一、经营存续期——雪道越长，雪球就滚的越大。
①企业的主力产品即将被其它产品替代，比如胶卷曾经是相机必备，数码相机一普及胶卷就基本被替代了。还有行业内的技术进步很快，企业的核心产品很容易被新产品颠覆，最典型的是互联网行业，比如人人网曾经是社交网络巨头，现在落得被变卖的下场。
②企业的技术或商业模式容易模仿，没有建立自己独特竞争优势的企业，在激烈的竞争中很容易被其他企业模仿，难以建立竞争优势，比如团购、共享单车，一旦被财大气粗的行业巨头看上，小企业很难生存。
③周期性很强，重资产比例很高，产品又没有很大差异性的行业。当行业景气时，企业往往倾向于扩大产能，产能扩张又造成行业整体供过于求，只能通过价格战薄利多销，规模较小的企业单位固定成本高，可能难以维持。但是这种行业业绩弹性很强，如果企业现金充足，融资能力强，在低谷期由于规模效应成本更低，在别人亏本的价格上还能小赚，从而占领更多市场份额，行业复苏时也可能业绩增长迅猛。
每个人都会犯错，但犯错的类别和程度是有区别的。对投资而言：要么是对象判断失误（对企业经营的误判），要么是时机判断失误（对估值的把握），或者兼而有之。错误的时机可以被正确的对象用时间来抚平（但会拉低复合收益率）。而买入一个错误的对象，将会导致永久的资本损失。
二、现金创造力——雪越多，雪球就越大。
股东的回报来自企业创造的价值，这里的价值创造不是看企业账面上的利润有多少，而是看企业投入一定资金后能拿回多少现金。影响一个企业创造现金的因素有很多，从企业运转的角度，可以从以下三个方面进行审视。
①投资环节的资本需求
即这个生意需要投入多少资本才能运营？以及扩大生意需要进行多大的后续投入。高固定资产投资支撑的生意，就意味扩张的高边际成本，导致持续的高资本性支出，也就决定了其销售所赚的利润将有相当大的部分不能放进自己的钱包，需要投入到产能更新和扩张上。投资者实际能拿到手上的钱很少。
②销售的现金含量
企业销售产品或服务后能拿回多少现金。最好的销售模式是先交款后发货，其次是一手交钱一手发货，保证较低的应收账款。有的企业利润很高，但是都是下游欠款，如果出现坏账收不到钱就是泡影。因此要考察坏账可能，如果应收账款多但是坏账率低也是可以的。
③日常运营的资金结构
处于产业链优势的企业，对上游能先收货后付款，表现预付账款低，应付账款高，相当于占用上游的钱来实现发展。对下游可以先收款，后发货。表现为低应收，高预收。“快收缓付”说明企业拥有“两头吃”的能力，在产业链中占有强势地位，日常运营中现金流造血功能充足。
通过以上三个环节可以基本把握一个企业的现金特性，到底是创造现金流还是基本无法留存现金。世界上没有完美的生意。任何生意总是有局限性和弱点的。关键是要抓主要矛盾，将三者结合起来进行综合考量。虽然无法精确量化，但大致可以认定，一个在产业链中占据不利位置，总是要通过不断的大量资本开支来维持增长，在销售环节中无法回收足够现金的企业，甚至在运营过程中需要大量净运营资本维持运转的企业，是难以产生自由现金流回报投资者的。
三、营运周期——坡度越好，雪球滚的越快
任何一个企业都有一个生命周期。初创期和成长前期的企业面临复杂多变的环境，本身产品也比较单薄，认知度不高，业绩也不稳定。但是这一时期市场潜力巨大，如果能取得竞争优势，业绩增长会非常巨大。到成长后期和成熟期，企业已经有了一定的市场地位，行业格局接近固化，收益增长稳定，成为市场瞩目的白马。成熟到衰老期，行业发展遇到天花板，甚至出现新的替代产品，同时企业本身机制可能也僵硬老化，导致发展迟滞，甚至业绩下滑。如果此时领导层能励精图治潜心变革，找到新的利润增长点，企业就能二次腾飞。
显然，如果能在企业的成长期抓住以后的白马，此时介入是利润最大的。这可能也是新股次新股、小市值股票估值比较高的原因。但是这种企业未来的不确定性也是最高的，市场竞争中稍有不慎就会灰飞烟灭。要选出这种企业，首先是要看行业未来的发展前景，要符合未来发展方向。其次要看企业本身的经营水平，推断企业ROE以后发展的潜力和确定性有多高。
当我们分析一家公司时，从行业特性和产品特点去衡量第一要素的贴近程度，从企业财务指标审视第二要素的符合度，从当前企业的竞争格局和发展战略分析他所处的阶段。DFC三要素把内在价值这一不可捉摸的学术概念具体化为三个相互影响又各自独立的研究范畴，帮助我们更好的认识生意，理解了什么才是一个“好的生意”。
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