#发改委:化肥和农药价格将高位运行#
我们今天来分析一下化肥的龙头企业山东华鲁恒升公司,这是一家位于山东德州的以生产有机胺、多元醇和其他肥料及化工产品的龙头化工企业。
#发改委:化肥和农药价格将高位运行# 我们今天来分析一下化肥的龙头企业山东华鲁恒升公司,这是一家位于山东德州的以生产有机胺、多元醇和其他肥料及化工产品的龙头化工企业。
华鲁恒升是国内重要的基础化工原料制造商和全球最大的DMF供应商,我们先来看一下其主要产品的销售情况。
2021年上半年,销售额排名前三的产品是有机胺、多元醇和肥料,而2020年却是肥料、多元醇和有机胺,也就是说第一位和第三位换了个位置,这应该和产品价格上涨以后,华鲁恒升有意向高毛利产品倾斜而导致的,但其半年报中没有公布细分产品的毛利率,我们就留在年报后再比较一下,来证实是不是这种情况。
确实是不用怀疑,华鲁恒升的毛利率上升了近20个百分点,达到了历史最高的41.4%的可怕水平,净资产收益率也是创下了22%的新高,这已经是多年没有见到过的“大繁荣”景象了。
从气泡图来看,在营收规模、净利润和营收增长率上,华鲁恒升都创下了历史新高,独占右上角的最佳位置。
华鲁恒升把杠杆效应发挥得相当不错了,主要还是暴增的毛利率,净利润同比增长了2.2倍,比营收增长率也高出两倍多。排除2020年同期疫情的影响,比疫情前的2019年同期也是增长了1.9倍。
当然是要看短期偿债能力,其实制造业疫情前就普遍比较困难了,别看是大型的化工企业,华鲁恒升这几年的日子也过得紧巴巴的,短期偿债压力仍然相当大,年初其流动比率为0.88,速动比率为0.75,虽然凭着行业龙头企业的光环,不至于发生资金链问题,但是如果投资较大(后面还要提到)再加上银行抽贷,照样是有不低的财务风险的。只是现在政策又在普遍鼓励制造业,所以华鲁恒升就算年初的资产结构持续运营,也是没有大问题的。
2021年上半年末,流动比率提升至1.48,速动比率提升至1.26,这已经是相当安全的区间了,特别是速动资产的配置,已经超出了传统制造业的默认边界1。这都要归功于上半年的突出的业绩——净利润38亿,经营活动的净现金流22.4亿。虽然涨价对其下游企业可能是比较痛苦的,但对于上半年以来涨价的这些化工产品的生产企业来说,这一轮的回血,确实解决了他们好长一段时间以来存在的资金链问题。
速动比率和流动比率比较接近的原因是存货和预付款控制得都不错,特别是存货控制得相当好,这当然也和产品普遍涨价而带来的“热销”相关。
华鲁恒升最大的流动资产是“应收款项融资”,接近26亿,而应收账款却很少,只有7500万,那么这个应收款项融资是什么东东?
说白了就是一些应收票据,华鲁恒升把其按“公允价值”来计量了,作为一家生产企业,我觉得这样做的必要性不是很大,考虑到现在的票据被拒绝兑付的风险增加,这样做确实还是可以更准确一些反映出其真实价值。
华鲁恒升的第一大流动负债为应付账款,金额为19亿,占流动负债比为46%,短期借款加一年内到期的非流动负债合计为10.7亿元,其他负债金额均相对较小。
我们可以看到华鲁恒升的主要负债就是应付账款和长期借款,一长一短两项负债就占到总负债的六成以上。一年来,其应付账款增长了10亿,长期借款也增长了5亿。
那些华鲁恒升的供应商们这一年来,可能是比较痛苦的,肯定没有被其少拖欠货款,特别是上半年,其大赚钱的情况下,可能不少供应商的欠款还是增加的,当然华鲁恒升在财表中的解释是“主要系项目应付款增加所致”。
从现金流量表来看,华鲁恒升确实是在大上各种项目,连续8个上半年,投资活动的净现金都是净流出,平均每个上半年净流出8.2亿,2021年上半年更是达到了18亿。连续四个上半年融资活动的净现金流也为净流出,在这种情况下还能还贷(或许是银行收贷),全靠经营活动有较高的净现金流入,部分是净利润,部分就是占用的供应商的款项。
以上就是对华鲁恒升上半年经营情况的分析,现在看来形势一片大好,不知道近些年大量投资形成的新产能,在随后的几年全部释放后,产品能否还维持在高位呢?化工行业的周期性虽然没有猪周期频繁,但也还是存在的,可能更多产品线确实能分散一部分行业风险吧!
声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议
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