[2011-08-23]中信证券(600030):中报点评
■东北证券
2011年上半年,公司合并实现股票基金交易量2. 70万亿元,合并市场份额5.44%.
佣金率为0.076%,继续呈下降趋势.
截至2011年6月,公司受托资产规模552. 11亿元,同比增长35.40%.资产管理业务
收入1.07亿元,同比增长23.8%.
2011年中期,中信证券融资交易额合计59.65亿元,占全市场融资交易量的2.34%,
融券交易额合计2.72亿元,占全市场融券交易额的2.29%.融资融券利息收入0.94亿元
,同比增长398.9%.
我们预测2011年和2012年,中信证券的EPS分别为0.58元和0.68元,对应PE分别为
19倍和16倍,给予谨慎推荐的评级.
[2011-08-23]中信证券(600030):买方业务崛起--2011H1财报点评
■华泰联合证券
收入端: 买方业务崛起弱化佣金战负面影响.中信证券的买方业务近年来迅速崛
起,2011H1收入结构中买方业务占比已高达45%,而作为卖方业务中比重最大的经纪业
务占比已降至31%,佣金战对公司整体盈利能力的负面影响正逐渐弱化.
1)买方业务: 投资表现卓尔不群.2011H1中信证券的自营,资管,融资融券等买方
业务均表现出色,自营收益率远超股指表现,资管规模逆势增长,融资融券余额稳步增
加,直投有望成为重要盈利增长点.
2)卖方业务: 佣金率降幅明显趋缓.2011H1中信证券的经纪业务佣金率降幅已明
显趋缓,投行业务尚需进一步发力.
成本端:人力成本刚性上升压力依然存在.2011H1中信证券母公司营业支出,业务
及管理费,职工费用分别为15. 13亿元,13.64亿元,9.73亿元,同比增长64%,62%,72%,
均超过了2011H1母公司营业收入的42%同比增幅, 人力成本刚性上升可能将成为公司
面临的长期挑战.
投资建议:维持"买入"评级.主要推荐理由:1)估值已非常安全.2011年PB仅为1.6
9倍,已达到历史底部水平.同时作为直接融资模式的金融企业,其净资产更加安全,可
靠. 2)高分红率增强股价吸引力.2011年分红收益率达到4.16%,已超过一年期储蓄利
率的3.5%,进一步增强了股价的吸引力.3)催化剂将逐渐兑现.转融通,标的券扩容,新
三板扩容等催化剂都将逐一兑现.
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