第一期策略:年前潜伏这些板块
2023年开年至今,单纯从成交量来看,已经从月初将近9000亿跌至目前的6800多亿,节前最后一周预计成交量还将萎缩。但经历了2022年的大暴跌,市场对节后又有春季躁动预期,有些类似2019年春节后的大行情。
第一期热点或行业：券商、光伏EPC
历史不会简单重复, 2019年的市场环境比当下还是要好一些，一美联储.上一轮加息周
期在2018年12月结束,而当前,美联储3月份还有一次加息。二是国内大疫三年,百业待兴,节后的各项经济数据能否企稳尚不可知。三是2019年初高景气的赛道都没有爆发,而目前新能源、电动车等赛道整体已在高位。
唯二相似的是,一央行继续呵护市场 ,节前持续释放流动性, 1月9日-13日央行净投放资金2130亿元，与2021年春节前投放相近。节前最后一周要观察MLF的投放情形。 二是
指数和大部分板块处于低位,估值便宜。 上证指数2019年春节前最后一 个交易日PE是11.74
倍,而截止1月13日, PE是12.83倍。 更直观的是板块,消费、医药、地产和大金融等核心价
值板块经过2年调整,拉长时间轴看还处于底部。
总之,目前处于-个底部朦胧阶段,比2022年春节要强.但比2019年差一些,大环境
处于可操作阶段。
再看最近的市场结构。截止1月13日,外资已经连续爆买8天,开年9个交易日净流入
640亿,整个2022年外资净流入也才900亿元。这种强度的净流入显然不太正常。从外资的
角度看,欧美等市场今年还处于经济下行周期,而中国12月初疫情防控全面放开后, 2023年
经济开始要全面恢复，且中国最具竞争力的核心资产都调整到低位,价值人民币汇率也在
低位,这些都成为外资买入的理由。
外资的投资思路和偏好还是没变,依然是消费、医药和大金融等核心资产,翻看几个板
块的龙头标的, 11月初至今不少都40-50个点以上的涨幅。
与外资形成鲜明对比,内资思想上已经在过节了，典型的南 下资金最近一周反而连续净
流出。还有游资，上期说到,短线资金都在期待跨年妖，“殊不知监管才 是屠妖的宝器,所
以,妖股的炒作近期要注意风险”。结果刚进 入2023年游资便遭遇暴击,监管从以前的4次
异动(八板)压缩到6板就发监管函,最后到了中兴商业的5板便开始重点监控。中兴商业
后,短线炒作环境恶化,少游资干脆选择年前休息, 现在鲜有看到4板以上的连板标的。
总结:外资持续净流入,且规模非常夸张,涨多少是次要的,关键是长期资金对A股的态度已经发生变化。因为春节因素,短期内资无论是机构还是游资做多情绪低下场，显得冷清。这种背离的局面显然有些不正常,行情有种隐隐要发动的感觉。短线来看,年前有几个板块可以做潜伏:其-是券商,逻辑后面行业有阐述,最重要的一点是,行情发动初期券商肯定不会缺席,且本轮券商板块明显滞涨。
其二是低渗透高景气赛道中的大储。宁德的业绩预告出来,储能业务超预期增长再度佐
证大储的景气度。赛道依旧是内资机构的基本盘,短线被买高的消费和医药的核心资产,内.
资大概率不会此时去给外资抬轿,年后赛道可能还会活跃。趁着年前行情冷清窗口期,板块
正跟随回调,可低吸大储中的高景气环节如逆变器和温控,具体标的此前行业已经梳理过。
其三是一直跟踪的火电新能源。火电新能源最近利好与利空相伴,利好是澳煤进口开
启,沿海电厂煤价下行只是时间问题。同时硅料持续下行,组件现在真实成交价格下跌还没
有那么大,主要是去年很多运营商采取锁价方式,加上春节因素,所以组件价格下行可能要
滞后硅料2-3个月。差不多要到春节后才会开启大幅下跌模式,届时对项目收益率会有明显
提振作用,预计光伏装机量在春节后会逐步起量。
利空是去年因煤价高企业绩大亏,刚好到年报预披露时点,情绪上有影响,另外,近期
五大集团披露2022年光伏装机完成情况,除了国家电投集团外,剩余的华能集团、大唐集
团、华电集团、国家能源集团均没有完成任务，4大集团原计划2022年分别投产1300万千
瓦、460万千瓦、1600万千瓦(风+光)、1500万千瓦 ,实际依次投产800万千瓦、325万
千瓦、550万千瓦、750万千瓦。
实际表现来看,电力板块连续回调,感觉市场在回避业绩亏损预告,长期逻辑没有变。
此外,跟随光伏装机爆量逻辑的还有光伏EPC板块,这个方向的逻辑后面行业会有阐
述,刚被市场挖掘出来,在逻辑还没有被业绩证伪前,预期后面还会继续炒作。
光伏EPC :硅料跌倒,行业吃饱
2023年1月4日,中国有色金属工业协会硅业分会发布了太阳能级多晶硅成交价格明细，
其中单晶硅价格区间为14.8- 18万元/吨,成交均价由最高点的30.6万元/吨下降至17.62万元/
吨，跌幅高达42.4%。在最新11号披露的数据中,硅料继续下跌,报价区间下降到130-168
元/公斤,周环比继续下降11.6%，今年硅料新增产能将翻倍， 全年维度看,二季度开始供给
会很多,除非需求特别好,否则跌破10万只是时间问题。
上游硅料的降价将同时带动中游的硅片、电池片等主材降价,传导至组件环节价格也会
跟随下行,光伏产业链的利润将向下游转移,运营商的光伏项目收益率将回升,进而带来装
机量的全面爆发。
在组件和运营商之间有-个环节叫光伏电站EPC ,它是指受运营商委托,按照合同约定
对光伏项目工程建设进行设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。
听起来跟地产链中总包和分包有些类似,这类企业吃得是订单量。打个比方,养猪场和
终端消费者之间也有个猪肉摊环节,不管猪肉进货成本高低,商户只要加价卖掉就好,赚钱
靠的是差价。但猪肉便宜了客户就会多买,反而上游猪肉涨价,太高了影响消费者购买量,
所以猪肉摊更喜欢猪肉便宜的时候,可以走量。光伏EPC也是如此,成本几乎不受组件价格
影响,但上游组件贵了会影响电站项目收益率,运营商安装起不了量, EPC企业就没有订单。
典型的例子是2022年,硅料和组件价格大涨,其中组件一度超过2元/W ,导致大量项目
进度延后。前11月国内光伏累计新增装机为65.7GW ,同比增长89% ,其中发电企业主导的
集中式电站需求只有17.3GW ,不到分布式光伏的一半。而光伏EPC企业的经营压力也较
大，以能辉科技和林洋能源为例,前者前三季度收入同比下降了45% ,归母净利润大降
82% ,后者的收入和净利润同比均下降13% ,约有1.5GW的订单开工延迟。
标的方面,大电站EPC主要有正泰电器、苏文电能等,芯能科技、 意华股份、清源股
份、能辉科技、晶科科技、林洋能源、.上能电气、 三峡能源、太阳能等,其中正泰电器是国
内光伏EPC龙头,林洋能源精耕光伏EPC多年,去年受组件价格上涨导致项目延后，今年有
望修复。情绪叠加弹性的个股是能辉科技和芯能科技。另外,光伏电站现在大部分有强制配
储要求,安装量提升后也会带动储能EPC放量。
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