投资和经营企业一样,也需要有相对成熟的、可复制的盈利模式,保持较高的胜率,获取稳定的收益,形成复利效应,逐渐累积出可观的投资收益。
目前,投资A股比较成熟的三种盈利模式是:困境反转、价值回归和产业趋势。
1、困境反转:在好行业、好公司遭遇危机时以便宜的价格介入,获取好公司重生后带来的股价巨大反弹的收益;
2、价值回归:指一些公司股价充分反映企业基本面状况,当股价低于价值中枢时就超配,反之就减仓;
3、产业趋势:从价值角度出发把握产业趋势向上的拐点,预期涨幅与未来业绩空间成正比,比如最近的新能源车、光伏行业。
今天先来给大家介绍两位擅长从企业价值出发、基于产业趋势挖掘优势企业的选手,广发基金的孙迪和郑澄然,他们联手管理的广发高端制造(004997),精准捕捉了新能源车、光伏的趋势性行情,
2020年收益达到133.83%。下面就来以他们为案例,为大家介绍产业趋势投资的盈利模式。
一、如何提高产业趋势投资的胜率?
采用产业趋势投资方法,对基金经理的综合能力要求很高,要有长期的产业研究积累,才能及时捕捉到产业的基本面变化,抓住拐点行情。
1、产业趋势投资应具备的三大能力
1)捕捉拐点。建立一套成熟的行业研究和跟踪体系,熟悉影响行业兴衰的关键因素,及时发现政策、供需、业绩等拐点。
2)敢于布局。行业拐点和市场拐点往往不同步,逆势进场,需要以深度的基本面研究作为支持;或者在趋势逐渐明了时,及时进场。
3)敢于重仓。如果发现了机会,却不敢重仓,最终获得的收益可能比较有限。敢于重仓的背后,需要有足够的认知深度作为支撑。
以上几点相辅相成,才能凭借产业趋势投资持续、稳定地获取超额收益。
2、产业趋势投资的投资案例
复盘广发高端制造过去两年的基金季报,我们发现这只基金先后在新能源车、光伏板块风起之前作前瞻性布局,在风起之后坚定持仓,充分把握了行情。
表:广发高端制造前十大重仓股概况
表:广发高端制造新能源车和光伏配置比例(前十大重仓股)
来源:基金季报
2019年4季度,广发高端制造大幅提高新能源车的配置,宁德时代、先导智能、亿纬锂能等纷纷进入前十大重仓,并一直延续到2020年2季度。
之所以这样做,是因为基金经理发现新能源行业的领军企业特斯拉在电池续航、充电网络、智能驾驶等方面技术逐渐落地,使行业发展方向越来越明晰,其他传统燃油车企加速转型,密集推出新能源车产品,消费者的认可度逐渐提高、购买动力逐渐增强,整个行业迎来爆发式增长的拐点。
来源:Wind
2020年2季度,广发高端制造低位重仓布局光伏产业,隆基股份、通威股份、锦浪科技等龙头股纷纷出现在前十大重仓。当时基金经理通过供需格局研究发现,光伏行业终端组件价格跌幅较大(甚至超过40%),而2020年欧洲等海外国刺激计划加大了对光伏终端组件的采购。从月度数据观察到行业供需拐点出现,叠加市场悲观情绪导致优质公司被错杀,性价比很高。
来源:Wind
除此之外,广发高端制造在2020年上半年重点配置的军工、电子等行业,也在下半年迎来拐点,股价触底反弹。
3、双基金经理强强联合,打造翻倍牛基
从广发高端制造的持仓可以看出,基金经理对产业趋势的把握能力很强,善于捕捉拐点低位布局,且能重仓持有,充分把握住行情。组合持仓的重仓股涨幅可观,例如,出现在广发高端制造前十大重仓股中的隆基股份、通威股份、锦浪科技、阳光电源,仅持有两个季度涨幅就翻倍。
表:广发高端制造部分重仓股持有期间涨跌幅
来源:Wind,持有期间指出现在前十大重仓股,涨跌幅统计区间开始日为季度第一天,结束日为季度最后一天
在孙迪和郑澄然两位基金经理的联合管理下,广发高端制造2020年收益率达到133.83%,跑赢创业板指68.86%,获取超额收益的能力较强。过去两年,广发高端制造的累计回报达到286.53%。
图:广发高端制造累计收益率走势(红线)
来源:Wind,截至2020.12.31
可见,产业趋势投资方法如果运用得当,形成稳定的盈利模式,就能为组合贡献可观的超额收益。那么,孙迪和郑澄然是如何形成这种能力的,下面继续分析。
二、超额收益背后的中观研究框架
孙迪,美国德克萨斯大学电气工程硕士+港大金融学硕士,是“理工科+金融学”复合型人才。2009年加入广发基金,从研究员到基金经理,再到研究团队的负责人,研究基本功扎实。他具有高端制造、消费、医药、建筑、农业等多个行业投研经验,是业内难得的能力圈比较全面的选手。
郑澄然,北京大学微电子学本科,金融学硕士,是“科技+金融学”复合型人才,90后投资新锐,也是成长投资部刘格菘团队核心成员,6年证券从业经历。2017年,郑澄然建立了比较完整的供需投研框架,长期对光伏、新能源车、机械、军工、TMT、化工等行业进行跟踪研究。对新兴事物兴趣浓厚,性格偏乐观,但投资心态非常理性。
1、孙迪:基本面研究选手,相信深度研究创造价值
孙迪是一位基本面研究选手,主要通过深入研究基本面跟踪宏观经济和产业发展,寻找供需格局改善、景气向上的行业,通过精选龙头公司,获取阿尔法收益。
孙迪喜欢跨行业研究,深谙多个行业的分析方法。比如研究消费行业,需要重点关注行业竞争格局、企业护城河、业绩稳定性等;研究新兴行业时会重点关注政策动向、景气度、未来成长空间等;跟踪周期行业时,则会对经济周期高度重视。
个股研究上,他建立了一套标准的选股体系,从企业的商业模式、竞争壁垒,到盈利能力和财务质量、公司的治理结构、企业家精神,再到估值分析和风险判断,最后得出投资结论,决策过程非常严谨。
2、郑澄然:从中观出发,在成长行业挣周期的钱
郑澄然擅长从中观维度出发,通过供需研究框架把握拐点,在成长行业挣周期的钱,获得“戴维斯双击”收益,即企业业绩高速增长和估值提升带来的双重收益。
郑澄然于2015年加入广发基金研究发展部,当时覆盖的行业是电力设备与新能源。在实践中,他开始搭建供需研究框架,跟踪产业动向、龙头公司市场占有率变化等情况,2017年这套框架已经比较完善,可扩展性较强,能够应用到先进制造等相关行业。
例如,2020年,郑澄然从供需研究框架出发,助力投资团队敏锐地把握住了新能源车、光伏、化工、军工等板块的拐点机会,助力参与管理的2只基金年内实现翻倍回报。
当市场缺乏拐点型机会时,郑澄然会布局稳定成长行业中的龙头公司,如家电、机械行业。
在风险控制的方面,郑澄然主要是通过提高胜率来控制组合风险。他在管理组合时当行业机会确定性比较高的情况下才会重仓,并且优先配置竞争优势明显的龙头股,确保投资的高胜率。对于持仓的股票,如果涨幅较大,性价比降低,也会选择兑现。
三、新年新机遇,黄金赛道大有可为
2021年是“十四五规划”的开局之年,先进制造、新能源、新消费等受政策扶持的行业,呈现蓬勃发展的势头。尤其是科技自立自强成为国家发展战略支撑,高端制造领域的技术水平逐渐提高,科技创新对传统产业的改造势不可挡;能源领域也孕育着巨大的机会,光伏、新能源车成为全球能源革命的重要方向;消费升级下,内需迎来投资新机遇。
为了助力投资者把握新一年的投资机遇,2021年1月4日,广发基金将推出拟由孙迪和郑澄然联合管理的新基金——广发兴诚混合(A类011121,C类011130),聚焦“十四五规划”制定的战略方向,布局“新能源+科技+新消费”黄金赛道,密切跟踪光伏、新能源车、5G、芯片、食品饮料、医药生物等产业动态,把握产业趋势的投资机会,力争为持有人带来超额回报。
郑澄然在近期的一次直播中介绍,随着“十四五”规划的内容逐渐明朗,符合产业政策导向、具有供给壁垒的一些新兴产业需求存在超预期的可能。此外,经济复苏也将带动一些行业盈利保持较高增速,看好新能源、科技和新消费。
值得一提的是,1月4日起,广发兴诚混合将在支付宝等线上平台发行。广发兴诚C类份额代码为“011130”,投资者可打开支付宝搜索“新发”在线上认购。
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