惊！市场失效了！ 今天的话题，先从一段典故说起。格林布拉特在《股市稳赚》这本小书里，给投资者提供了一...

今天的话题，先从一段典故说起。


格林布拉特在《股市稳赚》这本小书里，给投资者提供了一道“神奇公式”——通过股票收益率和资本收益率两个指标，选择表现最优的30只股票构成一个投资组合，然后对组合定期进行体检，及时更换掉已经掉队的标的，加入新增的入选者；如此往复，及至永远，投资者必赚无疑。

为了论证自己提出的这套投资策略的有效性，格林布拉特针对不同的市场、不同的指数、不同的板块、不同的时段，进行了回测实验。

实验结果都表明，这道“神奇公式”的神奇性：投资者只要能按照公式的要求，坚持三五年以上，绝对都能跑赢大盘；坚持十年以上，绝对都能取得相当令人满意的投资成果。


但是神奇公式提出多年后，格林布拉特发现，能依靠这道公式投资致富的人，还是很少。

不是公式没有用，而是能坚持到底的人很少。

这就引起了格氏的深入思考。

最后，他在剖析公式实验的过程中，找到了问题的答案：


“神奇公式投资组合的收益率，在每12个月中，就会有5个月低于市场平均水平。在完整的一年中，神奇公式每4年就会有一次低于市场平均水平。在每6年的测试中，神奇公式至少会有2年连续表现不佳。在整个17年中，神奇公式甚至有连续3年低于市场平均水平。”


显而易见，遵循一个连续几年不见效果的公式是非常不容易的。

虽然事实证明，这道公式最终是会发挥出它神奇的威力的，但是绝大多数的投资者还是在它的神奇威力发挥出来之前就跳车逃跑了。

这就是神奇公式虽然简单、实用，但还是很少有人用它投资致富的根本原因。


通过这段典故，我们可以得到什么样的投资启示呢？

通过延伸性的分析和思考，我认为可以总结出如下三点：


1、任何投资策略都有“失效期”；

2、价值投资也有“不灵光”的时候；

3、价值投资者在策略“失效期”需要做的，应该是坚持而不是放弃。


这三点经验性总结，在腾腾爸过往的投资实践中也得到了很好的体现。


从2008年到2014年，我坚持“低估值高股息稳定经营适当成长”的择股原则和“三五个板块六七只个股”的组合原则，整整被市场按在地板上摩擦了6年。

这6年时间，几乎全是策略失效期。

但最后结果证明，恰恰是这6年的坚持成就了今天的腾腾爸。


从2014年到今年，又是一个6年。

这6年，市场的表现又跟以往大大地不同。

以往被事实证明行之有效的投资策略，像发虐疾似的，一年有效一年失效。

完全忽冷忽热的体征。

最直接的表现，就是我的账户市值盈亏比率：


2017年大赚66%；

2018年亏损7%；

2019年又是大赚62%；

2020年到今天为止，大约浮亏4%……


如果腾腾爸没有经历过此前的市场风浪，如果腾腾爸听信那些市场大神的高抛低吸的建议，我可能早就缴械投降消失不见了。

哪还有今天的得瑟和气定神闲！


今天写这篇文章，真还不是为了得瑟，或为了显示什么气定神闲。

周末和几个朋友聊天，有朋友问我：今年的市场真奇怪呀，5G、半导体、人工智能都疯狂了一年多了，最近这段时间不见衰败，反见疯狂，而你一向看好的银行、保险等传统蓝筹白马，却死不表现，何也？

我答：没有什么，不是我的投资原则失效了，而是市场失效了——这样的情景，在过去的投资中，经常出现。

朋友问：那怎么办呢？

我答：最好的办法，就是继续坚持在过去被反复证明行之有效的策略中，坚持最基本的投资规律和投资原则，耐心等待市场自己度过“失效期”。


我查了下相关数据：截止2020年3月6日收盘，上证50市盈率9.5倍，沪深300指数12.3倍，香港恒生指数9.8倍，恒生H股指数8.5倍，标普500指数21倍，纳斯达克100指数25.3倍，创业板59.4倍，科创板96.91倍……


不做图表了，您自己感受一下。


全文完。

注：本文首发于'我是腾腾爸'微信公众号。