澜起科技( 688008) : 行业周期见底+高算力拉动需求增长+高毛利产品放量
       主要逻辑: 1)存储芯片行业大周期见底。存储行业逻辑详见下文,简而言之,行业的大周期拐点已经确立。澜起科技是国际领先的数据处理及连接芯片设计公司,国内内存接口芯片独角兽,主业与存储行业景气度高度相关,将充分受益于存储行业新-轮景气周期。
       2 )高算力带动内存接口芯片更新换代。澜起科技拥有内存接口芯片和津逮服务器两条产品线,其中内存接口芯片是最大的业务,津逮服务器是2021年下半年才放量的新业务,截止2022年1二者收入占比约为3:1 ,内存接口芯片依然是最主要的业务线。随着5G网络建设的不断完善,万物互联加速推进,同时带宽、延时低的场景随之出现,海量数据不断涌现,需要实施处理海量的复杂数据,今年的AI浪潮,更是催生对更高算力的需求。而高算力需求在大数据存储方面对内存解决方案提出高要求。澜起的内存接口芯片是服务器CPU存取内存数据的必由通路, CPU与存储器之间需要通过内存接口芯片连接,CPU、存储器与内存接口芯片需要相互配合才能形成计算生态。因此, A加持下的高算力需求将为澜起科技的内存接口芯片带来增长的新机遇。

       回顾内存接口芯片的发展历程,基本.上就是传输速率的进化史,随着数据传输量的加
大,内存接口芯片的传输速率要不断升级才能满足数据处理需求。从最早的DDR2到目前主
流的DDR3和DDR4 ,内存接口芯片的传输速率呈现指数级增长,未来行业的发展趋势是向更
高传输速率的DDR5方向进阶。
        美光近期在业绩会.上表示,预计自身服务器2024年一季度末，DDR5渗透率将提升至
50% ,而行业在2024年中期将达到50%的渗透率,其中PC市场预计一季度会领先于整个行
业,率选达到50%的渗透率。DDR5随着产业链成本下降,将在明年迎来渗透率集中提升阶
段。以每台计算机搭载1-2条内存,每台服务器搭载10-12条内存计算, 2021年DDR内存的
需求量已经超过了4.84亿条,不考虑这两年的增长,明年DDR5的需求量有望达到2.5亿条左
右。
        由于内存接口芯片产品属于高性能、高速、非线性模拟机数模混合电路,产品研发难度.
大,验证导入周期冗长,新关键和基础专利被行业龙头拥有，新玩家不仅需 要长时间的技术
积累,还要规避不侵犯他人专利,导致全球研发内存接口芯片的企业较少。澜起是全球仅有
的三家内存接口芯片企业之一,目前在DDR5内存接口芯片领域,全球也只有澜起、瑞萨电
子和Rambus三家可以稳定供货,能提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的更是只有澜起和瑞萨。
       澜起科技的第一子 代DDR5芯片已于2021年10月实现量产出货;第二子代芯片于2022
年5月在业界率先试产,目前逐步放量;第三子代RCD芯片于2022年12月宣布送样。DDR5
第三子代RCD芯片支持数据速率高达6400MT/s ,与第一子代产 品相比支持速率大幅提升,
特别适用于大数据、人工智能、物联网、边缘计算等数据密集型应用。
       2022年澜起的DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片出货量稳定提升, 2023年上半年
行业整体下行,但公司受益于DDR5出货量占比提升，二季度 毛利率逆势提升了5.54%至
58.83%。

3 )业绩即将迎来拐点,回购彰显信心。今年上半年公司营收同比下滑了51.87%至9.28 .
阮,归母净利润同比下滑了88%至0.82亿元,扣非后净利润更是同比下滑了99%至0.04亿
元。净利率8.82% ,比下降26.5% ,扣非后净利润0.41% ,毗下降25.17个百分点。
这些数据看似很差，单季拆分来看 ,经营指标实则环比好转。二季度营收5.08亿元,环
比增长21.11% ,归母净利润0.62亿元,环比增长215% ,扣非后净利润0.04亿元,环比增长
1088%。上 半年毛利率56.32% ,同比增长13.6个百分点。也就是说,公司二季度经营在改
善,铲品的利綬高端产品放量影响而出现上涨。
       在下面行业中我们提到,存储行业目前不能亏损来看待,而应该看他能否持续改善。
目前存储行业大周期已经见底,后面只会越来越好,加上公司高毛利率的DDR5持续放量,
业绩有望在三季度后开始好转。
        公司前不久推出回购计划,此次拟回购总金额不低于人民币3亿元,不超过6亿元,截止
8月末,公司已经回购971652股,占总股本0.09% ,支付金额约为4800完元,公司在经营接
近亏损之际尚能拿出大额资金剑购,侧面彰显出对未来发展的信心以及行业见底的预判。