大家好，我是三公子。
最近有两件紧要事，值得分析下。
（一）
漫长的季节区域，那家知名国企：
给债权人20.01%的清偿率。
我在投资群里提了“清偿率”概念后，
姚总立即反驳我：
股东权益归零后，
债权人处置资产，
收回多少算多少，
这种才叫清偿率。
股东自己要活下来，
需要赖掉多少债务，
这种应该叫赖账率。
支撑赖账率的考量是：
国资保增值，产业稳定，就业税收。
（二）
债权人和股东利益冲突，
尤其当股东是地方zf时，
债权人就被摁地上：
先raped，再cry，最后accept。
无独有偶，昨天路边社：
红城建设要对156亿签署了展期协议的银行债权人，进行第二次利率重组。
重组后，利率从4%左右降到1%左右。
红城这事儿和漫长的季节国企很相似，
都是债权人和zf股东出现利益冲突后，
债权人单方面被摁在地上be raped。
红城建设是故意的吗？
恐怕也是无奈为之，现实选择。
毕竟每年4%，156e就是6.24e。
这笔债息依然不是红城建设可以承受的。
如果从4%调降到1%，怎么看？
如果这1%能够履行，那我觉得：
能履行的1%，比画饼的4%要好。
前者能吃到嘴里，后者纯吃屁。
从这个角度看，1%可以接受。
但是：
①要给1%确定的还款来源支撑。
不能再是画饼和放屁。
②要给本金的终极偿付提供增信。
利息都不按时付，本金更瞎扯了。
展期重组都可以谈，但要可执行。
（三）
对于身处债务困境的国企或城投，
有没有共克时艰又行之有效的方案？
我最近恰好和某副市长探讨过，
他很认可，正让属地城投制定方案。
方案的核心逻辑很简单：
新老划断，发展中解决问题。
【老债务的处置方案】
老债务带资产，放进永续信托。
对资产持续盘活增效，
作为老债务的最终还款来源。
期间利息2%/年，上级补足。
通过这种方式：
①债务绑定资产，本金不会打水漂。
持续盘活资产，作为最终还款来源。
②上级补足2%利息，利息有保障。
相当于2%票息的永续地方债。
③信托份额可以流转，流动性好。
愿意等下去，每年2%利息。
不愿意等，打折退出信托份额。
盘活情况好，本金顺利足额退出。
盘活情况不好，本金不退，永续2%。
在上面方案里：
①没有期限约束，以实际盘活为准。
②上级用2%撬动了100%，杠杆50倍。
③利率下行，2%永续地方债也很香。
④流动性好，随时可以打折份额转让。
⑤崭新的百万亿级规模高收益债市场。
【新发展方案】
不解决老债务，犹如负重前行：
国企城投精力净和债权人扯犊子了，
压根没有精力也没有资金去搞发展。
以市场化为原则，考核发展质量后：
①地方一把手考核机制。
老债务不是不管了，要更科学的管理。
设置化债时间表，绑定领导晋升考核。
②发展收益回补或资产回购机制。
如果企业后续发展的好，要优先找信托回购资产，把收益回补给信托。
③信托债委会代表进入城投董事会。
一票否决制，监管重大投资，
确保城投发展不损害信托利益。
端午假期，简单聊这么几句。
你怎么看呢？欢迎找我讨论。
最后，今天要吃红枣肉粽。
吃粽子第一步要先解开绳子：
意味着解套。
然后去掉粽叶(绿色)吃肉：
意味着股民从此解套吃肉。
再吃两口红枣，意味着：
迟早！解套！吃肉！
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