大家好,我是三公子。
今天晚上在杭州,和本地的债券私募机构聊天。
有哥们家的某只高频量化策略城投债产品,从年初到现在,不到1年,收益做到了5倍!
因为我自诩已经是城投债投资里的顶流之一,去年最高的业绩是年化+110%,今年预计将于下个月结束的某只产品,收益率已经做到团队能力的极致了,也只有年化+50%出头。
对于我们的收益水平和回撤控制能力,本来挺骄傲的,可是和5倍的兄弟一比,还是差点意思。
这个市场存在些偏见,无非就是认为高收益城投债产品藏污纳垢,埋伏些结构化和倒券平滑估值的东西。
但这些东西,
早就不是市场里的主流策略了。
如果还盯着这些东西,
说明既没有进步,还自以为是。
最近,S和J的ZJ局,已经在查各家机构的城投债持仓了,估计会是全国性动作,是李逵还是李鬼,很快就要清浊显现了。
传统策略里,要做出收益,无非四点:
做下沉、
搞集中、
加杠杆、
拉久期。
而在实际操作中,也存在不可能三角:
既要高收益,
又要低风险,
还要流动性好。
【如何在不可能里实现可能?】
可以的,但各个有效策略的容量并不大,各家机构也都用自有资金或专户为主在做,没兴趣放到市场上去,也没动力宣传。
市场上聪明人太多,策略一透明,机构一扎堆,就没有超额收益了。
这本质是赚认知的钱,
认知到的闷声赚到钱,
认知不到的认为不可能。
我在过去,其实挺不看好高收益城投债为底仓的私募债基的。
因为核心策略太稀缺,容量又有限。
城投高收益债的最显著特点就是:
进入门槛很低,
但是做好门槛极高。
我不看好私募债基的主要原因,是市场里存在大小账户这种不好的市场风气。
小账户的规模很小,但跑出来的收益都很高,普遍年化20%起,还有年化200%多的。
对于非圈内的资深人士,多数是判断不了,小账户能取得这么高的收益,是真的投资能力卓越,还是划线做出来的。
【第一种】
小账户的高收益是因为投资能力卓越的,因为策略容量有限,所以到了大账户的管理上,收益就做的泯然众人了。
【第二种】
小账户的高收益是因为划线做出来的,这种机构普遍缺乏投资能力,要点脸的就信用下沉、加杠杆、强集中和拉久期,不要脸的,直接就倒券划线了(理论上可以把收益做的无限高,1000%都可以)。
但不管是第一种,还是第二种,把小账户的收益做出来后,普遍立即就大张旗鼓的宣传,然后面对散户募集一大笔资金,给予极高的收益预期:
然后,就没有然后了,因为割完了。
有次我看排排网,收益排名前十的产品,5个是债券策略,这tm是什么玩意?
这里面:
李逵有多少?
李鬼又有多少?
今年我组织了几次会员群成员为主的,高收益债业内的研讨会,各家心胸坦荡的机构的投资经理把核心策略打开了,大家一起复盘。
这给了我极大的震撼:
每家机构的策略都是不可复制的,至少是很难复制的,完全是基于各家机构的独特资源禀赋。
术业有专攻,各自都有金刚钻,老话一点都没错。但这些机构也有个特点,就是自有资金和大客户资金为主,不面向社会募集。
即便是我,也从来不把产品放到各种排名网站上。因为没必要,我们又不缺钱,自营资金的审批头寸都没用完呢。
“不参与排名、不申请评奖、不出席活动”,这是老板在最开始,给我们制定的“三不”原则。
回到开始:
城投债产品究竟值不值得投资?
短期内:
城投债就是保本博高收益的时代红利。
尤其是在保交房、抗怡和产业投资任务又交给城投的基础上:
城投的历史使命,
远没有结束,
反而重新开始。
但是,面对存量债务压力,我觉得,网红城投的展期降息是迟早的事情,分化也是即将到来的事情。
从两个角度看这个问题。
【第一个角度】
城投债不能闭眼投了。
虽然有保本预期了,
但是展期降息也很难受。
【第二个角度】
有波动就有超额收益的机会。
波动越大,超额收益越可观。
有真实投研能力的机构,
一定会迎来新的爆发式增长。
很晚了,简单聊这么几句。
城投债,YYDS!
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