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首先回应一下前几篇的反馈。
机械类是最早码的,已经走了三个非常好看的月线,头部普遍涨幅在40-50%。从交易上看,这一篇已经走成年底策略了,参考价值小。但从逻辑上来看,这篇的逻辑以后也可以用。关键点有三个:新产业拉动、集中度拉动、替换周期拉动。这三个逻辑在后续整个装备升级过程中依旧是存在的。
把这一逻辑对应的过往的操作,我们从切边机为代表的辅助设备,伺服代表的核心设备,挖机为代表的周期拉动,半导体锅为代表的新产业设备来看,都逃不出这三个逻辑的框架。所以,这一篇对于没有及时上车的朋友而言,更多是糅合到自己的分析框架中,用于日后跟踪新的机会。
油化向昨天也有不少朋友反馈,非专业的问题主要在于和碳中和的关系。碳中和还早,从全球进程来看,也是2050年以后的事。新能源短时间内还不足以替代石油和煤炭的地位。形成初步替代性作用,也要在2035年以后,所以当前还是有一个发展窗口的,毕竟能源和原材料需求是刚性的。
专业一点的朋友,更多是关注整个大宗的机会。从宏观一点的视角看,全球放水十万亿美元为单位,疫情结束,需求上升时,必然会有基建和房地产的占比提升。国家推动基础设施建设和民间建筑需求上升是同步的,这一点已经在美国新屋开工体现。
当然,我们国家由于处在特定的历史阶段,要在这个过程中解决房地产绑架财政的问题,所以,房地产只存在补库存的空间。而这种大范围基建,如果发展为“基建竞赛”,美国跟进中国基建水平的势头,那么大宗商品,不管是通胀传导还是需求刺激,机会都会放大。只是我们的股价已经炒过一轮了,可能需要一个盘整的过程。
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本篇主要阐述疫后复苏的机会。
复苏VS疫情,这是一对贯穿2021乃至2022的主要矛盾。关键在于,疫情受控不会是全球同步的,且新的变种病毒,还需要疫苗进行多价化来打补丁。
更为直观地看,我们从2020年初到2021年Q3,用了7个季度,基本可以实现从认知疫情到控制疫情(打完第一轮疫苗)。全球可能要用3年时间做完这个事情。欧美医疗条件好,靠烧钱控制。第三世界更多靠群体免疫(死人)控制。
所以,疫情反复和复苏会是同步存在,在投资上也容易形成预期的反复变化。
基建--大宗,在上面已经聊过了,昨天解释的口诀实际上也是大宗路径的概括。从确定性来看,铜铝是大资金偏爱的,钢材的交易机会更多存在于期货市场。小金属和稀土的走法一般是有多个脉冲性机会叠构成的。油化相对是趋势性的,房地产是政策性的。这一方面还是重点关注一下,3月份地方债以及RETIs的规模以及投向。当然,从我个人的偏好来看,会更为关注新基建的资金投放力度。
在2019年的投笔十问中,有一条是“未来两年,谁能在进口贸易和旅游业中占据行业领军地位”。这个问题在2020年表现为免税店的狂飙,表现为问题前半部“进口贸易”的领军地位。其核心驱动也是疫情导致的大家出不去,只能去免税店。
那么一旦出境游解禁,现有的航班熔断政策解除,也就意味着旅游业双向都将高度复苏。一方面中国作为最安全的国家,天然有入境游吸引力。另一方面,长期没出去的国内游客,憋坏了。这个问题就会表现为后半段,亦即出入境游的双向繁荣。当然,这个需求的释放周期,会比免税店来得慢。这一条线上,旅游业公司、酒店、景区,都将受益。最受益的当然是逆周期扩张的企业。
看官可能对这种需求的井喷存疑,上海的酒店业这个春节就疯了,在岗人员严重不足,因为入住率史无前例地达到了70%。甚至张文宏医生提前警告“我们要尽量和家人呆在一起,不要因为一些需求和来历不明的人在一起”也没啥作用。
航空业相对就复杂一点,支线航空由于是飞国内航线的,2020年反倒是盈利的。货运更是赚钱的。这是需求被锁在国内的结果。几大航,海航有母公司的问题,这个大家都知道。国航国际航线占比高,且飞行有很多是带任务的,所以亏最多。东航南航相对好点。股价和外航相比,算是没有跌多少的。
我也一直等跌但是没大跌。问内资问不出所以然,所以前段时间问外资机构。他们说的很直接,中国国内的航空公司只是亏损,可以承受的亏损。而海外航空公司国际航班没了,境内航班又没有中国国内这么大的市场容量和需求,所以面临的问题是破产,而不是亏损。那么在比烂模式下,亏损比破产好多了。在复苏阶段,资本扩张或者航路扩张能力上看,中国的航空公司更强。有兴趣的可以跟踪一下航空公司破产案例。
从全球的历史经验来看,低成本航空是复苏最早的。
从组合的角度看,航空业和油化放在一起,大组合可以实现对疫后复苏的锁定,只要复苏这两个行业是受益的。组合内部可以对冲削弱波动。航油价格高时油化利好,航油不振航空利好。
除了旅游-航空-酒店外,电影-院线将迎来大年。
从影片整体质量来看,今年春节的质量并不高,但是观影热情非常高。且2021年是100周年,暑期档主旋律宣传片为主。所以国庆档-春节档是商业片集中上映的窗口,具备出现票房黑马的条件,更多看后续披露档期的影片质量。
至于本土的几大建,2020海外工程受疫情影响非常大。如果出现海外疫情受控且工程招标恢复,也是可以作为一个底部疫后逻辑的。只是这个逻辑比上面的几个都兑现得更慢,时间上需要更久。且这个也更需要考量中美的竞争格局。
至于2020年较为繁荣的出口和在线类,则需要面临疫后考验。从出口看,目前我们抢的是欧日的份额,在2021Q1后,这些去年转进来的订单是否会转走,是关键观察点。至于在线类,更多是看疫后是否保留了疫情期间的生活习惯。
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