第十五章 黑天鹅是股市的另一大风险
在股市，没有预料，或者根本无法预料的黑天鹅事件是另一大风险。但是，无论你多么谨慎、小心，风险都不可能完全避免。风险和收益是对等的，没有风险，哪来的超额收益？一般的商业风险，并不比你出门逛街或者乘火车外出旅行的风险更大。如果亏损是黑天鹅事件所致，我绝不在意，因为这和出门遇上雷阵雨的机会差不多。人的一生，从摇篮到坟墓，本来就是一场赌博。老天没有赐予我未卜先知的“第三只眼”，所以我对这种风险的态度是，如果倒霉遇上了就坦然接受。但是，在我的职业生涯里，经历过好几次判断正确，操作也堪称完美，却遭遇别人采用不道德手段夺走利润的事情。
聪明或者有远见的人知道如何保护自己，免受骗子、小人和流氓的伤害。除了年轻的时候在一两家股票赌场外，我几乎没遇到过不道德的、赤裸裸的欺诈，因为即使在股票赌场那种地方，诚信也是最重要的。坑蒙拐骗不可能赚到大钱。如果哪个行业需要随时随地睁大眼睛，提防对方使用下三滥招数的话，那个行业就不是一个好行业。然而，有些东西防得了君子，防不了小人。我可以举出不少例子，因为我相信“君子一言，驷马难追”而成为受害者。
作家、牧师和妇女都喜欢把股票交易所比做战场，把华尔街的每一次交易就是一场战斗。我种说法很吸引人眼球，但却很容易误导别人。我从不认为炒股是人与人的冲突和斗争，因为我自己从未与别人发生过冲突，我觉得炒股只是大家对大环境或基本形势的看法不同而已。剧作家们笔下的商战，其实不是人与人之间的战斗，而是商业眼光和认知之间的较量。紧跟事实，而且只跟随事实，让事实统领我的行动，这就是伯纳德·巴鲁克（Bernard M.Baruch）（备注）成功的秘诀。有时候，我没把事实—全部事实—完全看清楚或者尽早看清楚，或者没按逻辑分析。这种情况就该亏钱。
在这行，错了就得交学费。在这方面，可以说人人平等，没人能逃脱。但是我判断正确的时候拒绝亏钱。除非，交易制度突然改变。对各种风险，我时刻牢记于心，直到落袋为安的那一刻为止。
世界大战在欧洲爆发后，各种商品价格快速上涨。这是显而易见的，就像内战引起通货膨胀一样。物价会随着战争的持续而不断上涨。你应该还记得，1915年我忙着东山再起。股市繁荣就在眼前，我怎能错过。那时，最保险、最容易赚钱方式就是炒股，而且我运气也不错。
到了1917年7月，清偿了所有债务之后，我手里有了一笔积蓄。这意味着我有钱，也有时间可以分一部分精力出来投入到期货市场。这么多年来，我已经养成了同时研究所有市场的习惯。当时，各种商品都大幅涨价，最少的有100%，最高达到了400%。可有个例外，那就是咖啡豆。这背后当然有原因。世界大战导致欧洲市场被关闭，原本要卖到欧洲的大量咖啡豆只有运到美国，这是咖啡豆最后的大市场。这导致美国市场上的咖啡豆严重过剩，所以咖啡豆价格不可能涨起来。我刚开始研究咖啡豆的时候，它的价格水平跌到比世界大战之前还低。如果这是显而易见的话，那么还有另一件事情也同样明显。如果德国和奥匈帝国的潜艇攻击协约国商船越来越活跃的话，必将导致商船数量大幅减少。其结果就是运进美国的咖啡豆数量也将减少，从而能缓解美国咖啡豆过剩的情况。消费数量没变，而供给减少，原先的超额库存将逐步被消化掉。一旦出现这种情况，咖啡豆价格必然追随其他商品，大幅上涨。
这一点，不需要是福尔摩斯，只要用点心就想到。至于为什么别人不买咖啡豆，我不明白。但我还是决定买进，因为这不是投机，而是十拿九稳的投资。我知道这项投资需要等很长时间才能兑现收益，但是很明显，这桩生意是确定而暴利的，所以，与其说赌徒的赌博，倒不如说是在像银行家一样投资。
1917年冬，我开始行动，积攒了大量咖啡豆。不过，当时咖啡豆市场平淡，并未出现我所希望的上涨。结果，我毫无意义地拿了9个月，一直到合约到期被迫清仓（期权）。尽管这次交易让我蒙受了巨大损失，但我始终认为自己分析没错，只是时机没把握好。由于对咖啡豆很有信心，所以，我选择重新买进，仓位是之前的3倍，尽管那9个月颗粒无收。当然，我这次买进的是延期期权，延期越久越好的那种。
这次错得没那么离谱。在我买进不久，咖啡豆便开始涨价。人们好像突然意识到了咖啡豆的前景。看起来，我的投资即将得到回报。
卖给我合约的大多是咖啡豆生产商（咖啡烘焙厂商），他们大多是德国佬（备注）和他们控制的公司。他们信心满满地从巴西买进咖啡豆，然后运到美国来，却发现找不到商业运输船，所以处境非常尴尬，在巴西大量买进，在美国却把看涨期权卖给我。
请记住，我在咖啡豆还处于战前低价时，就已经开始看好，而且我还被套了大半年并因此遭到了巨大损失。市场对错误的惩罚就是赔钱；对正确的奖励就是赚钱。显然，我的判断是正确的，又重仓大量持有，于情于理，我都应该指望这次能大赚一笔。其实，用不着涨太多，我的利润就够了，因为我手里有几十万包。通常，我不太愿意谈论操作中的持仓量，因为有时候数字听起来有点吓人，以至于别人以为我在吹牛。事实上，我的交易是量力而行的，而且也会给自己留余地。这次之所以放手大胆地买进，是因为我根本找不到亏损的理由，形势对我大大有利。我曾经苦等了一年，现在是补偿我的耐心等待和正确判断的时候了，仿佛利润已经在向我招手。这一切已经明明白白。
几百万的利润看起来既快，又很稳当！然而，并没有真正流进我的账户！不是因为半路杀出了个程交金。市场并没有突然发生变化，巴西的咖啡豆也没有大量运进来。究竟出了什么事？一件突发的、完全无法预知事情！意外！这样的事情没人经历过，因此我没有任何防备。这在我投资的风险清单里又添上了新一项。事情很简单。那些把咖啡豆卖给我的空头们，他们眼看搬起的石头快要砸到自己脚时，想出了个让人恶心的办法---他们居然跑到华盛顿去求助，并且还如愿以偿了。
或许你还记得，那时候联邦政府制定了很多战时特别政策，就是为了防止不良商人囤积居奇，导致物价飞涨。那些政策大多数都起到了应有的作用。那帮“仁慈”的家伙跑到战时工业局物价稳定委员会（Price Fixing Committee of the War Industries Board）(备注）请愿—-我想这个应该是官方机构---请求政府保护美国人早餐享用咖啡的权利。他们指控一个叫拉里·利文斯顿的职业投机客，囤积的咖啡豆即将达到垄断程度。如果政府再不采取行动，美国人将要支付高昂的费用才能喝上一杯咖啡了。那些把看涨期权卖给我却找不到运输商船的“爱国人士”， 打着为1亿多美国人请愿的旗号，栽赃陷害我。他们宣扬自己代表的是咖啡贸易业，而不是咖啡赌徒，愿意协助政府打击那些囤积居奇的行为。
这导致我成为过街老鼠。我无意暗讽物价稳定委员会不作为，我更想表达出的意思是：他们在没有仔细了解咖啡市场具体情况下，就制定了咖啡豆的最高限价，同时强行终止所有已经生效的合约。这意味着咖啡豆期货市场无生意可做。所以，我只有一个选择，就是清仓。快到手的几百万利润瞬间灰飞烟灭。其实，我和任何人都一样，真心实意的反对不良商人囤积居奇，牟取暴利。然而，在物价稳定委员会的眼皮子底下，其他商品统统都涨了250-400%，而咖啡豆比战前反而还更低。无论是谁持有咖啡豆，结果没有实质性区别，其价格注定会涨。因为上涨的根本原因不是有人囤积居奇，而是供应量减少，这又是德国海军攻击商船所导致的结果。物价稳定委员会甚至没等咖啡涨价就一脚踩住了刹车。
强关咖啡豆交易所是完全错误的。如果没有物价稳定委员会的强行介入，咖啡豆价格毫无疑问要上涨，但这跟囤积居奇没有半毛钱关系。而且，价格上涨---不一定要涨到天价—自然会反过来刺激供给。我曾经听伯纳德·巴鲁克先生说过，战时工业局也考虑到了这个因素（涨价是因为供给不足，而不是有人囤积居奇，哄抬物价），所以对某种特定商品限价过高的抱怨不无道理。后来，咖啡豆市场重启的时候，价格达到了23美分。“爱国的空头们”当初建议政府把咖啡豆限价定地过低，导致进口量不足，供给跟不上，全体美国人不得不为此买单。
我始终认为这是我最有远见、分析最合理的一次，这次操作应该算是投资而非投机，还耗掉了我一年多的时间。如果非要说这件事有什么赌博的成分，那么应该是那些打着“爱国”旗号的德国佬。他们在巴西买进咖啡豆，在纽约卖给我。物价稳定委员会管制了咖啡豆这个唯一没有涨价的商品，但是最却没管住熟咖啡的价格：咖啡豆的价格被限定在9美分/磅，但是加工后熟咖啡价格同其他商品一样上涨。所以，最后只有那些咖啡生产商受益。如果咖啡豆每磅涨2到3分钱，我就能获利几百万，而且还不会导致熟咖啡涨价。
虽然事后诸葛亮只是浪费时间，但是这次交易确实颇值得研究。如同其他赚大钱的交易一样，我这次干得很漂亮，咖啡豆涨价完全符合逻辑，以至于无我想不赚钱都不行。可最终一切都是泡影。
我还遭遇过其他一两次类似的事情，物价稳定委员会在事先毫无预告的情况下突然宣布改变规则。这两次我的操作也毫无瑕疵，但是判研逻辑不及咖啡豆这次那么合理、明确。在这一行，没有什么事情是绝对的。正是这些经历为我交易风险清单中添加了黑天鹅事件风险这一项。
经历咖啡事件之后，我在其他商品期货上大获成功同时在股票放空操作，但却招来非议。华尔街的那些股评家和财经专栏记者习惯性地给我扣帽子，指责我打压股市，造成了暴跌。事实上，股市的走势是大环境决定的，而非个人能左右。甚至有时候，我只要一卖出就被说成不爱国---不管我是不是真的卖空。他们之所以夸大我的交易规模和结果，只不过是为了找到替罪羊，以满足公众的好奇心。
我说过无数次，任何操作都不可能把股价永远按在地上摩擦。这不是个什么高难度的问题，其中的原因，任何人只要有点心，30秒钟就能想出来。假设某人一直打压股价，当股价低于其实际价值时，你猜将会发生什么？打压者一定会遭遇对公司了如指掌的内幕知情人士们的疯狂阻击。因为他们知道公司股票的价值，这样的情况出现，对他们而言，简直就是天上掉馅饼，这种机会他们会轻易放过吗？反之，如果内幕知情人士们不愿买进，那就说明一定是公司哪里不对劲导致他们观望。人们一提到打压，就暗指非法操控，甚至犯罪。事实上，打压股价，特别是疯狂打压导致股价低于股票实际价值是一件非常危险的事情。你最好牢记一点：如果某只股票被打压得抬不起头来，说明这只股票背后的上市公司本身出了问题，因为连了解公司实际情况的内幕知情人士们都不愿意买进，何来的支撑力量？只要有人刻意打压股价---不合理的卖空，必会遭遇内幕知情人士们的阻击，因此股价不可能一直在低位。我可以说，所谓的打压，实际上99%都是合理下跌，职业玩家卖空只不过加速了跌势，但不管他们的交易量有多大，都不是导致股价下跌的根本原因。
大多数情况下的下跌或者暴跌，说成是炒股客操纵的结果，这是一个很好的误导公众的托辞。这种解释听上去很合理，而盲目的外行们也根本不会去思考，所以他们很容易就相信。正确的做法应该是这样：在熊市时，明确告诉他们现在是熊市，应该卖空。但这些误导人的“温馨提示”确实看似合理却并错误的解释，让你在应该卖空的时候不卖空。当股票处于跌势时，应该卖空，即使搞不清楚是什么原因也不要紧，因为下跌一定自有其道理。但是当有人在打压之后再卖出显然就不明智了，因为一旦打压停止股价必然会反弹。多么误导人的“温馨提示”！
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