连续两年350万吨以上的国内供需缺口,以及不寻常的天气情况共同造就了2010年棉花市场历史未见的强牛走势,国内外各期、现货市场轮番刷新历史新高。辉煌之后,市场将如何演绎?笔者分析,2011年市场将主要受到缺口效应和新棉种植意向的双重主导,总体维持偏强格局,目前棉花产业链停滞的格局或将在春节后被打破。
一、2010年棉花走势回顾
2010年前11个月,棉花市场基本保持单边上涨格局,从新的棉花年度开始,涨幅明显加快,这一方面是因为新年度棉花因天气原因有减产预期,在新棉上市后,籽棉收购热情高涨,另一方面是抛储将高棉价传导至新棉花开秤。在二者共同影响下,籽棉收购价格也一路高涨。在现货市场的强力助推下,郑棉期货市场也迭创新高。郑棉指数从年初的16797元/吨,上涨至11月10日最高价33692元/吨,涨幅为100.58%。作为全球最大的棉花消费市场,我国棉花价格高企和供需失衡也成功带动了国际棉价的大幅上涨。美棉03月合约从年初的76美分/磅,上涨至11月10日最高价151.95美分/磅,涨幅为99.93%。
11月上旬,由于美国继续采取量化宽松的货币政策,我国也面临不断上行的通胀压力,国家开始对包括棉花在内的农产品市场展开价格调控,且力度不断加大。农产品期、现货市场应声回落,在政策干预下,11月中旬开始,农产品市场多以振荡为主。
二、年度缺口与新年度播种情况共同左右市场走势
(一)年度后期供需缺口难补
1.2010/2011年度供需缺口为370.1万吨
按照美国农业部1月的最新供需报告显示,我国2010/2011年度产量为653.2万吨,较上年度减少43.5万吨;消费量为1023.3万吨,较上年度减少65.3万吨;供需缺口为370.1万吨,较上年减少21.8万吨;进口为326.6万吨,较上年增加89.2万吨;期末库存为287.9万吨,较上年减少44万吨,是自2001/2002年度以来的最低值。往年,我们的供需缺口通过进口和国家抛储来补足。
2.印度棉花出口新政致可进口资源不足
据笔者统计,在2009/2010年度我国所进口的国际棉花资源中,从美国进口85万吨,从印度进口79.8万吨,从中亚进口约28.3万吨,从澳大利亚进口约20万吨。2009/2010年度,我国累计共进口250.4万吨,美国、印度、其他国家和地区各占1/3左右。
按照美国农业部的最近预估,2010/2011年度全球棉花增产302.9万吨,其中,美国增产133.4万吨,印度增产61万吨,其余108.5万吨来自于其他国家。
8—10月国家向市场投放100万吨储备棉后,国储资源已为数不多,市场调节能力相当有限。尽管国储可能通过收储新棉或进口的途径来弥补库存,但也不能增加国内棉花新的供给量。相反,如果其收储的话,将直接减少市场上的可供给资源。由此看来,国内供需缺口的弥补,需要全部依靠进口。
据USDA最新报告,截至12月30日,美国已出口棉花315.61万吨,其中出口至我国的是107.9万吨,我国的进口占比约为34.7%。美棉尚未出口的仅余27.29万吨,按照我国进口占比计算还有9.47万吨美棉可供我国进口。2010/2011年度预计我国可从美国进口的棉花总量为117.37万吨。
按照前文分析,我国从美国、印度、其他国家三大区域进口的棉花总量基本相当,由于美国、其他国家增产幅度基本相同,所以本年度从其他国家所进口的棉花资源总规模和美国基本相同,约为117万吨。
本年度印度棉花的出口政策一波三折,目前所确定的是本年度的允许出口签约总量为93.5万吨,前期已装运41.5万吨,第二批又批准出口32.3万吨,而且其中有1.7万吨的额度被D.R.B.Commodities公司拥有,但此公司并没有获得出口到中国的许可,因此这10万吨棉花将无法出口至中国。2009/2010年度出口至我国的印度棉占其出口总量的53.5%,照此比例计算,目前已装运的42.5万吨中有22.7万吨出口至我国,后期我国可进口的量仍是未知数。
综上分析,本年度我国可进口的国际棉花资源约为256.7万吨,仍有近120万吨的缺口难以弥补。考虑到可进口印度棉有限,美国剩余出口量已不多,那么对除美国印度外其余国家的棉花资源进口或将比预估值略多,但仍不足以弥补剩余的120万吨的缺口。而且在经历过2009/2010年度的供需缺口之后,市场中的棉花商业库存基本上都是2010/2011年度收购加工的新花,已无历史库存,年度后期棉花供需缺口效应必将再现。
(二)春节后,新棉播种情况将成市场关注重点
春节过后,棉花市场的关注重点将转移至新棉播种面积和天气上。据国家棉花市场监测系统去年11月下旬在全国范围展开的2011年棉花种植意向调查显示:全国植棉意向面积8079.5万亩,同比增加511.3万亩,增幅6.8%。
美国权威分析机构Informa公司12月初预计,2011年美国棉花播种面积为7411.5万亩,创四年来最高水平,同比增长近12%。
从近两年的经验来看,相比种植面积而言,棉花种植期间的天气情况将对产量产生更大的影响。从新棉花播种开始,天气情况将成为影响期棉走势的重要因素。
目前,全球经济仍处于复苏之中,全球包括国内的宏观经济运行将以保持稳定为主,难现经济衰退。综合来看,如果在春节后纺织业正常回暖,未现明显衰退,则棉花需求量将维持稳定,那么2010/2011年度国内棉花供求将难以平衡。按照常理,年度后期棉花供给缺口将直接体现在现货市场的购销中,但基于市场对缺口的预期,棉花价格有望提早开始复苏,2010/2011年度内棉花价格高点或将在5—6月出现。当然,左右年后价格行情的还有种植面积、天气等不确定因素,需灵活操作,如无意外事件,2011年棉花仍以保持多头思路为主。
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