文初善君
摘要作为A股知名的分红之王年终奖之王和高管薪酬之王方大特钢绝对是神奇的存在今天我们就来了解这家公司财报背后的故事
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说起发放年终奖有名的上市公司很多人会想起方大特钢2019年1月19日上午江西南昌艾溪湖畔垒了一座金山银山方大特钢准备了现金3.12亿元用来发放年终奖这是公司连续第八年为员工如此发放年终奖相信每一个打工仔都希望遇到这种老板而每一个老板都希望以这种方式发放年终奖而接受员工的顶礼膜拜
通过对方大特钢人均薪酬的分析可以看到人均薪酬逐年增长2015年人均年薪才9万2018年已经来到了20万元远超同行业的包钢股份包钢股份的规模是方大特钢的好几倍呢各位羡慕吗
更让人羡慕的是方大特钢的高管们年薪超过1000万的高达7人最高的原董事长钟崇武年薪4035万元这还是比去年减少了1.6万而现在的董事长年薪3170万比去年增长了2966万这种薪酬涨幅相信是很多小伙伴的梦想
方大特钢不仅对高管慷慨对员工慷慨对股东也是知名的慷慨当说起谁是A股谁最能分红的上市公司很多人会想起方大特钢2017年方大特钢实现净利润25.40亿元实施分红21.22亿元股利支付率为84%2012年和2014年分别分红13亿和11亿股利支付率分别为248%和186%这种分红率A股第一
2018年公司继续实施高额分红实现净利润29.27亿元拟分红24.65亿元股利支付率再次高达84.22%
今天我们来了解一下这家对高管员工和股东都无比慷慨的A股分红之王
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方大特钢不仅分红神奇经营也很神奇
ROE一直为正2015年至2018年三季报方大特钢的ROE一直为正我们知道2015年是钢铁行业无比艰难的一年即使行业最优秀的宝钢股份其ROE只有1%而方大特钢则可以有4%而其他大多数钢铁上市公司2015年都是亏损的比如重庆钢铁亏损约60亿马钢股份亏损了48亿鞍钢股份亏损了46亿所以方大特钢基本是超周期的存在
吨钢毛利行业第一根据国盛证券总结的吨钢毛利方大特钢的每吨钢铁的毛利是最高的2018年上半年达到了1225元而行业规模第一的宝钢股份只有785元也高于以成本低著称三钢闽光的953元而且方大特钢的吨毛利一直在行业的均值以上方大特钢凭什么
那么方大特钢究竟是靠什么塑造的高毛利和高ROE呢是依托铁矿山优势带来的低成本还是依靠管理带来的效率提升呢
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方大特钢主要业务包括生产以弹簧扁钢和汽车板簧为主的特钢产品和以螺纹钢筋优线为主的普钢产品公司的主要收入来源为螺纹钢54%弹簧扁钢17%线材16%和汽车板簧9%公司的主要利润来源为螺纹钢53%弹簧扁钢22%线材14%和汽车板簧6%
由此我们知道上游是大宗商品铁矿石以及煤炭据了解铁矿石主要包括进口矿国内矿其中部分进口矿采购国外协议矿其余以现货方式从长江口岸进行采购主要以澳粉巴西粉等主流矿为主2016年进口矿占总消费量的69%左右煤炭资源采购以矿务局为主矿务局资源质量优异保供能力强而下游则是看固定资产投资尤其是大额投资项目公司的螺纹钢产品主要是省内消化
从收入构成看公司一直以来收入贡献最多的产品是螺纹钢2018年螺纹钢确认收入96.5亿元其次是线材弹簧扁钢汽车板簧分别贡献了32.2亿元21.7亿与和15.9亿从收入变动趋势上看公司2015年也是低谷即2015年国内钢铁产量严重过剩因此大家都不好过但是2015年之后公司收入实现了阶梯式的上涨
看各产品的毛利率螺纹钢2015年之前的毛利率只有10%左右从2016年开始螺纹钢毛利率大幅提升2017年和2018年分别达到了31.2%和31.9%特种钢方面弹簧扁钢的毛利率从2013年开始毛利率不断提高从2014年开始毛利率就达到了20%2017年和2018年更是达到了40%和50%而汽车板材2013年至2016年毛利率均在20%左右近两年大幅下滑
通过对收入构成和毛利率分析可以看到公司2015年可以实现超过行业的净利率靠的是特种钢弹簧扁钢和汽车板簧远高于普调螺纹钢的毛利率等于这是在原有钢铁业务上的深加工技术附加值高一些比如弹簧扁钢是指具有良好弹性变形能力的扁钢一般碳含量在 0.25-0.9%左右根据 Mysteel 统计国内生产弹簧扁钢的钢厂较少仅有十几家且行业集中度较高最大的弹簧扁钢生产企业是方大特钢年产量 60 万吨以上国内市场占有率超过 40%由于高市占率方大特钢具有一定的议价能力因此毛利率可以不断提高
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方大特钢综合毛利率的不断提高关键还是在于螺纹钢
根据国盛证券的研究方大特钢的吨钢铁成本远较同行业的三钢闽光八一钢铁为低不是因为铁矿石等原材料方面成本低而是因为折旧成本人员成本及能源成本远较同行业低原材料成本方面三钢闽光的成本最低三年均值比方大特钢低一半左右但是吨人工成本吨折旧成本等方大特钢几乎都是最低的为什么会这样
首先吨折旧最低可以理解拉长折旧年限就可以了这项财技2014年就使用过了2014年1月9日对外公告该公司从今年1月1日起对部分固定资产的折旧年限进行调整固定资产涉及构筑物动力设备等8类其中电子设备调整年限从4年调整到3~4年而构筑物调整幅度最大从10年调整为10到20年方大特钢财务部门测算此次会计估计变更后预计2014 年减少固定资产折旧 6400万元增加2014 年度所有者权益及净利润4800万元
初善君根据2018年年报测算公司固定资产原值65亿计提折旧3.74亿元综合折旧率5.75%宝钢股份固定资产原值高达3989亿元2018年上半年计提折旧89亿元年化综合折旧率也只有4.46%可见即使方大特钢延长了固定资产折旧年限折旧率依然不算高
其次吨人工成本吨能源成本吨制造费用如此之低初善君也想不明白可能是因为全产业链生产和精细化管理带来的初善君发现卖方研报也主要集中在盈利能力强低成本优势方面但是没有研报解释清楚为什么方大特钢的成本比同行业低
初善君通过翻看了各种表各种附注也没有找到答案或许真是高薪管理带来的质变
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有投资者问初善君公司股息率那么高可以买入持有吗
如果只是为了股息率买入自然没问题毕竟A股这么年年如此慷慨的公司就这么一家可是A股分红也是除权除息的意思就是分红得到也是你自己的钱如果股价不能涨回去也没有任何意义
最终还是要看公司的成长性方大特钢年报披露2019 年生产经营目标实现产铁 356 万吨产钢 428 万吨产材 430 万吨这三者2018年方大特钢实际完成了346万吨420万吨420万吨也就是说产量上方大特钢几乎是没什么增长的而钢铁价格再涨的可能性也不大意味着方大特钢2019年的利润大概率是下降的
不过这么高的ROE这么强的分红买入方大特钢跟方老板一起分红也是不错的主意前提要搞明白他家的低成本优势究竟来自哪里
注初善君不持有未来三个月内也不会持有相关股票
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