如松
前面的一篇文章就算序言吧,任何事情都有它必定发生的逻辑,前面就是必然发生的逻辑。
逻辑之后就是信号,当然这些信号有长期信号和短期信号。今日只说长期信号。
中国过往的经济特征是什么?第一是出口与投资;第二,人民币依靠美元派生;第三,房地产在中国经济总量中举足轻重,这点要细说一下,看起来国家公布的数字中,房地产在投资的比重只占20多,但是,银行的贷款机制是抵押贷款,抵押物基本上完全是房子和土地,地方政府对土地财政的依赖度超过50%,可以说,中国经济就建立在房地产上,比显示的数字大得多。
中国过往二三十年经济高速增长的动力是什么?第一,是制度改革,在经济生活中,制度永远是第一位的,农村土地承包责任制、私营企业、股份制企业的建立是动力。其中农村土地承包居功至伟,因为它将农村大量的剩余劳动力释放出来,参与商品经济过程;第二,是人口红利释放,将农村过量的劳动力释放,是源于中国的人口结构,在此期间可以产生大量的剩余劳动力;第三,是环境可承受。第四,就是关贸总协定改成世贸组织以后,更多的国家参与国际贸易,中国2001年加入这一组织,在人口红利的助推下,出口快速发展。
还有一些其他因素,但和以上因素比较起来微不足道。
带来的结果是什么?重化工业化!这一过程已经基本结束,标志就是重化工业化的相关产品全面过剩,基础材料价格全面下跌;人口人口红利在2011-2012年见顶回落。四川什邡环境事件。
这个时代已经结束了。
以上都是比较抽象的东西,那么必须细化。
中国是一种通胀型经济,通胀的动力和人口需求释放以及央行的货币机制(双发)有关,这种双发看起来很美,其实一点不美,因为人口红利释放结束、环境不可承受以后,出口就不可持续。在双顺差的时候哮喘双发很爽,持续在高潮之中,当逆转的时候,立即萎缩。
以上这些都需要用经济学术语来表述,在以上这些因素的释放期,资本收益率很高,中国过往三十年,最高的时期超过15%,外资流入、商品竞争力强,自然带来双顺差;但是,随着经济增长的持续,就是通胀的持续累计过程,各种生产要素价格不断抬升,比如环保成本、人工成本、材料价格等等,资本收益率下降;随着中国不断投资,基础工业设施,从匮乏到上升再到饱和,资本收益率进一步下降。2012年,扣除价格和税收以后,白重恩教授计算的是2.7%(恰恰在2012年国庆,我写了《中国正在向廉价资本时代告别》和《中国的银行患了什么病》,与资本收益率下降的本质是一样的),远低于一年期贷款利率,标志着这个周期结束了。
很多专家在疑惑,为何2013年,中国经济增长还可以维持在7.7%的水平,如果按资本收益率来看,应该比这一数字更低,这一问题很好回答,因为中国的发展极不均衡,行业之间和地区之间都是如此,投资不饱和的地区和行业还在拉动经济,比如西部地区、去年的房地产行业都是典型,而很多行业基本停滞了,这些行业就是基础能源、基础材料行业。就像一个人工作一天,接近结束,总有一个收尾的过程,中国经济也是。
带来的现象就是利率走高。因为资本收益率下降以后,商品在国际市场上的竞争力下降,中国挣取资本的速度下降;外资流入下降,甚至内外资流出。资本无法满足经济继续膨胀和资产价格继续膨胀额需求。同时,过去中国以国有企业和政府投资为主,效率低下,资本被固化甚至无效益消耗,造成这种矛盾进一步加剧。这是国内资本开始由丰富到平衡再到匮乏转化,利率走高是必然,这是资本收益率下降的必然结局。12年大幅度宽松货币,带来的是13年的钱荒和13年底银行间拆借利率的上升,就是市场内在的作用超过了央行在12年宽松货币对市场的影响。
从长期因素来说,中国经济危机的信号已经发生。
很多人期盼着最近央行可以降准,连12年央行不断的降息降准都无法对市场发生大的作用,即便未来数月降息降准,也是效应进一步递减,没有多大的作用,我认为如果才子真的这样做,那对与市场也是一声号角,集体逃跑的号角。
下一篇文章再说短期因素。
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