【申万轻工】中顺洁柔近期沟通纪要 2019年数据补充 生活用纸年度毛利率,2018年 34.56%,...
2019年数据补充
生活用纸年度毛利率,2018年 34.56%,2019年 39.95%。
个护毛利率:2019年 60.9%。
渠道拆分:2019全年:GT 42.7%,KA 21.6%,电商28.2%,商销5.1%。增速最快电商,增速40%以上,最慢的是GT(增长6~7%)。
2019年高毛利产品占收入的70%左右
2020年Q1财务数据补充
收入:Q1生活用纸同比增长11%,原纸和浆板2020Q1下滑。
1)分渠道:电商继续保持45%以上同比增速;新零售Q1保持接近200%同比增速,增速比较差的是经销商(-1%增速)、KA(-5%增速)
2)个人护理:卫生巾2019年只有约300万收入,20Q1有600万收入;湿巾2019年收入近1亿元,20Q1收入3500万,同比增速40%+。湿巾毛利率是除了卫生巾以外最高的(50%+毛利率)。
3)原材料成本:2020Q1原材料成本同比下降30%左右,全年保持比较低的状态。
利润:扣除2020年Q1捐款1080万,一季度股权激励摊销2600万(全年会激励摊销4100万,主要在一季度摊销),一共3729万,2020Q1实际利润2.2亿,同比增长超过70%,扣非增长超过80%。
毛利率新高:2019Q1-2020Q1:34.01%,39.23%,41.37%,43.19%,45.12%。
净利率新高:2019Q1-2020Q1:8.01%,9.28%,9.89%,9.15%,10.98%。
展望:Q1肯定是今年最差的时候,从目前4月来看Q2,收入增长20%以上没有太大问题。工厂库存非常低,需求非常旺盛,成本比较低。公司原材料储备恢复正常水平(工厂储备恢复到6个月水平,还有一些在途木浆)。
Q:口罩情况
口罩在利润端收益大于收入端,Q1在3月下半月开始有口罩销售,仅半个月销售贡献1000万左右利润。
Q:20Q1湿巾产品渠道?
主要通过电商。湿巾和生活用纸在一起运营,湿巾是生活用纸的一个小品类。护理产品和现在产品渠道有区隔。
Q:是否会降价强市场以及毛利率预测?
20Q1公司出厂吨价不稳定,紧缺的时候出厂吨价非常高,一度接近1.8-1.9万元/吨(正常2019年全年均价1.3~1.4w),现在有些渠道还维持高位,有些渠道价格恢复正常。公司战略从来不是靠低价抢客户。原材料价格维持去年判断,价格合适情况下会储备更多原材料。
Q:一季度高端产品占比
Q1高端产品没有明显提升,还是70%左右。毛利率提升部分原因来自湿巾一季度增长块,50%的毛利,同比增速40%左右。
Q:净利率毛利率展望?
1、Q2-4原材料成本都会非常低,木浆库存6个月,至少到10月成本端非常低。
2、高端产品占比提升,个护占规模显现(去年300多万,今年Q1 600多万),保持高毛利率还是有可能。
3、净利率还没到理想水平,渠道和品类结构调整,净利率可以做到14-16%净利率。现在有些区域接近20%。
Q:分区域情况
华东市场进步大,华东去年开始扭亏为盈,去年每个季度都是正增长,20Q1也是正增长,华东问题基本解决。华北、东北问题还需要解决,只有这两个区域负增长。还有值得关注的是港澳地区,Q1增速特别快(50%左右)。生活用纸出口基本都是卷纸。
Q:太阳品牌情况
2019年全年千万收入水平。2020Q1收入同比增长90%,毛利率维持30%左右。全年预期没有调整。
Q:量价口径的拆分?
品类越来越多(个护、生活用纸单列),量价很难拆开,SKU多,每个季度SKU都不一样,会有新进和淘汰。公司没有量价口径拆分
Q:一季度经销商库存
Q1销售吨数:同比增长13%。2019年底做了春节前大规模压仓(常规性压仓),春节是销售旺季,疫情爆发,疫情期间无法跨市通车,但经销商库存充足(Q1仅下滑1%)。
正式复工以后,工厂情况来看,需求旺盛,Q2恢复到20%以上增长没问题。工厂库存低位,渠道库存继续补货,可能持续到6月,从现在角度来看,对Q2收入乐观。
Q:Q1销售费用增率提升的原因?
每年对销售费用有预算,每年销售费用率18%-22%,20年Q1增加费用,做法不同点在于渠道商,会放水养鱼,不会追求利润最大化,利润在Q1利润好的时候多摊销激励费用。疫情期间经销商比较困难,公司会给更多费用,帮助经销商活下来,在盈利好的时候多帮扶渠道。
Q:个护规划?
个护明确目标做到6000万收入体量,投入会和过去一样,不会有大量费用,通过经销商和公司一起,不会大肆投费用打品牌,3-5年口碑逐步建立起来,用户主要是自然成长。
$中顺洁柔(SZ002511)$$维达国际(03331)$
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