今天看到某刊官方账号发布的一篇关于上市公司大亚圣象的文章，越看越觉得有什么问题，终于忍不住，还是以我自己的角度来解读一下这家公司。由于本人的财务背景，所以文章和他们的着重点不一样，但是结论也不一样，那是因为，他们的有些数据分析和得出的结论确实是存在严重问题的。
还是直接上图吧：
这是大亚圣象公司从2009至2020年12年的年报数据汇总，其中圆的大小代表营收规模、左右位置代表净利润大小，高低位置代表营收增长率。
我们首先看到的是圆的大小差不多，这就是说这12年大亚圣象公司的营收几乎没有怎么增长，平均年增长率只有1.1%。这从上下位置代表的增长率看得更清楚，增长或者下滑都在15%以内。
左右位置代表的净利润还有点特色，前6年集中在一起，在1-2亿元的水平；2015、2016两年是营收出现大幅下滑的两年，反而净利润开始大幅增长，直到最近4年净利润集中在5-7亿的水平。确实是相当厉害的，因为一般公司都是靠营收增长而净利润创新高，靠反向操作增长净利润是不太符合逻辑的，除非一种情况，营销模式调整，营销费用大幅减少。我们先把这种猜测放一下，后面再来分析是不是这样情况。
我们再来看其传统图表的情况：
营收走了两条抛物线，最低为2009年的64.3亿元，最高为2014年的84.4亿元。在2014年增长到最高点后，连续两年营收下降10%左右，而净利却反向增长了94%和70%，导致平行的两条增长线在此出现大幅反向波动，俗话是“鼓了一个大包”。直到2017年重新恢复同向变化，这时净利润增长爬到了营收增长的上方，应该是经营全面优化，盈利能力明显增强的信号。但好景不长，2019年两条增长线第二次交叉，2020年净利润增长率再次落后于营收增长率。
我用一句形象的话来比喻大亚圣象这12年营收和净利的变化情况，那就是“辛辛苦苦十二年，最终回到增长前”。但也并非与12年前完全一致，其净利润已经是12年前的3倍，如果能维持这一模式，说明大亚圣象这12年的努力还是值得的。
但是，其2021年1季度的季报也公布了，共实现了6842万的净利润，也就是说，大亚圣象全年要实现2020年6.3亿元的净利润也是压力山大的。
接着我们就要纠正某媒体所说的毛利率下降问题，以下是大亚圣象公司近12年的营收和毛利率变化情况：
从上图来看，营收和毛利率走了一个“双螺旋”图形，那就是营收增长的时候毛利率下降，营收下降的时候毛利率上升，但总体却是上升的，差不多前7年时间就增长了10个百分点。而2020年的毛利率却在营收与2018、2019年基本相当的情况下，下降了7%左右。
那是不是行业或公司的市场情况发生了较大的变化呢？其实并不全是，大亚圣象公司在其年报中已经清楚地说明了：“根据新收入准则 2020年公司将销售运费2.5亿元，销售安装费2.48亿元重分类至营业成本，公司因此毛利率下降 6.9%。扣除上述调整公司毛利率与2019年基本持平。”
我们将此还原后，图形是这样的：
是的，2020年大亚圣象与2018和2019年除净利略有下降以外，各项表现基本是差不多的，甚至2017年就表现出这种状态。
我们不能说大亚圣象就发展得很好，因为一家公司如果增长率低于国家GDP的增长率，那么实际上就是在退步。长达12年，只有1%左右的平均增长率，对大亚圣象来说是不正常的。几年几乎相同的业绩，也显得公司没有活力。
那么我们先前所说的，其2015和2016年营收下降反而净利润上升，是不是改变营销模式导致收入下降，但营销投入更大量而减少导致的呢？我们看下图就明白了：
答案非常明确：不是，其营收下降应该是市场，特别是与其密切相关的房地产市场的发展相关，我们查询了其他与其类似的上市公司，这些公司也存在类似的问题，2015年普遍营收下滑或者持平的情况。
那么，其利润上升的原因是什么呢？其实就两个，其中之一是毛利率上升，导致利润空间增加，但其营业费用和管理费用占营收的比重也是增加的，差不多合计增长了5个百分点，也就是抵销掉了一半左右毛利率增长带来的利润。
另一个原因是财务费用下降，财务费用在2011年占营收比达到4.4%，2018年只有0.1%，就算2020年有所增长，也还只有0.9%。查看其历年年报后得知，其贷款下降了近七成是财务费用下降的重要原因。
大亚圣象在营收增长乏力的情况下，保守经营，降低财务杠杆率，其实是非常正确的选择，开源不容易，节流总可以吧，先稳住基本盘，后续看清楚后再来谋发展。
最后还是老规矩，要看看大亚圣象的研发费用情况、分产品营收和国际化情况，先看其研发情况吧：
应该说，大亚圣象公司还是比较注重研发的，虽然其研发支出不能跟高科技公司相比，但研发费用也是逐年走高的，只是2020年受疫情的影响投入有所减少。
分产品营收构成情况：
其七成以上的营收还是木地板，另有两成是中高密度板，其他新产品的营收比都比较小，2020年木地板营收占比还增加了3个百分点，但中高度密度板降低了5个百分点。这应该和对其板材需求的家具等行业前期开工率不高有关，具体情况可能还要2021年再观察。
从其分产品的毛利率来看，其优势产品还是木地板，其他产品除了占比不高以外，毛利率也偏低，特别是第二大产品“中高密度板”16%不到的毛利率，确实有点低了，扣除期间成本后，很有可能是亏损的。
那么国际化情况呢？
别以为大亚圣象公司仅仅只有国内市场，其实也在向国际化方向发展，2019年有12%的营收来自国外，2020年微降至11%。
大亚圣象的情况应该是这样的，主力产品木地板，是其强势产品，但增长乏力。而导致这一现象的原因，应该和近两年房地产市场有关，高房价、低成交率，导致实际需要装修的房源增长并不明显。当然也和装修市场的连锁化、互联网化有关，大客户的议价能力还是要强于零散客户的，但这一影响应该还不大，还要过一两年，看普及的情况才能下结论。
第二大产品“中高密度板”，主要是行业客户，也就是家具厂之类的客户，由于也受新房交付和装修的影响，增长乏力且产品提价困难，反向压缩供应商（大亚圣象公司）的价格，这些客户的议价能力相对还是较强的。由于其毛利率受运输费的影响无法分产品还原，我也无法得出其各大产品的毛利率变化情况，但这是制造业现在普遍存在的情况，相信他们多少也存在。
大亚圣象公司应该具有一定的代表性，自身和国家经济发展到一定阶段，需要寻找新的增长点了，扩展新产品是一个思路，现在看效果不太好；那么扩展到新市场，把国外市场做大是不是也可以考虑呢？
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