文 | 张是之
3月24日,在香港上市的辉山乳业股价暴跌近91%,创下港交所史上最大跌幅,董事长杨凯承认公司资金链断裂。
暴跌的导火索,是去年12月16日,著名中概股狙击手浑水公司发布了一份长达47页的研究报告。报告指出,辉山乳业至少从2014年开始,便发布虚假财务报告,称辉山乳业是一家骗子公司,公司价值接近于零。
浑水公司再次得手。
2010年11月10日,浑水突然向在美国上市的大连绿诺环境工程科技有限公司发难。在一份长达30页的研究报告中,浑水公司列举系列证据,直指绿诺欺诈。同年12月3日,纳斯达克向绿诺发出退市通知,批评其未能回应市场质疑。同月9日,绿诺遭到摘牌,浑水公司一战成名。
后来浑水公司先后出手中国高速、东方纸业等,都引发了这些公司的大跌,一时被称为中概股猎手。
浑水的调查逻辑很清晰,因为造假是一个系统工程,上市公司要造假需要对整个信息链进行造假,基本上不可能做到完全自圆其说。通过公开信息发现逻辑矛盾,然后再实地考察,并找竞争对手和行业专家深入解剖。
这套先分析后调研的打法,保证了浑水公司基本弹无虚发。苍蝇不叮无缝蛋,被浑水公司盯上,大概率的情况是公司本身的确出现了问题。
无利不起早,没有实质性的利益,浑水公司当然是不会去蹚这个得罪人的浑水的,这就要从股市的做空机制说起。
众所周知,中国股市是不允许做空的。做空的办法,就是你手里没有股票,但是你也可以先卖然后再买。
没有股票怎么还能卖出股票?这是因为你可以从证券公司那里借股票卖出,然后等股价跌了之后再把股票买回来,把股票还给证券公司,你赚的就是这中间的差价。
比如辉山乳业股价是100元,浑水公司事先做了充分的市场调研,发现了辉山乳业存在巨大的财务问题,于是从证券公司借来1万股,并把这1万股卖出去就得到了100万。
这个时候再对外披露辉山乳业存在的问题,做空辉山乳业的股价,当股价大幅下跌之后,比如跌至每股10元钱。
这个时候,浑水公司再用原来卖出股票赚到的100万现金其中的10万元就可以买回1万股辉山乳业的股票。最后把这1万股股票还给证券公司,这一出一进,净赚90万。
浑水公司的盈利模式并非一家独创,在美国等国外资本市场类似浑水公司这样的机构,数不胜数。
套路都是一样的,寻找问题公司「有缝的蛋」,卖出该公司股票建立仓位,然后发布做空报告,在公司的股价下跌中获得盈利。
整个过程中同样存在着一条脉络清晰的利益链,包括律师事务所、审计机构、会计事务所、研究机构和对冲基金等等。
公司上市本来就是更健康更透明的募集公司的发展资金,并不是用来圈钱更不是用来骗钱的。股民购买公司股票,实际上是公司的股东,只是大小不同罢了。
但并不是所有的公司都抱着给股东创造利益的信念上市的,跑到股市圈钱骗钱的不在少数。面对复杂的公司财报,以及蓄意的欺骗信息,普通股民的信息研判能力不足以防范这些风险。
做空机制以及浑水公司的出现,恰恰起到了这样的风险防范作用,使得虚假信息的深度挖掘和披露称为真正有利可图,甚至可以赚大钱的事。
有了浑水公司这样的“清道夫“存在,这些公司的造假者都会掂量掂量自己的造假能力,能不能逃过浑水公司的法眼。这正是资本市场上的制衡。
那如果浑水公司作假恶意中伤其他公司怎么办?他们随时面临着来自同行的竞争,一方面调研出了问题可能会吃官司,偷鸡不成蚀把米。另一方面调研研判如果经常出问题,将失去口碑,也就没有竞争力了。
浑水公司官网显示,创立至今总共做空了23家公司,粗略估算,每年平均发布约3家公司的研究报告。
那么,作为市场制衡的清道夫,中国的「浑水公司」在哪里呢?
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