易方达张坤、萧楠最新定增进入的个股业绩超预期

周末，百润股份和中科创达发布了超预期的2020年业绩预增公告，今日百润股份涨停，中科创达大涨18个点。

A股市场，通常在每年的第一季度都会走出年报行情，业绩优秀的企业股价会有不错的表现。目前是公司业绩预告密集发布期，对于业绩超预期的公司值得我们好好研究，判断其增长的质量及持续性？

百润股份业绩预增公告

百润股份于2021年1月16日，发布了2020年年度业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润是：51,056.15 万元–55,561.11 万元，基本每股收益：0.98 元/股- 1.07 元/股；较上年同期增长70%-85%，2019年盈利：30,033.03 万元。

公司指出，2020年业绩大幅增长的原因是：预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售增长情况良好。

百润股份，2020年上半年收入结构：预调鸡尾酒板块主营业务收入占比89.29%，香精香料板块主营业务收入占比10.71%。

预调鸡尾酒属于低酒精度饮料，是可供日常饮用的快速消费品。其业绩增速，明显高于2020年白酒板块，业绩增速最高的山西汾酒和酒鬼酒。

山西汾酒预计，2020年实现净利润与上年同期相比增加 8.66 亿元—11.56 亿元，同比将增加 41.56%-55.47%；

酒鬼酒预计，2020年归属于上市公司股东的净利润是：45500 万元–49500 万元，较上年同期增长51.92%–65.28%；扣除经诉讼程序收到赔偿款增加的利润净额 5341 万元后，较上年同期增长：34.09%–47.44%。

一、百润股份的主营业务

百润股份主营业务包括预调鸡尾酒和食用香精，其中预调鸡尾酒直接供消费者饮用，食用香精广泛应用于食品工业。

鸡尾酒最早起源于美国，传统的鸡尾酒通常以朗姆酒、金酒、龙舌兰、伏特加、威士忌、白兰地等烈酒或葡萄酒作为基酒，再配以果汁、蛋清、食用香精、牛奶、咖啡、糖等其他辅助材料，加以搅拌或摇晃而成，主要以现调现饮为主。

预调鸡尾酒是指预先调配并预包装出售的鸡尾酒产品，打破了鸡尾酒的场所壁垒，使鸡尾酒可以出现在家庭、聚会甚至街边一角，极大的扩充了鸡尾酒的消费场景，在欧美日等较成熟市场表现出了较大的增长潜力。

二、百润股份的投资逻辑

1、百润目前已成为国内预调鸡尾酒龙头企业，市场占有率持续提升，目前市占率已稳步提升至 80%以上。

国内预调鸡尾酒市场，自 2011 年以后进入快速增长阶段，2012-2015 年鸡尾酒风靡市场，低门槛高利润吸引了众多品牌和资本的介入；但是短暂的尝鲜并没有真正占领消费者的心智，山寨产品层出不穷也损伤了市场的消费。

从 2015 年下半年起，鸡尾酒市场消费快速冷却，经过两三年的调整，小厂商逐渐退出了市场，目前锐澳市场份额达到 80%左右。

2、我国鸡尾酒行业还处于发展初期，未来通过消费场景的扩充带动消费人群的扩大，行业扩容空间较大。百润是鸡尾酒行业的领头羊，公司的产品创新能力与营销能力凸显；公司将充分享受行业发展的红利。

1）营销方面：公司加强开拓消费场景，有序进行渠道下沉，更精准地进行市场营销；

2）产品方面：公司产品矩阵包括 3%-13.5%不同酒精度的 7 个系列，共 40 多种口味选择。

公司丰富产品线与多渠道布局优势，在疫情期间，酒精类饮料消费从即饮渠道转移得以显现。线下渠道、数字零售渠道和即饮渠道并举，同时在营销端精准把握年轻人需求，植入多款热门电视剧持续积攒品牌势能。

3、业绩驱动因素：市场需求向好、消费场景拓展和产品推新推动预调酒营收加速增长。

公司作为预调酒行业龙头，具有全国化的产能布局优势。公司定增募资 11.7 亿用于增加威士忌基酒产能，未来还会推进伏特加基酒产能建设，逐步实现基酒国产，降低基酒成本，将进一步降低产品成本。

在产品端，公司具备领先的产品研发和推新能力，公司前期推出的茶酒系列、樱花季节限定款等市场反馈良好，2020 年公司将其经典产品焕新升级，酒精度从3.8 度微升至 4-5 度，深化聚会饮用消费场景，顺应年轻人“新潮”、“个性”标签。

在渠道建设上，公司销售渠道向一二线城市和沿海发达地区集中，目前正分层次分重点调整渠道进行资源投放，提升渠道覆盖率和覆盖质量。

总体来说，我国鸡尾酒行业经过行业初期的爆发性发展后，进入阶段性平台期。百润旗下的巴克斯酒业的”锐澳“，已成为国内鸡尾酒的领先品牌；在疫情期间，公司体现出来的产品创新能力与多渠道布局优势；以及基酒国产建设布局，降低产品成本；都将使公司的竞争优势更加突出。

百润公司2020年营业收入估计在17亿元左右，体量还小，天花板很高，预计公司还将保持高速增长。

但是需要注意的是：根据公司2020年前三季度的财务数据可以看到，公司的营业收入增速只有30%左右，公司连续多年净利润增速显著高于营业收入增速，主要是由于公司收入增长的同时，销售费用率和管理费用率同时大幅下降。目前公司的期间费用率已降至34%，再向下降的空间已不多。

长期看，净利润增速与营业收入增速会逐步趋于一致。因此，未来公司的业绩增速保持在30%左右的概率较大。

三、易方达张坤、萧楠定增买入百润股份

2020年11月18日，百润股份发布定增公告：公司非公开发行股票募集资金总额：1,005,999,959.68 元；发行股票数量：16,049,776 股；发行价格：62.68 元/股；锁定期6个月 。其中，张坤管理的易方达中小盘基金，获配4582808股；萧楠管理的易方达消费行业基金，获配7638005股。

张坤和萧楠买入百润股份两个月，目前股价112.84元，较发行价已上涨80%。

四、盈利预测与估值

根据公司预计，2020年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长70%-85%，取中值80%计算，其2020年每股收益为1.04元；

假设2021年公司业绩，延续2020年的高增长，营业收入同比增长30%，归母净利润与营业收入增幅趋于一致，每股收益为1.36元。目前股价112.84元，对应2021年估值是83倍PE。当前股价处在高位，不宜介入。