近期心得体会

对于中国股市来说，贝塔比阿尔法重要10倍，蒸测比生意模式重要10倍。

我有个最大的好处是，从来不鄙视任何一个行业，只要蒸测来了、贝塔来了，生意模式就是个屁。

其实何止是中国股市？股市只是实体经济的投射。

绝大多数行业，在七年的时间里只会有一波主升浪，过去了就是过去了，只有极少数行业能有两波。

七年时间是两轮经济周期，中国每轮经济周期都会有不同的政策倾向，这就导致行业高光之后，要坐相当长时间的冷板凳，等待下一次政策惠顾。

无论宏观还是行业，在周期高位的时候，很多人都会说，基本面这么好，比如1234都很好，怎么可能是高位呢？

其实基本面太好，各方面完美无缺，恰恰是高位的标志。钱难挣、屎难吃，如果觉得赚钱特别容易，那后边大概率要均值回归。

 

我始终认为，对周期和人性的把握是第一位的，对基本面的把握是第二位的。

为什么？因为趋势演化到后半程会自我强化，这种自我强化跃升为推动趋势的首要因素，基本面沦为推动趋势的次要因素。

几乎所有人都会把趋势的自我强化当成是长期基本面，比如前几年的地产，最近一年的新能源汽车，看销量的确是牛逼，一次次打脸那些看空的人。

五倍股的心路历程：

股价涨40%的时候，市场最大的疑问是：是否已经反映了基本面向上的预期？

股价涨400%的时候，市场都信心满满：周期已经弱化了，长坡厚雪，永续经营！

长期基本面、趋势自我强化后的基本面、股市演绎的基本面，这是三种完全不同的东西。

股市演绎的基本面，是这世界上最精彩、最脑洞大开的艺术创作，艺术家们都要叹为观止。

很多行业牛市结束后能连跌两三年，若干只股票跌幅达到90%，这是怎么回事？

第一阶段，纯粹杀估值，市场从疯狂情绪中平复，基本面没太大变化，投资者都觉得是暂时的，还比较有信心。

第二阶段，杀基本面，前期投资的大量产能逐渐达产，行业由供不应求变成供过于求，竞争格局恶化。

第三阶段，杀破产，由于周期性太过强烈，或者由于蒸测变化太剧烈，牛市的正向趋势强化最终变成熊市的负向趋势强化，行业里若干企业都出现生存危机，当初的星辰大海变成命都保不住。比如18年的环保，最近大半年的地产。

大部分行业杀到第二阶段就停止，只杀到第一阶段、杀到第三阶段的都是少数。投资者经常犯的错误是，在第一阶段杀跌后，就以为见底了。