“超级猪周期”为生猪养殖行业和牧原都带来丰厚的利润，牧原在2020年赚取创纪录的接近300亿元利润后，在2020年年末的负债却达到创记录的565亿元，资产负债率达到46.09%，与2017年年末的资产负债率基本持平。
详细分析我们可以发现，在2020年，牧原股份资产总额由2019年末的528.87亿元上升到1226.27亿元，增长697.4亿元或131.87%，其中固定资产和在建工程合计由274.59亿元上升至733.6亿元，增长459.01亿元或167.16%；同时负债由211.75亿元上升至565.22亿元，增长353.47亿元或166.93%。
也就是说，2020年全年的利润不仅全部用于扩张，还为扩张增加了巨额的负债。
不止牧原如此，实际上整个生猪养殖行业在2020年都是如此，2020年养猪行业上市公司用于固定资产建设的投资就接近千亿元，根据统计年鉴数据推算，2020年全国生猪养殖行业的固定资产投资超过3000亿元。
2021年上半年，牧原虽然停止了人员的扩张，停止了能繁母猪的增长并开始缓慢减少，但是固定资产扩张仍维持高速，固定资产与在建工程合计由2020年末的733.6亿元上升至2021年上半年末的973.8亿元，增长240.2亿元或32.74%，账面资金更是下降到只有60.36亿元。随着生猪价格的持续超预期下跌，牧原在2021年二季度做出了减慢扩张速度的决定，而随着三季度的亏损造成的资金情况进一步恶化，在三季度末做出了暂停绝大部分在建工程的决定，固定资产与在建工程合计由2021年上半年末的973.8亿元上升至2021年末的1106.5亿元，增长132.7亿元或13.63%
压缩了了固定资产建设这个最大的“烧钱”项目，随着四季度猪价的触底回升和95.5亿元可转债发行成功，牧原资金紧张的局面大大缓解，年底账面资金回升至122亿元，但是负债率却在年底攀升至61.3%。为了应对2022年猪价下跌对现金流的影响，牧原2021年下半年启动了近60亿元的定向增发。
2022年上半年，猪价在春节后再次快速下跌并跌破牧原的现金成本，处于面对未来猪价不确定下的谨慎考虑，牧原制定了维持现金流基本稳定的销售策略，即在价格相对较低时增加出栏，一方面增加当期现金流流入，一方面减少当期现金流支出。虽然造成了在猪价相对较低时出栏相对较多，使得牧原股份在2022年上半年出现了近百亿元的亏损，负债率也在2022年上半年末达到了66.48%的上市来最高水平，但是依靠现金流平衡的销售策略，以及大股东借款和农行河南分行的资金支持，还是实现了现金流的基本平衡，有惊无险的度过资金极为紧张的时期。
2022年5月，随着猪价上涨至牧原现金成本之上且出现持续性上涨趋势，牧原开始对所有未完工在建工程进行摸底排查，检查所有在建工程的项目现场具体情况、完工度、每个项目所在地的成本价格等因素，总的来说就是以未来现金流为依据对项目的复工顺序优先级进行排列。同时需要根据复工项目顺序组织建设人员、各种原材料和设备等，这些都需要一定的时间。在完成前期准备工作后，6月份开始小规模复工了优先级较高的项目。
进入下半年，随着生猪价格的持续改善，牧原的能繁母猪也重新开始增长，未完工项目陆续复工，有些新项目也陆续进入规划、考察阶段，很多新建项目别列入了项目所在地重大优先建设项目，土地、信贷等都得到了地方政府的大力支持。不过三季度整体完工产能不多，仅完成了300万左右未完工产能的续建，能繁母猪也只增加了十万头左右，三季度近百亿元的利润主要用于偿还负债，公司总负债减少了71亿，主要偿还的是应付票据及应付账款，降低了39.7亿元以及其他负债（主要是对大股东欠款）降低了20.5亿元，资产负债率下降到61.47%。
到四季度，未完工项目基本全部复工，个别新建项目完成前期准备工作正式开工建设，但受疫情管控突然放开的影响，整体工程建设受到了一定的影响，突然暴跌的猪价也在一定程度上影响了能繁母猪的恢复，四季度能繁母猪预计增长十余万头。四季度营业利润在130-140亿元，加上四季度到账的近60亿元定增，资金情况大为好转，在整体建设支出规模有限的情况下，预计资金仍将主要用于降低负债，2022年末资产负债率将降低至55%左右。
同时，随着资金的显著改善，牧原回购了全部优先股，并提出了10-20亿元的股票回购计划，这都显示出牧原对未来现金流较为乐观的预期。
当然，由于突然放开大幅降低了12月猪肉消费造成变相大幅增加供应对今年节后猪价也会造成一定压制，今年上半年现金流大概率会低于去年放开前的预期，牧原也重新调整了资金规划，基于现金流均衡的策略，在近期现金流为负时可能不会启动回购；同时，近期现金流为负时能繁母猪增长可能会小幅低于此前预期，不过在价格回升后，公司也会重新测算现金流情况，价格理想的话也会加速增加能繁母猪。
