被下游赚了，比如苹果，把中国零部件厂商拿捏的死死的，赚多赚少，人家给你算的清清楚楚，人家拿走90%的利润，你一句话都不敢说；
要么就是自己成本太高，死活没法降本增效。
在中国，钢铁市场一片红海，价格简直不要太透明，行业动不动来个产能过剩，政策方推个碳中和，钢铁这种高能耗行业，完全谈不上强势，即使宝钢，多数时候，也愁销路。
下游看你自己的经营策略，要是下游客户太集中，被卡脖子是必然，大明国际基本不存在这个问题，单一大客户，甚至单一行业的客户销售额占比，没超过10%。
所以，上下游都没法卡脖子，只能是第三个原因：成本太高。
我们在工厂转了一圈，稍微高端一点的设备基本都是国外进口，比如德国进口的数控机床，全自动智能加工生产线，自带库卡机器人，全世界就4条，大明拿到了一条，还有先进的激光切割设备，全都价值不菲，整个工厂，进口设备的价值超过了60亿，而这家公司的市值才40亿出头；
设备成本高是一方面，扩张速度太快也会拉低成本，建造一个新的加工中心，第一年铁定亏，第二年少亏一点，第三年不亏，注意了，只是不亏，靠盈利回本还远着呢。10多年，建了10个加工服务中心，比如天津，湖北，杭州，太原等等，新厂扩张，抬高成本，拉低毛利，这是必然。
所以，钱确实没干其他不正经的事儿，都买设备，搞扩张去了。
6.低毛利的惯性
老板以前干钢贸生意，赚中间商差价，如果你们自己干过就知道，这门生意的关键不是高毛利，而是高周转。
高周转带来高销量，一年销售100亿，哪怕净利率只有1%，一年1个亿的绝对利润，也可以让你过的很舒服。
高周转，高销量带来高额的绝对利润。
高管们也一直在跟我们强调他们的高周转优势，资产收益率的优势，所以，这里面肯定有一个经营上的思维惯性：钢贸生意的追求高周转，延续到了现在的加工服务，同样追求高周转，高销量。
但很可惜，管理，设备，人员的成本，消耗了高额的绝对利润。
7.低毛利的战略
低毛利的弊端很多，比如没有利润沉淀的，很难靠自身发展做扩张，或者做技术升级，想做大，只能靠负债，而负债也是有成本的。但低毛利也不能说绝对错误，它至少能让所有想进入这个行业的人，望而却步。
大明国际做到了国内不锈钢加工领域的绝对龙头，估计要不了多久，无论是不锈钢还是碳钢，它能做到全球龙头。
钢材的加工，上游的钢铁厂可以做，比如宝钢，下游的大型工业企业也可以做，比如三一，徐工。
不是他们不能做，是做了以后，只会成为拖累。
花几十亿开工厂，买设备，培养技术人员，做管理，结果你一看，不一定能做到别人的成本，但是几乎不可能卖更高的价格。
资源投入不少，结果只换来5%的毛利，把这些钱拿来炼钢，赚15%的毛利不香吗，拿来造挖掘机，赚20%的毛利不香吗？
在中国，没有竞争对手，欧美就不谈了，东南亚有低廉的人工成本，但是基础设施，工业配套太差，就算做出来，也没法忍受这么低的毛利。
所以，低毛利高门槛，相当于七伤拳，杀敌一千，自损八百。
8.实诚的老板
参观完了以后，一群人围着老板问未来，老板信誓旦旦：争取未来五年，通过客户维护，精细化管理，能将净利率提高到3%。
按照目前扩张的速度看，三五年后，营收大概率能超过500亿，最终确立全球钢铁加工制造服务的龙头地位，3%的净利率是15亿，貌似也不错。
但这故事，太实诚太平淡，明显出自一位沉迷于企业经营，不问投资风云的老板之口，二级市场的人，听惯了梦幻般的元宇宙世界，触手可及的新能源未来，以及大国崛起的军工逆袭路，已经很难被打动。
故事，你得这么讲：作为全球钢铁加工制造的绝对龙头，作为大国重器的关键一环，目标至少要达到钢铁生产龙头——宝钢集团的毛利和净利水平，只有这样，才会有一点低估的预期，以及价值的想象。
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