一、行业分析
1、老龄化保证未来若干年的医药市场都是超越GDP的正增长；
2、集中度提升，国内CR10在10%左右，美国CR10在90%左右，集中度具有巨大的提升空间，连锁药店竞争本质在规模效应和供应链管理带来的成本优势，集中度提升具有行业内在逻辑；
所以行业长期成长性和龙头公司的成长性都有，二者叠加，未来10年保持10%以上甚至更高的增长率是大概率的。所以龙头公司给予30倍及以上的估值是合理且长期可以保持的。
二、龙头公司分析
1、益丰药房的估值区间是50/60/70倍，大参林和老百姓的估值区间是30/40/50倍，一心堂的估值区间是20/30/40倍。
2、估值差异主要是两点，盈利性和成长性。益丰药房的主要区域在华中和华东，经济发达，店均收入和利润高，盈利性强，管理好，扩张较快，成长性好，所以估值最高；老百姓和大参林的的盈利性和成长性略低于益丰药房，但也没有明显的不足，估值也较高，但低于益丰；一心堂的盈利性和成长性具有一些不足，因为主要大本营在云南、海南、广西、贵州，云南占比一半，西南地区的经济水平和发展速度都不如其他地区，经济水平导致盈利性低一些，云南基本饱和，主要的扩张方向四川和重庆竞争较大，至今未见盈利，导致市场形成了成长性不够好的预期，所以导致一心堂的估值区间较低。
三、一心堂分析
1、一心堂的利空共识很明显，较低的估值区间已经price in了，如果在估值区间下边沿买入，在估值区间上边沿卖出，依旧可以赚到很多利润，且由于其利空共识price in，估值较低，未来受益于意外的概率相较于估值较高的益丰等更大，其道理是低位白天鹅的概率大于黑天鹅，高位黑天鹅的概率大于白天鹅。
2、因为云南基本盘够稳，贵州、广西、海南的成长性较好，药房本身的净利润有两年的爬坡期，其利润测算可预期，加上受益于药店的行业发展，一心堂净利润增速保持15%左右的概率很大，其利润满足可预期、可展望、可想象，所以在利润增长的同时维持估值进而收获股价上升是大概率的。
3、2019年6月份之前四大药房是同涨同跌的，而2019年6月份之后三大药房又上涨了50%，一心堂却下跌了105,主要原因是原股东减持导致股票供给变大，小股东受伤进一步增加供给，外部资金不敢买导致需求减少，还有一个点是药师规范，从而与其他三大药房走出了不同的走势。目前药师规范已经逆转（查的不严了，云南政策也由一名药师对一个药店改为一名药师对三个药店），原股东是否继续减持不好预期，是一个风险点。我们只能在低位做一个较好的预期，其表现就像本次四大药房的上涨，一心堂涨了50%，明显超过其他三个药房的30%。
4、目前一心堂的估值是25倍，在估值区间偏下部分，赔率较好；年报和股权激励计划出来后，获得机构的集中调研，可能机构对其的预期已经有所转变，其大幅买入可能预示股东减持的可能性较小了，如果该预期逆转，就有60%的与其他药房公司的估值恢复空间；账上现金较多，如果进行大规模并购，或者川渝地区扭亏，都是大的起爆点，很可能估值先上40倍再说。
5、综合来看，一心堂的关注度高，共识明确，竞争力和成长性都很高、确定、可见，估值区间明确，利空共识主要是长期来看盈利性和成长性较差，中短期来看是股东减持，但二者在25倍PE都基本price in了，如果两个利空共识逆转，或者市场对其高盈利和高成长的业务重新定义，都可能带来较多的估值抬升，下跌到20PE损失20%，上涨到40PE盈利60%，赔率很好，因为又是一个低风险高赔率加多个向上的高不确定组合，还有医药和中药的可能炒作加成，现在的大幅上涨放量上涨明显逆转了前下跌趋势，概率也较好。
6、现在位置配置5%的可转债，等待下跌加仓5%，或者VCP后加10%。
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