2019年年报点评：业绩继续超预期，疫情有望加速公司国际化

事件：　　公司发布2019年年报，全年实现收入6.39亿、归母净利润1.78亿、扣非归母净利润1.55亿元，分别同比增长56.40%、64.64%、71.41%，实现基本EPS1.11元，归母净利润增速超出此前预告区间（40~60%），超市场预期。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.4元、股转增4股。　　点评：　　存货结转，19Q4业绩显著提速，超预期。公司19Q1-3、Q4收入分别同比增长43%、76%、归母净利润分别同比增长34%、99%，Q4业绩增速环比明显提速，主要原因在于：1）收入确认存在一定季度波动性，19Q1-3公司存货同比大幅增加68%，主要为未结转的执行中订单，19Q4进入订单结转高峰；2）公司苏州新产能于19Q2开始运营，考虑到公司订单周期在6-12个月，预计2019Q4开始贡献业绩，2020年业绩贡献将更加显著。另外，公司计划分别投资8亿、11亿元建设重庆、广州新产能，持续拓展产能天花板。疫情影响具有一过性，有望加速国际化。2019年，公司海外客户收入占比已经从2018年的3%大幅提升到了7%。疫情对公司Q1影响主要在推迟复工，具有一过性。更重要的是，疫情在海外持续扩散，可能影响海外安评CRO的运营效率，促使外资药企选择公司提供安评服务，加速公司的国际化进程。　　公司已经收购了美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司——Biomere（19年12月并表），通过本次收购，公司将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力，并有望导流海外客户，打开公司的成长天花板。另外，公司正沿着产业链上下游延伸，公司梧州猴舍项目、临床、药物警戒业务稳步推进，深挖护城河。　　盈利预测与投资评级：公司在手订单充足，随着新产能投产，业绩将持续较快增长。考虑业绩超预期，我们上调公司20-21年EPS预测为1.55/2.25元（原为1.43/1.98元），新增22年EPS预测为3.08元，同比增长41%/45%/37%，对应20-22年PE为49/34/25倍，维持“买入”评级。　　风险提示：新产能进度不及预期；收购整合不及预期；竞争加剧。