中信证券(

 

[2011-08-23]中信证券(600030):中报点评

    ■东北证券

    2011年上半年,公司合并实现股票基金交易量2. 70万亿元,合并市场份额5.44%.

佣金率为0.076%,继续呈下降趋势.

    截至2011年6月,公司受托资产规模552. 11亿元,同比增长35.40%.资产管理业务

收入1.07亿元,同比增长23.8%.

    2011年中期,中信证券融资交易额合计59.65亿元,占全市场融资交易量的2.34%,

融券交易额合计2.72亿元,占全市场融券交易额的2.29%.融资融券利息收入0.94亿元

,同比增长398.9%.

    我们预测2011年和2012年,中信证券的EPS分别为0.58元和0.68元,对应PE分别为

19倍和16倍,给予谨慎推荐的评级.

[2011-08-23]中信证券(600030):买方业务崛起--2011H1财报点评

    ■华泰联合证券

    收入端: 买方业务崛起弱化佣金战负面影响.中信证券的买方业务近年来迅速崛

起,2011H1收入结构中买方业务占比已高达45%,而作为卖方业务中比重最大的经纪业

务占比已降至31%,佣金战对公司整体盈利能力的负面影响正逐渐弱化.

    1)买方业务: 投资表现卓尔不群.2011H1中信证券的自营,资管,融资融券等买方

业务均表现出色,自营收益率远超股指表现,资管规模逆势增长,融资融券余额稳步增

加,直投有望成为重要盈利增长点.

    2)卖方业务: 佣金率降幅明显趋缓.2011H1中信证券的经纪业务佣金率降幅已明

显趋缓,投行业务尚需进一步发力.

    成本端:人力成本刚性上升压力依然存在.2011H1中信证券母公司营业支出,业务

及管理费,职工费用分别为15. 13亿元,13.64亿元,9.73亿元,同比增长64%,62%,72%,

均超过了2011H1母公司营业收入的42%同比增幅, 人力成本刚性上升可能将成为公司

面临的长期挑战.

    投资建议:维持"买入"评级.主要推荐理由:1)估值已非常安全.2011年PB仅为1.6

9倍,已达到历史底部水平.同时作为直接融资模式的金融企业,其净资产更加安全,可

靠. 2)高分红率增强股价吸引力.2011年分红收益率达到4.16%,已超过一年期储蓄利

率的3.5%,进一步增强了股价的吸引力.3)催化剂将逐渐兑现.转融通,标的券扩容,新

三板扩容等催化剂都将逐一兑现.