价值投资在中国的表现形式（八）——黑天鹅事件——钟达奇的博客——东方财富网博客

价值投资在中国的表现形式（八）——黑天鹅事件

 

顾名思义，股市中的“黑天鹅事件”就是指那些不在人们预料之中发生的事件，他们不可预测，发生后往往会带给市场不太好的反应。而股市中这几年的黑天鹅事件也在不断的上演，远有三氯氰胺事件，瘦肉精事件，近有塑化剂事件。

 

首先，投资者应该正确认识黑天鹅事件对于投资的影响，这个影响主要分两类人：第一类人，就是持有与黑天鹅事件直接影响或间接影响的股票，这类人应该认真审视黑天鹅事件对手持股票的真正影响；还有一类人，就是并不持有上述股票，但是黑天鹅事件带来的股价下跌有可能出现恐慌性杀跌，这类人会从中发现买入的机会。笔者本文主要从投资获利的角度去分析后一类情况。

 

一般而言，一些值得价值投资的优秀企业具备如下的特点：能够持续的经营；盈利能力很好；盈利不断增长等等，这些优良的企业在市场中早已经被成千上万的投资者日夜关注。这些高回报的企业绝大多数时间内都拥有比一般企业更高的估值水平，他们只有极少数时候才会跌到让真正的投资者感兴趣的低估水平，黑天鹅事件正是投资者买到这些低估的优秀企业的帮手，因为在黑天鹅事件的影响下，恐慌性的抛售使得优秀的企业达到低估水平。

 

造成股价下跌到大幅折价往往有着各种不太好的原因，相比起一般企业在利空的打击下达到大幅折价，优秀企业的黑天鹅事件往往带来的是更简单直白易懂的投资机会，从这一点上而言，笔者认为投资者应该喜欢黑天鹅事件。

 

我们来回顾一下过去的几次经典的黑天鹅事件中的投资机会。

 

2008年9月，三氯氰胺事件爆发，伊利股份一直以来由于其良好的盈利能力和广阔的消费市场而被A股投资者看好，但是该股一直没有给予大幅折价的价格买入机会。此次事件后，伊利股份从14元上方下跌至7元以下，从而给伊利股份这家优秀的公司带来了大幅折价买入的机会，如果在此次黑天鹅事件之后买入伊利股份，4年伊利股份的股价涨了7倍。

 

2011年3月，央视爆出双汇发展的瘦肉精事件，双汇发展作为广为投资者知道的消费类股票，估值一直高高在上，而且双汇发展还有56元的保底价格，因此当双汇发展在黑天鹅事件的影响下大幅下跌，并跌破保底的56元时，投资者买入机会来临，如果以56元买入，双汇发展在其后的9个月时间上涨至81元，投资回报达到44%。

 

2012年11月，酒鬼酒被爆出塑化剂超标，其后股价大幅下跌并波及白酒行业股票，短短几个交易日，酒鬼酒股价下跌了接近40%，其他白酒股也未能幸免，这次的塑化剂事件，笔者认为，对于优秀的茅台、五粮液、洋河等白酒股，他们的产品本身没有任何问题，塑化剂带来的恐慌性抛售带来的只是投资者更佳的买入时机。

 

在上述三次黑天鹅事件里，主角都是食品饮料行业的优质股票，他们的优质性保证了平时股价估值的相对高位，而当黑天鹅事件发生后，给投资者带来了绝佳的买入机会，等到这些公司把事件妥善处理之后，优质的企业恢复了原来的业绩，甚至更好的业绩，股价也就回到了原来的水平，投资者的回报也就自然体现出来。

 

然而，危中有机的理论很多人都明白，逆向投资的理念也容易理解，可是实践起来却并非易事，就比如伊利股份的三氯氰胺事件之后，由于大量的产品需要召回，消费者信心也遭遇重创，当年伊利股份的业绩也的的确确出现了巨幅的亏损，在这样的预期之下，等到股价跌透进行买入是需要一定的勇气和信心的。同样的，最近的白酒股大幅下跌，从外在原因来讲是白酒行业的高端产能扩张加速、贵州茅台一批价从接近2000元下跌至最近的1400元、经济萎缩带来的消费量预期下降以及最近的塑化剂事件共振引起的，这样的利空因素在前，很多投资者很难下决心去买入估值位于较低位置的白酒股。笔者制作了一张白酒股今年以来估值下滑的表格，从表格可以看出，相对于去年年底白酒股的估值，白酒股由于业绩的上升，估值已经普遍回到了15倍的中枢上来，也为投资者带来那些产品中塑化剂不超标企业的一次买入机会。

 

表Ⅰ：白酒股2012年估值下滑幅度比较

      

品种	2011年底股价	PE	最新价	PE	估值下滑
贵州茅台	193.3	22.90	194.21	14.50	36.65%
洋河股份	128.97	28.85	90.15	15.12	47.57%
山西汾酒	63.14	35.01	33.17	17.32	50.50%
酒鬼酒	23.51	37.43	31.19	16.57	55.71%
泸州老窖	37.3	17.93	30.79	10.93	39.00%
古井贡酒	85.98	36.74	25.55	18.25	50.32%
沱牌舍得	16.63	28.73	21.13	21	36.89%

 

事实上，价值投资很多时候可以和逆向投资画等号，因此投资者应该重视黑天鹅事件带来的潜在的买入良机，但是笔者不认为每一次黑天鹅都是买入的机会，应该看清楚企业是否优秀，黑天鹅会否给行业带来长达数年的影响，当然，还有最重要的一点，那就是，受到影响的公司的股价是否落入到大幅度的折价范围中来，即安全边际仍是价值投资的第一要义。