概述
动力煤供给方面，国内供给相对偏宽松，产量呈略微增加，需要关注小煤矿处置、煤管票等短期因素影响，进口方面，由于疫情期间外煤价格优势，沿海企业基本快用光进口配额，近三年配额都在3亿吨以内，随着国际关系紧张，进口收紧成为常态，下半年进口量下降，对于煤炭价格支撑较强。需求方面，工业恢复较快，服务业恢复较慢，整体需求处于缓慢恢复状态，动力煤需求向好发展，目前比较担忧的是国外疫情持续，会通过进出口影响国内经济，影响电力最终需求，另外政策刺激落实多数在下半年，国内经济可能在下半年有较好的增长，这块可以拉动动力煤需求，叠加下半年进口收紧，下半年动力煤有较大的上涨预期。
策略
策略方面，09合约逢低偏多，01合约由于进口因素，可以逢高空；期权方面，波动加大，可以选择双买做多波动率的策略，单腿策略选择逢低买入09合约看涨期权较为合适。
风险关注：进口政策，安检政策，两国贸易关系，中澳关系
一、动力煤市场行情回顾
上半年行情主要分为三段，去年12月疫情开始到开年市场开盘，供给方面由于煤矿工人放假回家，短期煤矿开工不足，供应成为关心重点，开年第一天开盘2月3日动力煤冲到580附近，此后维持高位半个月；第二阶段，随着国家提出要保供给，自3月18开始，叠加海外疫情严重，煤炭价格不断下行，最低到达470多；第三阶段，随着国内疫情控制住，复工复产，4月震荡筑底，5月开始，动力煤不断上涨，日耗上升，气温上升，需求不断恢复，5月下旬至6月震荡，中间受到海外疫情与进口政策影响，大幅波动。目前主要是关注动力煤下半年平控政策，下半年很可能成为行情波动的原因，另外海外疫情的发展，若是继续控制不力，则全球动力煤供应过剩，会通过进口来压制国内煤炭价格。
二、动力煤供给
1．前期投入产能逐步进入生产，产量有增加预期
2020年1-5月煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比为4%，一般煤炭从投资到投产需要2-3年左右的时间，2018年四季度累计投资增速转正，产能在今年开始逐步释放，煤炭供给逐步上升，尤其是2019年投资增速超过20%，明年产量增量更大，动力煤供给逐步宽松。
2．小煤矿去产能短期对供应有扰动
近期山西颁布《山西省安全生产专项整治三年行动计划》，山西将优化煤矿产业结构，推动煤炭开采方式改变，2020年年底前，60万吨/年以下煤矿全部退出，全省煤矿数量减少至900座以内，大型煤矿产量占比达到76%以上，目前山西60万吨/年以下的动力煤煤矿产能仍有1000多万吨。
山东省发展改革委公布，今年山东省计划化解煤炭过剩产能994万吨。其中，关闭退出煤矿7处，化解产能761万吨；核减产能煤矿5处，化解过剩产能233万吨。山东省将坚持市场化、法制化手段推动煤炭行业化解过剩产能，结合南四湖省级自然保护区内矿权退出，适时核减相应煤矿生产能力，确保关闭煤矿有序退出、巩固和扩大煤炭去产能成果。
青海省工业和信息化厅制定了青海省30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案，明确全省到2021年底分类处置的5处共计75万吨年产30万吨以下煤矿，通过引导企业主动退出、升级改造、少量保留方式，基本实现全省煤矿产能全部达到或超过年产30万吨目标。
江西省也制定了30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案，要求进一步加大萍乡市9万吨/年及以下煤矿关闭力度，坚决淘汰不符合产业政策、安全、环保、资源、质量等标准的9万吨/年及以下煤矿。
内蒙古自治区政府发布《内蒙古自治区能源局2020年工作计划》提出，今年内蒙古将实现原煤产量10亿吨左右，严格落实“三区三线”管控要求，编制全区煤炭开发布局规划，草原核心区不再新开煤矿，引导60万吨/年以下煤矿有序退出。
今年是“十三五”的收官之年，2016-2020年之间需求退出煤炭落后产能8.1亿吨，2019-2020有1.8亿吨去产能目标，其中今年有1.1亿吨目标。到2020年末，我国生产、建设煤矿预计总产能45-47亿吨左右，产量37亿吨左右，行业产能利用率超过75%。煤矿一方面去产能，一方面集中释放优势产能，整体来说，产能呈现略有增加状态。
3．产量呈现缓增，煤矿产量向优势区域集中
2020年1-5月煤炭产量为14.71亿吨，同比增加0.9%，自2016年开始煤炭产量呈现缓慢增加状态。2020年1-5月山西、陕西、内蒙、新疆合计产量7.59亿吨，占全国产量的77.59%，山西、陕西和内蒙的产量近三年都维持增加，从增速来看，新疆增速最大，2018年产量为1.44亿吨，2019为1.98亿吨，产量增幅达到0.5亿吨。产量不断向优势区域集中，三西地区自2018年产量占比67.19%到2019年70.9%，到2020年70.95%，产量占比不断增加，随着中小煤矿的淘汰，这种趋势还将继续。
4．疫情之下进口煤价格优势凸显，进口政策收紧
2020年5月进口煤数量为2206万吨，同比下降19.69%，1-5月进口14890万吨，同比增加16.88%，自2017年7月开始实行进口限制政策，2017-2019年分别进口2.7亿吨、2.81亿吨、2.99亿吨，5月开始港口停止异地办公，进口煤申报额度减少，部分电厂退订进口煤，沿海地区部分电厂额度三季度将用完，下半年进口将收紧，内外煤炭价差拉大，外煤持续偏弱，下半年需要持续关注进口政策，尤其是在国外疫情控制较弱情况下，国外动力煤需求大概率继续偏弱，多余的煤大概率继续向中国出口，内外煤价差价在进口政策限制下难以回归。
三、动力煤需求
1．动力煤需求逐步恢复，后期需求上升空间有预期
动力煤下游主要是电力行业、建材行业、冶金行业和化工行业，其中火力发电是占比最大行业，常年维持在60%左右。疫情期间，2月份电力用煤需求下降24.1%，3月下降5.22%，四月同比增加4.45%，4月后随着各地复工复产，电力需求逐步恢复正常，煤价也逐步探底回升。
1-5月，第一产业用电量297亿千瓦时，同比增长7.1%，占全社会用电量的比重为1.1%；第二产业用电量18098亿千瓦时，同比下降4.0%，增速比上年同期回落6.7个百分点，占全社会用电量的比重为66.5%；第三产业用电量4296亿千瓦时，同比下降6.3%，增速比上年同期回落15.9个百分点，占全社会用电量的比重为15.8%；城乡居民生活用电量4506亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比上年同期回落5.0个百分点，占全社会用电量的比重为16.6%。
从行业来看，第二行业是主要的用电方，占比在60%-70%之间，第二行业自4月增速转正，恢复较快，而第三行业自5月才开始恢复，恢复过程较慢。另外国外疫情没有缓和的迹象，第二产业主要是制造业，制造业很大部分是面向出口的，国外需求走弱，间接影响国内需求，另外疫情影响居民收入，会影响第三产业复苏，两者叠加，使得用电需求很难达到之前增速，绝对量上可能也会低于之前的水平。
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