华工科技:激光成长大周期,预期成长超预期
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立 日期：2017-04-14
激光行业今年持续景气,预计公司能够维持50%增长
我们近期产业链上下游调研了激光行业,行业景气程度超预期,上游供货除以福晶科技为主的激光晶体出现高增长外,激光器甚至维持同比100%增长,同时预期二季度能够维持高增长。目前市场对于公司预期极低,公司2016年实现营业收入33.14亿元,同比增长26.50%,归母净利润2.30亿元,同比增长52.36%,市场一致预期今年增长20%以内,根据近期行业持续景气程度,我们预计公司有望超市场预期,能够维持50%增长。
国际大客户持续推进,激光业务有望实现100%以上增长
公司激光装备业务去年实现10.96亿元收入,同比增长41.45%,我们预计今年收入有望超20亿。公司是国际大客户两大激光设备供应商之一,在美国设立分公司后快速拓展业务,预计今年订单相对去年翻两番。同时国际大客户产品利润率水平高于其他客户,整体产品利润率有望提升。
公司增发方案已经获批,加大投入传感器项目等有望受益新能源汽车发展
公司12月28日定增方案已经获批,本次非公开发行股票的发行底价由不低于每股15.83元。非公开发行不超过1.2亿股,募集资金不超过18.07亿元用于激光精密微纳加工智能装备产业化项目、基于激光机器人系统的智能工厂建设项目、物联网用新型传感器产业化项目、智能终端产业基地项目。公司PWM控制系统和薄膜型NTC温度传感器模组类产品已经通过高理公司进入国际新能源汽车龙头公司,预计目前单车价值量3000元左右。根据公司投资者关系公告,围绕公司发展战略,有望在压力传感器、气体传感器、车身电子控制系统方面,寻找并锁定1-2家标的公司,达成初步收购意向,实现业务横向扩张。
投资建议
我们预计公司今年业绩有望大超市场预期,激光行业上半年持续景气,国际大客户未来业绩持续提升弹性空间大,同时募投项目有望带来业绩进入高速成长期,传感器有望在新能源汽车中放量,预计17-19年归母净利润3.56、5.74、7.98亿元(18年EPS已经考虑增发摊薄股本),维持50%以上增长,考虑公司未来成长性及与其他激光装备公司的市值比,我们首次覆盖公司,给予买入评级,目标价19.68元。
风险提示:激光行业成长持续性低于预期
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