口腔医疗机构的资本化风口

前言

口腔健康是居民身心健康的重要标志，口腔疾病是影响居民健康的常见病、多发病，它不仅影响口腔的咀嚼、发音等生理功能，还与脑卒中、心脏病、糖尿病、消化系统疾病等全身系统疾病密切相关。

2017年9月19日，国家卫生计生委发布了第四次全国口腔健康流行病学调查情况，调查显示：我国儿童龋病流行处于低水平，12岁儿童恒牙龋患率为34.5%，比十年前上升了7.8个百分点；老年人口腔状况及口腔卫生服务水平都有所提升，与十年前相比，老年人存留牙数平均增加了1.5颗，全口无牙的比例下降了33.8%，修复比例上升了29.5%。

伴随着中国经济的不断发展与居民保健意识的增强，国内的口腔医疗服务行业快速增长，市场需求巨大。截止到2017 年，我国口腔医疗服务市场规模达到了880亿元，2008-2017年十年复合增长率达18%。保守以15%的复合增速计算，预计到2020年我国口腔医疗服务市场将突破千亿规模。

消费升级大环境下，口腔作为医疗服务行业中消费属性较高的产业，近年来倍受资本市场关注。截止2018年底，国内共有口腔医疗服务机构63769家，其中95%以上为民营医疗机构。国内口腔医疗机构如何提升运营效率，是摆在所有口腔医疗机构管理者面前的难题。

在MIC医疗投资俱乐部组织的“投脑风暴”20人线上闭门圆桌研讨会中，成员们针对我国口腔医疗服务机构的现状、DSO体系、未来发展前景、投资机会等话题进行了探讨。

口腔医疗行业现状

“ 在消费升级的背景之下，口腔专科明显看到医生的边际效应，若把医生的成本、医疗机构的管理成本控制在一定的水平，赚钱是没问题的。比如互联网医疗公司、医药企业可以考虑通过商业模式控制医生成本，比如平安好医生的私家医生和平安保险挂勾，作为引流手段，或许可以解决医生的边际效应问题。当然这种模式，可能会对现有医疗体系是一个冲击。”

目前，我国口腔医疗市场上主要运营主体有四类，分别是综合性医院口腔科、口腔专科医院、连锁式口腔门诊和个体口腔诊所。二级（含）以上的综合性医院中基本都有口腔科，其中二级综合医院中有时会将口腔科并入五官科中；在数量上占据绝对优势的是个体口腔诊所，规模小，范围广。

口腔医疗市场各运营主体对比

资料来源：泰山汇整理

在我国，口腔医疗机构的主要经营业务包括口腔外科(拔牙、种植牙等)、口腔内科(龋病、牙周疾病等)、口腔修复(铸造金属全冠、烤瓷全冠等)、口腔正畸(各种牙列不齐的矫正等)、牙齿美白(超声波洗牙、物理美白等)。

口腔医疗机构的主营业务

资料来源：泰山汇整理

“ 我国口腔疾病患者人口基数大，患病率比较高，但就诊率低。

与十年前相比，我国居民口腔健康素养水平逐渐提高，居民口腔健康素养水平和健康行为情况均有不同程度的改善。”

我国口腔健康状况

一直以来，我国口腔疾病的患病率非常高，几乎每个人都有不同程度的口腔疾病问题，且就诊率极低，特别是我国儿童、中老年人患龋齿率非常高。2017年9月19日，国家卫生计生委发布了第四次全国口腔健康流行病学调查情况。

调查显示，12岁儿童恒牙龋患率为34.5%，比十年前上升了7.8个百分点。5岁儿童乳牙龋患率为70.9%，比十年前上升了5.8个百分点。农村高于城市。儿童患龋情况已呈现上升态势，我国12岁儿童平均龋齿数为0.86颗。5岁儿童龋齿中经过充填治疗的牙齿比例为4.1%。12岁儿童龋齿中经过充填治疗的牙齿比例为16.5%。城市高于农村。这一数据较十年前上升了近50%，说明儿童家长对口腔卫生服务的利用水平在不断提升。

2016年我国医疗机构口腔科门急诊人次数为1.3亿人次，占医疗机构总诊疗人次的2.51%。根据前瞻产业研究院数据，2017年我国共有口腔患者6.94亿人，基数庞大。

“ 与发达国家相比，我国口腔医生供不应求，缺口巨大，所以在争抢人才方面很激烈。

从目前民营口腔医疗机构的布局来看，抢占优秀的医疗人才主要有从公立医院引进和建立内部培养体系两种方式。”

口腔医师队伍及教育情况

2016年我国口腔执业（助理）医师为16.7万人，比上年增加了1.36万人。中国有14亿人口，按每4000人配比1名口腔医生计算，全国口腔医生的需求量应该为32万名。

据前瞻产业研究院的研究数据显示，我国每百万人拥有牙医数量只有100 名，远低于欧美发达国家或中等发达国家的500-2000名，同为发展中国家的巴西都达到了1200名，充分显示出我国牙医需求缺口巨大。

2012-2017年我国口腔医生数量

资料来源：2017年中国卫生和计划生育统计年鉴

我国每百万人牙医数量远低于发达国家

资料来源：前瞻产业研究院

口腔执业（助理）医师数量在各类执业（助理）医师中占比较低，只有5.07%，远低于临床类和中医类医师数量。

口腔类执业（助理）医师占比

资料来源：2017年中国卫生和计划生育统计年鉴，懂医行数据库

我国口腔执业（助理）医师总体层次较低，其中研究生学历仅占13%，正高级别仅占5%。不同地区医师数量差异化显著，如同为一线城市的京沪，北京地区口腔执业（助理）医师为8327人、上海地区口腔执业（助理）医师仅为4744人。

2016年口腔类执业（助理）医师学历及医师各级别占比

资料来源：2017年中国卫生和计划生育统计年鉴，泰山汇整理

“ 口腔医院利润率较高，仅次于眼科医院。

口腔医疗该机构最大的问题是小机构多，每家机构的市场占有率都很低。”

口腔医院利润率情况

口腔医院的盈利能力较强，在所有专科医院中，口腔专科医院利润率水平仅排在眼科医院之后，位居第二。近年来，我国口腔医院的规模逐年扩大，口腔医院资产也不断增长。据卫生统计年鉴显示，2012年我国口腔医院总资产突破百亿，2016年突破200亿元，预计2018年我国口腔医院总资产接近270亿元。

2016年各专科医院净利率

资料来源：2017年中国卫生和计划生育统计年鉴

DSO在中国的可行性

“ DSO在与传统小型口腔诊所相比更具规模优势，在成本控制如租金、补给品、福利待遇等方面更具有话语权。

大型DSO更容易利用自身规模优势进行广告宣传与营销，降低单位获客成本。”

Dental Service Organizations(DSO)，口腔医疗服务组织，是为口腔医生与口腔诊所提供非临床业务支持服务的运营管理公司的统称，在广义上被指代为“公司制口腔医疗（Corporate Dentistry）”。自20世纪70年代首次出现以来，DSO的运营模式至今仍在不断演化，多以口腔医生与私募股权投资人共同拥有的公司制或有限合伙制的形式运营，是以盈利为目的的企业形式。

DSO与传统意义上的口腔连锁有着本质区别，DSO更多的是给诊所“赋能”，为诊所提供所需的管理、运营、财务、法律、培训等非临床业务的支持；通过提供此类支持性服务，DSO充分利用规模效应带来的优势，为附属的诊所减轻商业与管理负担，降低运营成本，使得医生们能将更多精力放在医疗技术的提升和对患者的治疗上。

美国DSO的常见模式

资料来源：泰山汇整理

“ iDSO是将美国DSO的口腔管理体系引入中国后的成果。

口腔界对iDSO的讨论依然在持续，纷纷开始关注iDSO到底是什么，能带来什么价值，以及为什么能引发口腔界如此多聚焦。”

对于DSO体系，国内口腔连锁机构也在进行探索，以国内欢乐口腔为例，其将美国DSO口腔管理体系引入国内，提出”iDSO口腔医疗共享模式“。iDSO是创新的牙科门诊管理服务支持组织，核心团队由美国大型DSO高管和国内拥有多门诊管理经验的团队共同构成，为牙科门诊提供全面的管理解决方案。

整个口腔行业有两大痛点，一大痛点是医生的工资占比太高；第二是获客成本比较高。

第一个痛点可通过技术上的改革，通过标准化治疗流程来解决。国外的DSO也在探索这块，比如机器排牙、数字化种植导板等，降低了医生的经验门槛，这样医生的成本自然会下降。

第二个痛点可由DSO的管理模式来探讨。医生出资占诊所51%股权，DSO占49%，诊所的注册、获客、保险、运营管理、规范等都是DSO负责，同时国外商保发达，大量的B端客户会使医疗机构获客成本很低。中国也有机构帮助医生创业，但中国的商业保险没那么强，这是制约。

口腔市场扩容的驱动力

“ 口腔医生高收入且医疗风险小，吸引越来越多的医学生，所以未来口腔医生的供给量会越来越大，医生的成本也会相对降低；第二，消费者对牙的保健意识越来越强。

另外中国人口老龄化叠加消费升级，口腔医疗相关的治疗、美容等服务需求扩大，推动口腔医疗行业发展。”

“ 口腔医疗行业如果在未充分评估风险的基础上盲目扩张，人才会跟不上，品牌效应也跟不上，最终注定失败。”

儿童和中年人口腔疾病患病率在逐步提升。根据《第四次全国口腔健康流行病学调查报告》显示，相比十年前，儿童患龋齿的概率提升，5岁和12岁的患病率为70.9%、34.5%，分别提升5.8个百分点和7.8个百分点，而35-44岁的中年人患龋率上升0.9个百分点，牙龈出血比例提升了11.1个百分点。口腔疾病患病率提升的主要原因是人们生活方式和饮食结构的改变，蛋糕、饼干等精加工含糖食品及含糖饮料的摄入量增加，提高了龋病等口腔疾病的发生风险。

口腔疾病的治疗率很低，未来可提升空间较大。目前5岁、12岁、34-55岁、 65-74岁四个典型年龄段的龋齿治疗率分别为4.10%、16.50%、26.60%、12.80%，治疗率均低于30%，未来治疗率的可提升空间较大。

政策持续利好。近年来，国家颁布多个文件支持口腔行业发展。一方面，将口腔健康纳入常规体检，将口腔疾病上升慢性病管理;另一方面，允许口腔医生多点执业、自主创业，提高口腔医生从业积极性和灵活性。

消费升级，拉动种植、正畸等高端需求。2018年我国种植牙已达240万颗， 与韩国相比，整体渗透率仍然非常低。参照韩国5100多万人口的种植牙有300万颗/年，而中国接近14亿人口(17年老年人数量为1.02亿)仅有240万颗/年，未来中国种植牙的潜在市场巨大。舌侧正畸和透明牙套隐形正畸均具有较大的优势，正逐渐替代传统正畸，未来随着对牙齿美观的重视程度上升带来的消费升级，正畸市场空间巨大。

根据前瞻产业研究院的统计数据，2008年我国口腔医疗服务市场规模已达200亿元。2011年我国口腔服务市场规模达320亿元。到2013年我国口腔服务市场规模接近500亿元。到了2016年我国口腔服务市场规模达到783亿元。截止到2017年，我国口腔服务市场规模达到880亿元，2008-2017年十年复合增长率达18%。保守以15%的复合增速计算，预计到2020年我国口腔医疗服务市场将突破千亿规模。

口腔医疗服务市场空间（亿）

资料来源：前瞻产业研究院

口腔医疗服务的投资价值

“ 在未来的发展格局上，国有医疗机构将负责基本医疗，民营医疗机构将在基本医疗方面作为国有机构的补充，在高端和特需服务领域逐步成为市场主体，这一趋势，亦将强力拉动对中国民营口腔的投资。”

“ 未来口腔市场的格局将是品牌机构主导发达城市口腔市场。”

“ 尽管各个口腔医疗机构都在加速布局，但是市场现在仍处于放大和放量期，并没有出现真正的垄断者，未来也会有更多的资本进来。”

从2015年新一轮医改开始后，医疗服务投资的风向集中到了消费医疗上。2015年以后口腔的热度一下子起来了。但国内现在的现状是，口腔虽然好，但投资人看的更多的是上下游产业链这一块，真正投资终端服务的，投资效果并不好。

针对口腔医疗机构的投资价值，大家给出了不同的看法。

部分投资认为该领域投资机会不大。

口腔已经是红海，其技术壁垒低，医生的技术服务没有更好的价值体现；且随着耗材的零加成，医疗机构的利润空间非常低，因此投资人更应该考虑投价值医疗。

国内如果支付问题和社会问题不解决，口腔仅仅只是看起来很美。医疗行业融资“四轮死”现象很多，很多初创企业靠新的模式完成A轮B轮融资没有问题，但等到门店连锁复制时就会遇到各种问题。一些优质口腔医疗机构可能只适合在一线城市，或在一线城市周边地区发展，当扩张到二线三线城市，就会面临获客成本居高不下、客流量差、机构盈利性差等问题。

部分投资人认为口腔医疗服务仍旧是 “朝阳产业”。

随着国家的发展和医改的深化，其转型过程必将是国家投入增加，医药价格逐步与国际接轨的过程，这一过程对于投资医疗产业特别是口腔产业者而言，蕴含着巨大的潜在拓展空间。

国外有专门对口腔行业进行连锁化并购的基金公司，如欧洲，大概有四五家私募基金，每家都收两三百个私人口腔诊所，经过3-5年的孵化，转手卖给产业或者保险公司。

我国口腔医疗行业也会如此，进入并购阶段。一线城市口腔连锁机构对二三线城市口腔机构的并购也是口腔医疗领域重要的投资机会。一线城市的口腔连锁品牌格局已基本形成，未来通过并购二三线城市口腔品牌进行扩张，可以缩短品牌授信时间，降低门店投资回收周期。

参考资料

[1]华创证券.(2019).当前我国口腔CBCT市场需求相较稳态仍有大幅提升空间

[2]长城证券.(2019).互联网医疗专题报告：乘政策东风行业方向渐明，互联网医疗浪潮激流勇进

[3]平安证券.(2019).口腔系列专题报告之二：上游种植牙篇：种植渗透率快速提升，进口替代有望加速

[4]平安证券.(2019).口腔系列专题报告之一：口腔医疗迎来黄金时代，消费升级催生蓝海市场

[5]东海证券.(2019).口腔医疗服务行业深度报告：市场需求持续上升，品牌连锁快速扩张

[6]天风证券.(2019).美亚光电：国内色选机龙头，口腔CBCT提供成长新动能

[7]华金证券.(2019).通策医疗：口腔连锁龙头，发展前景清晰

[8]国盛证券.(2019).通策医疗：省内省外扩张模式逐渐成熟，成长路径清晰的口腔连锁龙头

[9]东兴证券.(2019).医药行业-未来十年，十倍成长，预计种植牙行业年均复合增速达25%

[10]新时代证券.(2019).正海生物：口腔产品增长提速，重磅产品活性生物骨有望2020年获批201908

撰 | 赵   盼

编 | 王颖雷

审 | 王文泊