全德健
2015年06月22日
市场论
中国央行6月11日发布了首份人民币国际化报告。除了提供大量宝贵信息和数据，这份报告还对到目前为止的人民币国际化进展进行了全面评估，并以官方视角对未来进行了展望。
在国际货币基金组织（IMF）于2015年底前对特别提款权（SDR）货币篮子进行五年一次的评审之前，这份报告还适时就始于2009年的整个人民币国际化进程中相关的各种（有时甚至是混乱的）分析提供了明确的看法。
虽然中国已经在很大程度上满足了SDR四项标准中的三个，但外汇储备要求可能是唯一的短板。中国央行报告显示，全球（中国除外）外汇储备总额高达7.8409万亿美元（10.4590万亿新元），而人民币仅占其中的1.4%。因此，我们仍然维持人民币被成功纳入SDR货币篮子的概率为60%的预测。
不管能否被纳入SDR货币篮子，人民银行还是会继续加速金融市场自由化工作。这意味着，人民币汇率会继续进一步双向浮动，而不是单向升值或贬值，同时也意味着人民币交易区间在2015年底之前很可能会从2%扩大至3%。
至于利率，为支持经济增长，中国央行或将进行新一轮降息降准，并极有可能在2015年第三季度完全取消存款利率浮动区间上限（目前为基准存款利率1.5倍）。
经常项目人民币跨境使用规模保持较快增长：货物贸易和服务贸易人民币结算金额从2009年的36亿元（7.73亿新元）增长至2014年的6.55万亿元。
截至2014年末，与中国展开跨境人民币结算的国家达189个（不含港澳台等境外地区）。中国境内各地区经常项目的人民币跨境结算金额，广东省遥遥领先，占人民币跨境结算总金额（6.55万亿）的26.7%，凸显广东省为货物贸易和制造中心的地位。
中国企业已经跨出国界去寻找商业机会和投资机会，因此人民币在双向直接投资（即外商直接投资（FDI）和对外直接投资（ODI））中的使用规模不断扩大。截至2014年末，FDI和ODI的跨境人民币结算总额已经从2011年的1066亿元上升至1.05万亿元，短短三年几乎增长了10倍之多。
境外央行持有
约6667亿人民币资产余额
自2009年开始国际化以来，人民币作为储备货币的使用规模也一直在扩大。除与全球32家央行签订价值3.2万亿元的双边货币互换协议以外，让人更感兴趣的是境外央行目前到底持有多少人民币。
中国央行透露，据不完全统计，截至2015年4月末，境外央行持有债权、股票和存款等人民币资产余额约6667亿元。假设在2009年以前，境外央行只持有微量的人民币资产余额，这个增速也是非常惊人的。但上述金额约合1075亿美元，仅占全球外汇储备（中国除外）7.8409万亿美元的1.4%左右。这意味着，要想赶上其他外汇储备货币，尤其是美元，中国仍有很长一段路要走。
非居民（包括机构和个人）持有境内人民币资产的规模也有所上升，尽管增幅较小。截至2015年4月末，非居民持有境内人民币资产总额已经从2013年末的2.8797万亿元上升至4.4065万亿元，如下表所示。应该注意的是，大部分非居民持有的境内人民币资产集中在存款，这是基于债券市场和股票市场都对非居民设有限制性条件。所以中国的目标是进一步减少资本账户限制性条件。
2014年，中国境内人民币外汇市场（含银行间市场和银行代客市场）日均交易量550亿美元。
全年银行间市场人民币外汇即期成交折合4.12万亿美元，同比增长1.2%；人民币外汇掉期交易成交折合4.49万亿美元，同比增长32.1%；人民币外汇远期市场成交折合529亿美元，同比增长63.5%。据不完全统计，2014年香港、新加坡、伦敦等主要离岸市场人民币外汇交易量日均超过2300亿美元，比中国境内外汇市场人民币外汇交易量的四倍多。这也表明离岸市场在推动人民币外汇价值过程中的重要性。（二之一）
（作者为大华银行集团
高级经济师）
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