⚫泽达易盛从医药流通信息化业务起步，逐步延伸至医疗信息化、农业信息化、医药生产信息化及其他信息化等领域，并涉及药物工艺研究、医药智能化生产线总承包业务等业务。
其中，医药信息化业务占比38%，农业信息化占比32%。公司官网对外宣传只提到医药信息化，实际上农业信息化业务也是核心业务，和医药信息化收入相差不大。除了信息化业务，公司还涉及到中药配方颗粒工艺及质量标准研究、中药经典名方药学及非临床安全性评价研究这些医药工艺服务，和信息化业务除了客户有重叠外，完全没有任何关联，不专注信息化主业。
公司的具体产品和服务主要是系统集成业务，其次是定制软件，属于软件企业中商业模式较差的，技术含量低门槛低，市场竞争激烈。竞争对手有：卫宁健康、创业慧康、和仁科技、浪潮软件、宝信软件、西门子、罗克韦尔自动化、农信通、中国电信、中国移动等运营商，阿里、百度、腾讯、京东等。
客户有：康缘药业 、九芝堂、宏济堂等，其中中国电信占比36%，存在大客户依赖，大部分业务的最终客户是政府部门。中国电信相对于总包商，然后分包一部分业务给泽达易盛，泽达易盛会再进一步将一些具体业务分包出去。因此，泽达易盛的业绩波动很大，未来存在较大不确定性。
泽达易盛过去的业绩高成长源于抱上了中国电信的大腿，所以营销费用和研发费用都很低，这种股票并无强大的竞争力，长期投资价值不大。
⚫大北农主营业务是饲料，上游原材料是玉米、豆粕，价格波动大；下游是养殖业，猪价波动也很大。因此，大北农业绩波动大，周期性强，公司的毛利率净利率ROE都较低，长期投资价值不大，适合短期波段操作。
⚫中粮家佳康(HK:01610)估值低的原因很简单，因为这个公司的主营业务是肉类进口贸易，占比45.6%，这种低毛利低壁垒的业务不管在港股或A股估值必然很低。你看好的万威客培根这些肉制品业务占比仅有4%。所以，估值肯定上不去。等哪天肉制品业务占比能有个30%、50%，估值才有可能大幅提升。
公司过去几年毛利率波动很大，明显是和猪价紧密联系，主营业务是肉类进口、生鲜猪肉、生猪养殖，都和猪周期高度相关，市场自然把它当猪周期股票看。
⚫观典防务目前的业务一半是无人机飞行服务，禁毒收入81%，规模是5431万；国家禁毒部门和地方禁毒部门各占一半。来自国家禁毒部门的收入已经在下降，增长主要靠地方禁毒部门。用于识别毒品原植物。
一半是无人机系统，其中无人机分系统占比87%，规模是6267万，其中模拟仿真平台占比又最高。这块的客户是航空航天国企客户，其采购产品多用于科研项目开发。
这两块业务市场空间都很小，看不到太大的成长空间。
另外，观典防务还在拓展军用无人机业务，这块市场空间大，但现在还没有任何收入，公司能占据多少市场也不好判断。
总体上，观典防务的当前估值应该反映的是市场对于其军用无人机的美好预期。如果这些预期都实现了，不能说高估。如果未来实现不了，就会大幅杀估值。
⚫森林包装经营原纸、瓦楞纸板、瓦楞纸箱，其中原纸占比72%，下游是各种包装企业，上游原材料主要是废纸。上游的集中度高，玖龙纸业等大型企业占领了大量市场份额，面对其下游客户、供应商时议价能力较强。因此，上游废纸价格波动对公司业绩影响很大。下游包装行业比较分散。除此还有一些企业客户：中新科技、利欧集团、爱仕达、跃岭股份、华海药业、德力西集团等。
纸箱具有单位产品价值低、质量轻、体积大的特点，长距离运输将导致成本过高，所以该行业存在一定的经济销售半径，有明显的区域性特征。森林包装浙江区域的竞争对手有：景兴纸业(SZ:002067) 、山鹰国际(SH:600567)、荣晟环保(SH:603165)、平湖荣成环保科技 浙江巨鼎包装、大胜达(SH:603687)、杭州秉信环保包装有限公司、上峰集团有限公司、慈溪福山纸业橡塑有限公司、浙江东恒控股有限公司、浙江武义张氏包装实业有限公司等诸多公司。公司原纸产量在全国市场份额为 1.18%，在浙江省纸及纸板市场份额为2.94%。可见行业集中度低，市场竞争激烈，公司的规模相对于竞争对手并不是特别大。
而这个行业固定资产高、规模效应强、主要拼成本和价格，所以公司的毛利率和净利率较低。但是公司产品单价低，生产和供货周期较快，客户多采用小批量、高频率的方式购买，因而公司的资产周转率较高，导致ROE较高，不过波动很大。
可见，森林包装地域性明显，要扩张需要付出大量的固定资产投资；产品没有差异化，竞争激烈，毛利低。总体的护城河并不深。A股很多纸业同行，但是规模都不大，没有出现一个牛股，也印证了这个行业中的大部分企业难以具有长期投资。
⚫中瓷电子(SZ003031)的上游是氧化铝、氧化锆 等电子陶瓷粉体，生产企业有国瓷材料、东方锆业、九江粉体、广东华旺；银浆、贵金属等浆料，生产企业有广东羚光(OC:830810)。全球超过70%的电子陶瓷粉体材料被Sakai化学、NCl化学等日本企业垄断，尤其是高端电子陶瓷粉体材料。
下游应用领域较为广泛，有光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等领域，受单一行业季节性波动影响较小，没有显著的行业周期性。
中瓷电子产品包括通信器件用电子陶瓷外壳（占比71.55%）、工业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件（13.59%）四大系列。
在光通信领域，华为、新易盛、中际旭创(SZ:300308)、光迅科技等主要的光电器件厂商均是公司客户。在无线通信领域，公司主要用户包括 ST意法半导体 等公司。在工业激光器领域，公司主要客户包括锐科激光、IPG、Nlight 等公司。在汽车电子领域主要产品是汽车电子件，最终用户有潍柴动力股份有限公司、东风汽车股份有限公司、长城汽车股份有限公司等。
电子陶瓷市场很大，2019年，中国电子陶瓷行业市场规模为657.7亿，未来几年可能到千亿。
全球来看，村田、京瓷、德山化工、住友化学、富士钛、TDK等日本企业占据世界电子陶瓷市场约50%市场份额，Ferro、CeramTec、罗杰斯等美国企业占据约30%市场份额。
日本、美国为主的企业占据80%的市场份额，中国电子陶瓷企业占据整体市场份额较低，国产替代空间很大。
中国电子陶瓷领域的企业共有300家以上，数量虽多，但规模普遍较小，行业内中小微企业约占70%左右。主要竞争对手有：三环集团(SZ:300408)、风华高科(SZ:000636)、火炬电子(SH:603678)、福建闽航电子、江苏省宜兴电子器件总厂等。
中瓷电子大股东是中国电子科技集团公司第十三研究所，研发和技术能力强；公司在通信器件用电子陶瓷外壳这个细分领域具有竞争优势。
公司主要产品是通信器件用电子陶瓷外壳，因此，光通信、无线通信行业需求对公司业绩影响很大。5G大规模基建会拉动光通信、无线通信行业需求，因此公司未来几年业绩看好。再加上国产替代，工业激光器、汽车电子等板块未来市场也较大，中瓷电子未来成长空间还很大。
⚫特瑞斯主要从事燃气输配设备，产品有标准的中低压箱式调压站、非标系列的撬装式调压站两大类调压计量设备，以定制的非标准化设备为主。下游客户为客户大型油气集团及地方性燃气集团，比如中国石油、中国石化、中国海油、昆仑燃气、港华燃气、新奥能源、华润燃气、北京燃气集团、湖北能源集团等，因此公司的议价能力弱，应收账款很高，一直有较高的贷款。
核心部件包括调压器、流量计、阀门、执行机构、变送器等，大部分由国外企业提供，供应商有：Itron、Mokveld、RMG、艾默生、Cameron、Rotork、金卡智能等。
竞争对手有：春晖智控（300943）、上海飞奥燃气设备有限公司、费希尔久安输配设备（成都）有限公司等。上海飞奥、费希尔和特瑞斯合计占国内市场50%左右份额。另外还有10多家企业占据另一半市场份额。
由于国内天然气行业中国燃气、新奥燃气、华润燃气等均采用招标的方式采购调压设备，因此在市场竞争中，在技术水平满足客户需求的情况下，价格往往成为首要的竞争要素。所以，特瑞斯的毛利率和净利率都较低。
对比其他燃气设备，假如特瑞斯成功IPO，估值可能在20倍PE左右；公司业绩2021年乐观的话，估计能有20%左右增长，照此推算，IPO后市值可能在12亿左右，大概是目前的2倍。
⚫紫晶存储做蓝光光盘存储设备，客户主要是第三方数据中心运营商、电信运营商、系统集成商。
面向企业级的蓝光光盘存储设备领域还处于发展早期，处于示范推广阶段，公司为获取业务资源采取了较为宽松的应收账款信用政策，使得应收账款的增长速度较快，应收账款账面金额较高。
这确实会有较高的坏账风险，从而影响公司利润。
不过，行业正在高速发展，随着近年来云计算、移动互联网、物联网、大数据、人工智能的兴起和蓬勃发展，数据量爆发式增长，对数据进行冷热分层存储，实现低成本、高可靠性、长寿命、绿色节能的存储需求日益增加，大容量长寿命的蓝光光盘存储具有很大优势。
竞争对手有一些，但不多：易华录(SZ:300212)、苏州互盟、 松下、索尼、IBM、 香港御铭、台湾中环、台湾莱德、三菱。
只要公司保持高成长，就可以通过资本市场融资来解决高应收账款带来的现金流差问题。
⚫红山河达不到IPO标准，财务也诸多不规范之处，短期上市无望。
⚫万兴科技主要面向国外开发销售视频编辑、PDF、数据恢复等工具类软件，主要盈利方式是卖注册码。
公司有很高的毛利率，因为软件一旦开发出来后，边际成本极低；近五年营收增长多，但净利润增长不多；
因为净利率在不断走低，工具软件没有多大的粘性，复购率也很低，一直要依赖谷歌的搜索引擎推广，广告成本不断上升，销售费用占比非常高，而且由于公司主要是电脑端软件，所以转化率也在不断下降；另外，工具类软件更新换代较快，市场竞争激烈，公司需要不但投入大量的研发费用。
这些导致公司的ROE不断下降，虽然还不错，但是达不到很优秀的水准，在软件行业中属于较低水平。
所以，万兴科技的工具类软件市场竞争激烈，门槛低，有一定的护城河但是较浅，商业模式较差，转型慢：在移动时代收入大头依然靠PC端。还有，公司收入大头来自美国，一定程度上存在和抖音一样被封的风险。
⚫传智教育：
IT培训企业很多，比如：中国东方教育（ 00667.HK）、达内科技(NASDAQ:TEDU)、火星时代（百洋股份(SZ:002696)收购）、光环国际(OC:838504)、翡翠教育（文化长城(SZ:300089)收购）、中公教育(SZ:002607)等。相对于同行，传智教育的获客成本、营销费用率非常低，因为公司70%生源来自口碑推荐和内容营销，这得益于公司一直重视研发，开发高质量的教材和课程。
所以公司的毛利率、人均创收等各项指标都在业内前列，既有较高的增速，又有良好的增长质量。行业老大达内科技虽然规模最大，但是已经陷入连续亏损局面，增长质量较差。
传智教育的未来成长空间还较大，几个因素：
人才供需瓶颈：随着人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等新一代信息技术的发展，以及与各产业的深度融合形成的各行业信息化、互联化趋势，IT 人才的市场需求较大，并且在未来一段时间内仍将保持上升趋势。与 IT 行业对高素质 IT 人才旺盛需求不匹配的是，我国高等教育的 IT 教育尚不能满足市场对 IT 人才“质”的需求，“用工难”和“就业难”的问题同时存在。尽管我国高等院校每年都有大量的计算机专业学生毕业，但大多数都很难快速满足企业用人需求，主要是因为学生在校园中很难获得实际的项目操作经验，同时由于 IT 行业实操性强、技术更新换代快的特点，多数学生在毕业之后很容易产生技术脱节、知识落后的问题。在此背景下，IT 教育培训机构成为连接二者的重要桥梁，其提供的诸如硬件维护和软件开发、企业实训项目等操作性极强的课程，能够有效增强大学生的就业竞争力。
三四线城市的高增长：三四线城市目前尚未成为IT教育培训机构的关注重点,但部分三线城市因其拥有大量毕业生，同时当地IT产业快速发展，IT人才需求很大。
在线IT教育加速渗透：虽然现场培训仍然是当前IT教育领域的主流，但伴随着对IT人才的进一步需求，线上培训将会迅速发展壮大。
公司不断向新领域扩张：线下培训品牌“ 黑马程序员”，线上教育平台“博学谷”，少儿编程平台“酷丁鱼”，学习咨询社区“传智汇”,以及面向高中毕业生的IT非学历高等教育业务“传智专修学院”。公司2017 年开始试运营面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务，于2019 年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训，试图打造涵盖中小学基础教育、职业教育、继续教育在内的全套教育生态链。其中，少儿编程市场增长很快，空间也很大。
⚫齐鲁华信主要产品是石油化工、汽车尾气用的分子筛；建龙微纳 主要产品是制氧、制氢、吸附干燥等吸附领域，不过也在向氢气提纯、煤制乙醇、煤制丙烯等能源化工领域；钢厂等烟道烧结尾气脱硝、污染物资源化综合利用，柴油车尾气脱硝等环境治理领域；核废水处理、盐碱地土壤改良等领域拓展。
所以同是分子筛，但是产品结构、用途各方面差异还是挺大的。建龙微纳(SH688357)的毛利率净利率ROE各项指标好于齐鲁华信，并且规模也在全球分子筛吸附剂领域排前六。建龙微纳 当前市盈率(TTM)：29.32，如果齐鲁华信对标建龙微纳 的话，我认为滚动市盈率在15倍左右是合理范围。
⚫贝特瑞主要是产品价格下滑，导致营收和利润短期下滑，随着电动车和锂电池出货量大增，长期趋势仍然向好。
⚫南极电商其实是一个广告公司，62%收入来自移动互联网广告投放，这块毛利率是7.5% 。其模式就是流量的批发生意，从小米集团、Vivo、腾讯控股、华为、今日头条等买来流量，然后卖给客户。2019年这块业务增长率是10%。从成长性、商业模式来看，都不是一个好生意。
⚫复旦张江做光动力药物，主要产品是：外用盐酸氨酮戊酸散（艾拉），治疗尖锐湿疣，市场空间不到10亿；长循环盐酸多柔比星脂质体注射（里葆多），蒽环类抗肿瘤药物；注射用海姆泊芬（复美达），治疗鲜红斑痣。这几款产品竞争格局不错，但是主要问题都是小众药物，市场空间小，天花板很低，看不到太大的成长空间。
⚫绿的谐波产品是精密谐波减速器，下游客户主要是工业机器人，比如新松机器人（300024.SZ）、华数机器人（300161.SZ）、新时达（002527.SZ）、埃夫特、广州数控、遨博智能、亿嘉和（603666.SH）、埃斯顿（002747.SZ）、优必选、配天技术、Universal Robots、Kollmorgen、Varian Medical System 等。除了机器人，谐波减速器还可以用于数控机床、航空航天、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等，公司也是 ABB（ABB.N）、通用电气（GE.N）、那智不二越（6474.T）、阿法拉伐（ALFA.ST）等诸多国际高端装备制造企业的精密零配件供应商。
竞争对手有纳博特斯克、哈默纳科（6324.T）、日本新宝、住友、南通振康、中大力德（002896.SZ）、中技克美（871601.OC）、日本电产公司（6549.T）等。其中哈默纳科在谐波减速器领域的市场占有率最高，是公司的主要竞争对手。
绿的谐波成功打破国外技术垄断，实现谐波减速器的国产替代，目前全球市场占有率在6%左右，还有很大成长空间。公司目前产能是9万台，根据募投项目规划预计到2022年底达到60万台，届时有机会凭借性价比优势进入国际机器人巨头供应链。因此，未来前景看好。
⚫新成新材的特种石墨占比42%，另外占比52%的石墨电极产品近两年价格下滑厉害，收入大降，导致公司整体收入下滑很多。业绩这么烂，谁会就凭着一个光伏概念去买单？
⚫金宏气体做工业气体，有特种气体、大宗气体和天然气三大类 100 多个气体品种。主要产品应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品、冶金、化工、机械制造等众多领域。客户中集成电路厂商有联芯集成、华润微电子、华力微电子、矽品科技、华天科技、深南电路、晶方科技，已通过中芯国际认证，即将正式供货；液晶面板生产商京东方、三星电子、TCL 华星、中电熊猫、天马微电子、龙腾光电；全球光纤光缆企业亨通光电、住友电工、富通集团等；国内 LED 芯片行业上市公司实现全覆盖，圆融光电、三安光电、华灿光电等；国内前十五大光伏企业的覆盖率超过 50%，隆基股份、通威股份等。竞争对手有华特气体、绿菱气体、派瑞特气、雅克科技、昊华科技、南大光电等。
公司是国内特种气体龙头企业，国产替代、行业集中度提升、下游需求提升等因素驱动公司业绩持续向好。中芯国际战略投资，未来在半导体领域有望得到爆发式增长。相对于国内企业，公司具有技术优势和规模优势；相对于国外企业，公司具有价格优势。公司的毛利率和净利率在业内处于较高的水平，ROE达到20%，现金流良好。当前估值略高，但是考虑到长期的巨大潜力，还可以接受。
⚫通威股份两块业务，一是农业，饲料和水产养殖，这块属于传统产业，已经没有多大增长了；另一块是光伏，是未来的主要看点。公司在多晶硅料具有成本优势，下游主要客户是隆基股份、天合光能、晶科，由于光伏产业目前处于景气期，硅料需求大涨，价格也在上升，业绩将得到大幅提升；在电池片领域，通威股份的产能、出货量位居第一，并在开发下一代技术：HJT、TOPCON、PERC+。作为硅料和电池片龙头，通威股份具有低成本的竞争优势和技术优势，2021年产能被下游客户锁定，业绩大概率高增长。但是从长期来看，作为上游材料企业，产品价格和产品需求一定会有较大波动，注意周期拐点的来临。
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