从中报看药品零售行业动态：行业景气度较高，行业集中度上升，资本吸引力依旧

至2019年8月31日，四大连锁药店已经完成了2019半年报的披露。四大连锁药店作为医药零售领域的风向标，从中报业绩中，我们可以窥探出行业动态。

1.    总体业绩：行业景气度依旧

2019年中报数据显示，四大连锁药店的规模接近，均超过50亿元，其中以老百姓的营收规模最大，达55.34亿元，比排在末位的益丰药房高出9.6%。但老百姓的净利却是四家中最低的，“增收不增利”的问题最为突出。益丰药房的营收增速及净利增速无疑是四家药房中最为亮眼的，其中虽然有并购并表的原因，但这位后起之秀的成长性不容小觑。

图1. 四大连锁药店总体业绩

数据来源：四家连锁药店2019年中报，新康界产业资本研究中心整理

从四家连锁药店的整体业绩来看，四家上市公司的总营收和净利润均保持了两位数的增速，表示行业仍保持较高的景气度，值得投资者继续关注。

2.    门店规模：行业集中度持续上升

随着连锁药店的陆续上市，特别是处方外流、带量采购、药店分级分类管理等利好政策的影响下，四大上市连锁药企均加快了门店的扩张速度。用数据说话，截至6月30日，一心堂门店数量最多，达到6129家，而且全部为直营店，2013—2019年Q2复合增长率达15.6%；其次为老百姓，门店数量为4579家（其中直营门店3673家，加盟店906家），年复合增长率为31.22%；第三为益丰药房，4127家（其中直营店3871家，加盟店256家），年复合增长率为31.97%；门店数量最少的为大参林，门店数量达4114家，但全部都是直营店，复合增长率为19.71%。不难发现，益丰药房和老百姓的门店数量增速最快，因为除了直营模式，这两家还通过加盟的方式实现规模扩张。

表1. 四大连锁药店门店情况

数据来源：四家连锁药店2019年中报，新康界产业资本研究中心整理

连锁药店不断扩大门店规模，也反映出药品零售市场的集中度正在大幅度提升，行业整合加剧，产业持续优化。中康资讯在2019年西普会发布的最新数据也印证了这一点，百强连锁中，排名前10的连锁总销售额是排名后10的21倍。

图2.药品零售市场头部效应显著

数据来源：中康资讯《中国药品零售产业竞争态势全景分析》，2019年8月14日发布于西普会

3. 融资能力：能够匹配扩张能力

随着连锁药店门店规模的扩张，对公司的融资能力是一个不小的考验。四家连锁药店中，除益丰药房归还银行还款，其他三家都因成功发行可转债获得正向筹资现金流，但也使公司资产负债率维持在较高水平，老百姓与大参林最为突出。一心堂近几年战略性地放缓并购，资产负债率逐年下降。

表2. 四大连锁药店融资能力对比

数据来源：iFind，新康界产业资本研究中心

近期，连锁药店对待并购项目愈发谨慎。老百姓董事长谢子龙在2019西普会上解释，因为担心政策的不确定性以及药店估值过高。对此，参会的多数头部连锁药店企业负责人表示赞同。如此看来，连锁药店从规模化转向专业化，或将成为行业未来的发展趋势。