【导读】如果审核制发生根本性变化，企业或许只需要通过咨询机构了解程序即可，这对期待IPO重启挽救投行业务的券商公司来说将构成致命一击。
近日，腾讯财经从上交所知情人士处获悉，证监会提交国务院的IPO（新股发行）重启方案遭到否决，这意味着，暂停已经超过10个月的IPO开闸仍然遥遥无期。
此前，业内一直猜测IPO将在“最严核查令”结束后，即7月份重启。如今已过去两月，“没有人再对开闸日期进行推测，我们都看不明白了”，一位长期从事IPO业务的券商投行部人士无奈的说。
从19家上市券商近期发布的2013年中报来看，虽然表面上九成以上券商营业收入实现了增长，六成以上券商净利润实现了增长，但是与营业收入和净利润普遍上涨形成鲜明对比的是，受IPO暂停影响多数券商投行业务大幅下滑。
其中广发证券成为投行业务收入下降幅度最大的上市券商，由去年的7.5亿元锐减至1.68亿元，同比减少77.61%。其次是招商证券，降幅为62.08%。
值得注意的是，在上市券商发布的中报看来，以往在IPO项目上表现优秀的大型券商，此次投行业务收入降幅普遍较大，而排名靠后的券商降幅偏小，甚至有的借助其他业务模式，仍然实现了投行业务收入的大幅增长。
其中兴业证券投行收入受益于债券项目，上半年收入1.8亿元，同比大幅增长423.95%。
分析人士认为，大型券商目前IPO在审项目及已通过发审委的项目仍较中小券商多几倍至数十倍，在当前IPO仍然冰封的情况下，“手里的项目越多，成本越大，而且无暇开展新的创新业务，小券商因为受困项目较少，反而更加灵活。”
事实上，据媒体报道，IPO重启一直没有提上日程的根本原因是证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，遭到高层否定，认为“内容没有根本性变革”。
由此推断，新股发行体制改革方案或将再次修改，未来制度层面可能将会发生“根本性变革”，比如一直备受关注的审核制改注册制或备案制。
倘若果真如此，未来即便IPO重启，券商IPO项目收入也将告别过去“高额利润”模式。此番IPO暂停，或将成为券商投行业务的分水岭，各机构将为其此前在该项目上过分“逐利”的决策承担后果。
IPO暂停导致收入锐减成本却在上升
“有30多个项目在审，过会的也有几家，这些项目在IPO仍然冰封的情况下，不会带来任何新的收入，反而投入的成本越来越高，日子越来越难熬了”，一位某大型券商投行业务企业融资部门人员对腾讯财经抱怨。
据他介绍，早在IPO暂停之前，证监会放缓新股发行速度之时，该机构就启动了投行业务部门架构调整，并对IPO相关业务人员进行精减，意在谋求业务转型。“但是暂停这么长的时间，是我们没有预料到的”，他说。
通常企业IPO项目，券商都会采取项目制收费的模式，此前一个项目一般延续1-2年时间，收入数百万，甚至千万，而目前这一时间似乎被无限期的拉长了，在企业没有顺利上市之前，很多券商甚至并没有拿到“真金白银”，或者只是拿到一小部分。
现在几家大型券商都有好多这样的项目，其中项目最多的是招商证券、平安证券、广发证券、中信证券等。这些项目不但要耗费大量的人力、物力、财力成本，未来的收益也仍然存在诸多变数。
以排在第一位的招商证券为例，目前在审的项目已近50家，通过发审委的项目有6家。根据中信证券研报测算，这6家已通过发审委的企业顺利实现上市后，仅能为招商证券贡献约122万的收入。
事实上，据招商证券一位投行业务人士说，“现在天天跑证监会，近50家的在审企业都在发审委排队，必须根据发审员的反馈意见，再一家家企业调查，补充材料。这么多项目，最后是否真能赚到钱，现在完全没有判断”。
与此同时，招商证券、广发证券上半年投行业绩却分别大幅下滑77.61%、62.08%，投行业务收入分别仅取得12100.00万元和16788.79万元。
广发投行人士解释称，今年上半年，由于公司IPO在审企业数量在行业位居前列，为配合专项核查投入资源较多，一定程度上影响了投行业务的开展。
告别快钱
这些券商投行业务部门的人普遍都怀念2011年的情形，当年A股市场345家企业成功上市。当时，业界普遍认为2012年这一规模将达到500家。然而，事实上2012年成功登录A股市场的仅有221家企业。
2011年，大部分券商在经纪业务收入锐减的同时凭借首发(IPO)获得上亿元的投行收入，当年券商投行收入占比平均高达17.16%，同比增加27.86%。这一数据虽然相对券商第一大收入来源经纪业务相去甚远，但当时的评论认为，这已极大改变了过去不少券商单纯靠经纪业务度日的行业现状。
2012年的政策转变，让人始料未及。根据行业内预测，如果2012年顺利实现500家企业在A股上市，那么2013年这一规模将会继续扩大，而大多数券商尤其是大型券商对这一预测深信不疑。
IPO暂停让近千家企业徘徊在上市门口，目前A股市场也只是2000多家上市公司，何时才能消化这一批近千家企业，没有人说的清楚。
受此影响，企业IPO变得更加谨慎，因为对于企业而言，一旦遭遇终止审查或未能过会，对于企业的损失是巨大的。
更值得关注的是，面对中国股市的长期低迷和社会舆论对中国股市的不满，当前监管层的监管力度将越来越严格，此前想通过突击上市达成IPO目的的企业将很难再出现，企业达到上市的标准，才能获得上市的成功。各券商突击包装项目登录A股市场的情况未来难以再现。
上述券商投行业务部门人士均感慨，“如今正值变革时期，此前通过IPO赚快钱的日子已经一去不返了。”
而根据近日监管层面透露的信息分析，未来新股发行制度改革或将发生根本性变化，如此一来，券商在承接IPO项目上的优势就不复存在了，倘若审核制发生变化，企业或许只需要通过咨询机构了解程序即可，将不再需要券商“包办”上市流程。
下注创新业务
截至今年上半年，19家上市券商累计实现投行业务收入达30.09亿元，同比增幅高达110.84%。
在IPO暂停的大背景下，券商投行业务的这一“成绩单”可圈可点。
近10年的发展成就了以IPO业务为主的国内投行，也造就了投行高度依赖IPO业务的格局。A股IPO暂停之后，对高度依赖新股发行业务的国内券商来说，成为当下最严峻的挑战。
如何摆脱对IPO的依赖，是国内券商投行业务最迫切需要解决的问题，早期投行业务依靠牌照垄断就能盈利的红利时代已经结束。当前，“转型”是各大券商投行部门所不得不面临的现实情况。
根据券商披露的2013年半年报来看，仍有部分券商的投行业务逆市上升，受IPO暂停影响较小。而实现投行业务上升的原因多是通过侧重发展再融资、债券承销等非IPO业务，弥补了IPO暂停造成的业务缺口。
债券承销已成为了上市券商投行掘金的一个新阵地。其中，兴业证券投行收入提升主要受益于债券项目，上半年投行业务收入1.8亿元同比大幅增长423.95%。
值得关注的是，与经纪业务不同的是，在投行业务中，中小券商的创新能力更值得肯定。截至今年中期，有8家上市券商投行业务收入同比出现了增长，分别为光大证券和兴业证券以及西部证券、西南证券、东吴证券、方正证券、山西证券、国海证券，其中有6家中小券商。
分析人士认为，从投行业务来看，国内投行转型的方向应该是类似高盛投行业务的模式，主要是指财务顾问与承销双轮驱动。
我国的经济正在进行发展模式的转型和产业结构升级，行业间的并购和产业链并购将大量涌现。新一轮的并购重组浪潮为券商财务顾问业务的开展提供了契机和空间。
中信证券认为，新三板虽然短期没有好的盈利模式，但有望成为证监会的工作及行业改革创新的下一个抓手，将会带来改革红利。
新三板扩容后，随着各项制度完善之后交易活跃度的提高、流动性的增强以及融资功能的恢复，有望成为集合经纪、投行、直投、资管多项业务的综合业务平台。券商从事场外市场业务主要可以获得新三板挂牌推荐费用、新三板转板、定增手续费收入、佣金收入和做市商价差收入、直投收入等。
随着各项新兴业务的逐渐展开，未来我国券商格局必然将发生一轮新的变化。（腾讯财经王月 发自北京）
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