一、赌约
某日，股民小A和老B互怼起来。
小A：明天大盘会涨。
老B：明天肯定跌。
小A：会涨！
老B：肯定跌！！
小A：要不咱们打赌吧，现在上证2800点，如果明天收盘每跌1点，我给你100块！
老B：好！涨10点我给你一千块，涨100点我给你一万块。
这个“赌约”其实就是一种股指期货，其中包含了合约的几个关键要素：
1. 合约标的：上证指数
2. 交割日期：明天收盘
3. 合约乘数：每点100元
参与这个“赌约”的股民，可以赌涨（看多）也可以赌跌（看空）。
二、股指期货合约
目前中国金融期货交易所（官网）提供三种指数供大家赌涨跌：$沪深300(SH000300)$、$上证50(SH000016)$、$中证500(SH000905)$。三种指数对应的赌约的交易代码分别是：沪深300（IF开头）、上证50（IH开头）、中证500（IC开头）。
沪深300指数包括A股中最大的300只股票，目前的自由流通市值占了整个A股将近一半，可以视为国家经济的支柱企业。上证50是由沪市最大的50只股票组成。中证500是除了沪深300以外A股中较大的500只股票，可以代表整个A股的平均收益水平。
要注意的一点是，这些指数都是价格指数，而不是全收益指数。在价格指数的计算中，成份股分红的话，是不再记入的。假设某天指数所有的成份股都没有涨跌，但是有股票分红，那么指数是下跌的！A股每年年报发布后，6～8月是分红密集的区间，指数会有较大损失。也就是说，长期来看一直持有股指期货一定跑输相应指数的ETF。对于分红较多的上证50，每年分红的指数损失大约2～3%，对于中证500，每年分红的损失大约1～2%。
合约的交割日期（就是赌约的到期时间）是每个月第三个周五收盘，遇法定节假日顺延1天。针对每个指数，中金所给赌徒们提供了4个合约，分别是当月、下月、季月、下季月。比如中证500目前的当月合约是18年7月第三个周五到期，那么交易代码就是IC1807；下月合约就是18年8月到期，交易代码IC1808；季月是18年9月（IC1809）；下季月是IC1812。等到18年7月20日（第三个周五）之后，IC1807就没有了；IC1808、IC1809、IC1812还继续交易。但是称呼要顺延一下：当月合约就是指IC1808，下月合约指IC1809，季月合约指IC1812，下季合约指IC1903（新添加的！）。这样每个月有一个合约不再存续、新增一个合约，滚动持续下去。每个股指期货合约最后的交割价与交割日的指数一致，所以尽管股指期货价格中间会有波动，但是最终向指数靠拢。
合约乘数：沪深300和上证50的合约每涨跌一个点300元，中证500合约一个点200元。
对于未来股指的涨跌有不同方向的预期，对应到股指期货上就是看多（涨）还是看空（跌）。认为未来指数会涨，就开多仓；反之则开空仓，类似于股票的融券卖出操作。和股票操作不太相同的一点是，交割日（到期日）之前，一般会把开的多仓或者空仓平掉，不会等到交割，那样会有点额外的费用。
有一种说法认为股指期货做空的风险更大。做多的话，指数归零才会完全没有价值；做空的话，指数翻一番，同样的一笔钱就清零了。
三、保证金交易
小A和老B定好了赌约，找到了个公证人。公证人说，为了保证你俩的赌约最后能兑现，要先押些钱在我这啊。每点100块、现在2800点，你俩每人押28万吧。明天出了结果，按输赢分别跟你们结算。
俩人合计了下，手头也没那么多现钱，再说指数一天的波动最大就是涨跌停10%，不管明天啥结果，咱们每人押2万8就能保证兑现赌约了。两人就各自押了10%在公证人那。
赌约中总值28万，但是考虑到实际发生波动的可能性较小，因此每个人只需要押10%的保证金，这样大大提高了资金的使用效率。与一般期货交易一样，股指期货也采用保证金交易。这就提供了以小搏大、杠杆交易的可能。目前沪深300在3500点，对应的一手股指期货是3500×300=105万元，保证金比例15%。也就是说，只要不到16万元就可以赌一手。如果当天沪深300波动5%，那么16万元本金一天的波动就有5万块！将近6倍的杠杆，这就是股指期货高收益、高风险的来源。
说到杠杆，就会联想到“爆仓”、“强平”。但是杠杆只是一种工具，用还是不用、用多少倍完全取决于个人，因此不能妖魔化杠杆。假如有100万的本金，开多仓一手沪深300，那只相当于加了5%的杠杆，即使沪深300跌去90%也不会爆仓。如果有50万的本金，开多仓一手沪深300，也可以抗住从3500点下跌到2200点（大约37%的跌幅）而不爆仓。因此严格控制杠杆的比例才是最重要的。
好的杠杆工具应该具有两方面的特征：一是杠杆最大比例大（用户自己去决定实际用多少），二是费用尽量低。股指期货在这两方面都明显优于融资融券。
保证金比例是由中金所指定的，可能经常改变，期货公司通常会在之上加两个点。当前中金公司规定IF、IH保证金比例是15%、IC的保证金比例是30%，而期货公司要求客户IC的保证金比例是32%。这里要重点提示下保证金比例的风险因素。2015年股灾之前，中金所三种指数的保证金比例都是10%，期货公司对客户要求的比例是12%。也就是说，12万的保证金就可以赌一手100万的股指期货，8倍多的杠杆。股灾2.0，中金所突然要求提高保证金比例，三个交易日从10%、15%、20%、30%一路调高；隔一周又调高到40%。对于客户来说，在短短的几个交易日内，要么迅速的找到补充资金，要么就只能在低位被迫平仓。如果客户的初期杠杆比例就比较高，经过大跌损失，再要面对如此困境，恐怕就走投无路了。
四、升水和贴水
恰逢连续几日暴跌，指数从3100点一路跌到2800点，小A跟老B赌了几回都输了，就不太敢跟老B赌了。这天2800点收盘后，老B又来找小A。
老B：我还赌明天跌
小A：我也想赌明天跌
老B：…………那没的玩了
小A：我觉得明天能跌50点，到2750
老B：不可能，跌50点肯定打不住，照着2700点去了。
小A：那咱们就赌明天明天收盘超不超过2750点呗，高于2750点算我赢，低于2750点算你赢，还是一个点100块。
老B：好
这个赌约约定的时候，实际指数（现货）是2800点，但是约定明天的价格（期货）是2750点。期货低于现货50个点，就是贴水50个点；期货高于现货就是升水。以当前IC来看：中证500指数（现货）5150点；IC1807 5100点，IC1808 5060点，IC1809 5020点，IC1812 4920点，每个合约之间的差价也体现了不同到期合约之间的贴水。
通常，在牛市的时候，大家都预期未来的点位会比现在高，股指期货会体现为升水；在熊市的时候，预期未来点位会下降，体现为贴水。
股市里的投资者，除了融券没有什么做空的渠道，一般都是依赖股市上涨赚钱。不少人都是习惯长期持股，不管是大跌被套，还是大涨做了过山车。对应到股指期货的操作就是：买入持有多头合约，在合约快要到期的时候，换成稍后的合约，如此不断滚动。对于这样的操作，贴水就非常友好了。以IC为例，假设IC1807快到期时，以5100点平掉（卖出），再以5060点开仓（买入）。这样一买一卖，就赚到40个点（合8000元）。如果长期滚动持有的话，假设一年下来指数在原来位置波动，没有大的变化，就可以降低成本40×12=480个点，大约10%。
五、股指期货的优缺点
这里尝试从一个小股民的角度分析下估值期货的优缺点。
优点：
1. 方向随意，可以做多、也可以做空，涨跌都能赚钱（也可能左右被打脸，都赔钱）。
2. 杠杆比例大，目前是3～6倍。比绝大多数分级B和融资融券要大。
（再提醒下，控制杠杆比例很重要哈！！）
3. 保证金交易，不用押太多钱在账户里面。
假设本金100万，开一手IC多仓，只需要32万的保证金，再预留18万在账户里，就可以抗住25%的跌幅。其余的资金可以存入短期理财或应急之需要。
4. 融资费用较低。
这里详细解说下费用。第一部分是前面介绍过的指数相对于股票分红部分的损失，IF按3%计算、IC按2%计算；第二部分是交易的手续费，每次换仓双向万分之一，一年就是2.4‰；第三部分是升（贴）水。如果开多仓，那么很幸运，目前IF贴水约6%、IC贴水约10%。也就是说，股指期货的长期持有成本是负的，你不需要缴利息，而是别人给你钱。因此相较于目前券商融资大概8%的利率，股指期货的优势非常明显。
缺点：
1. 门槛高：50万开户；每手100万的操作颗粒度太大。
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