研究寿仙谷有一段时间了，对企业基本情况有了更加清晰全面的认识，还是采用原来的整体分析框架，对公司的逻辑再做一个梳理。
1、成长空间，任何企业首先分析的就是发展问题，发展意味着内在价值的提升，市值的长期上涨才有根基，如果利润盘子不再变大，通过博弈/增加分红/回购注销等手段，也不过是在分配环节做文章，可为的空间始终是有限的。
具体来看，寿仙谷目前核心产品就是孢子粉。铁皮石斛跟藏红花、三叶青等暂时是次要矛盾。灵芝这块产品，得益于几个重要的特征，其未来会有比较好的前景。一是保健属性强，适应症广泛，且长服无害，单价又高，品牌心智弱但品类心智强，群众基础好。我提到多次，中药保健这个东西，其实很多产品是不合适的，尤其是长期吃，投资者要客观看待这个事情。像灵芝，属于每天吃都不会损伤身体的，虽然有一些人群体质上会上火些，但可以搭配石斛，产品本身是无害的。这个是安全层面的问题，是非常重要的，目前公司已经开始了相关研究，部分已经发表，用科学手段来证明老幼年长期服用都是安全的，这点跟阿胶有些相似，是很好的属性；灵芝适应症广泛，这点比阿胶要强很多，可以自己去查，就不在多提了，值得注意的是，灵芝提高免疫力的科学路径，目前已经开始再做研究了，规格还比较高，国家层面也有参与，但需要几年的时间，如果有进展，将是极大的利好，意味着西医也会承认、推荐；另外灵芝在老百姓中间耳熟能详，这点是很多产品羡慕的，比如三叶青，本身是很好的一个东西，消炎的，还有铁皮石斛，但都是比较小众的产品，起码在心智上，很多消费者没听过。灵芝则不同，几乎每个人都听过灵芝，品类教育成本大幅降低，如果产品发展起来，会比较顺利；再者就是这个单价的问题，寿仙谷的灵芝是比较贵的，一天喝2g的话，其实也有四五十块钱了，又可以天天喝，终生喝，这意味着，这款产品能轻松的达到相当规模的利润水平，从这点来看，寿仙谷的天花板是远高于阿胶的，阿胶目前1g差不多在4块钱左右，单价跟毛利都低于孢子粉，供给也不存在限制。二是产品与老龄化绑定十分紧密，真实的消费者几乎都是术后跟中老年人，而未来中国最确定的趋势就是老龄化，公司客户才几万人，是非常小的，量上就有较大的空间，但价格层面，因为定价确实高，未来恐怕数年内都不会有明显的价格提升，属于单条腿走路，但不论如何，空间是在的，这么大的空间下，公司产品疗效确切，很多员工家人在吃，都是非常有利的。
我个人判断，如果公司能够抓住机遇，跨越式发展，未来的市值空间，有可能高于阿胶的，乐观看达到千亿水平并非不可能，保守看，也能实现三百亿级别。目前绝大部分寿仙谷的投资者，最为看重的恐怕就是空间这个点了，毕竟公司还小，才几十亿，弹性大，这是主要矛盾。
其实如果再往长远去看，除了灵芝之外，公司也在不断的研发培育新的品种，我想公司未来也有可能变成植物类高端中药保健平台公司的代名词，如果是这样，市值空间就更大了，当然，这都是非常非常遥远的事情，大部分人并不奢望能到这一阶段。
2、竞争力层面，公司的优势主要在育种、种植、后期加工三个层面，其中育种方面，灵芝三个品种都是非常不错的，主要体现在有效成分高、抗逆性好、产量高，比同行明显领先，大概至少十年吧，因为一个优秀品种总归要6~10年的时间，三个品种的优势差距是巨大的，其中仙芝2号拿来做孢子粉产品，3号含油量达30%（一般是20~25%）未来要做孢子油产品，另外，公司表示还会针对灵芝片，未来还会选育一些子实体有效成分含量高的品种；种植主要指有机种植，就是不撒化肥农药，这点其实大点的公司都是有机，算不上优势；第三个就是加工环节，主要是去壁，全球独一份。这三点里面，育种跟去壁是核心，而育种是隐形且基础的优势，消费者无法感知，去壁消费者能部分感知到，比如冲泡口感更加细腻，喝的效果会更加明显，因为有效成分含量更高。
但是值得注意两点：第一，育种与加工环节的领先，都是技术层面的，可被追赶的，公司有个领先的时间窗口，可能在十年甚至更久一点，但不是不可被追平的，后续灵芝这款产品在育种与破壁优势被追平后，能否有新的差异化的东西出来，或许很难。如果公司在这段时间不能扩大市场，走向全国，占领心智，其实就会面临同行追赶后产品趋向同质化的危机。另外，灵芝的种植并不困难，供给端理论上会有很大的空间迅速提升，各地政府也有利用农产品进行扶贫的动机，灵芝又是一年生的东西，供给其实很容易增加，导致未来面临潜在的竞争问题；第二，无论是育种还是去壁，都指向了有效成分，其实还是拼性价比的思路，因为育种跟去壁都极大的提高了产品有效成分含量，但对手可能会绕开这个竞争维度，你不是讲有效成分吗，那我育种与去壁做不过你，就从子实体中提取有效成分，添加到破壁孢子粉中，来弥补两个核心环节的落后，其实也是一个很好的创新思路。所以目前去壁是最大的可宣传的差异点，但未来不一定，讲有效成分只能是阶段性的，后面必须将品牌故事。至于管理层提到的道地产区，其实同行的产区也不差，你在武义，人家在武夷、龙泉，都是很好的环境，并不存在唯一性。
也就是，当前来看，公司产品是具有明显差异性的，且能够被消费者感知到，虽然感知需要一定时间，背后源于李明焱一生的科研追求与积累，未来如果不能将技术领先转化为品牌领先，是有隐患的。这也意味着后期公司可能被划入卖出的范围。
3、管理层方面，李明焱肯定是靠谱的，两个儿子也比较务实实在，不属于花哨务虚的那种，公司以前的领先优势其实也是来源于李明焱个人。目前存在的一个问题，我个人的观点，公司还算不上一个高效的现代化组织（参考理想汽车），一是公司在武义县，地方小，人才不足，这点未来一些部门会迁到杭州，一定程度会缓解，但也要三四年后了；另外更值得关注的是，虽然管理层认为董事长任人唯贤，但客观情况是公司很多核心岗位都是家族自己人把控，比如李明焱是董事长；大儿子是副董事长，主要负责研发，其爱人应该负责行政；老二负责业务，其爱人是浙江销售负责人；武义当地的销售负责人是董事长的兄弟。这点管理层解释说各位能力都很强，但如果公司进一步发展，扩大外招规模尤其是高管层面的高级人才之后，人事权、财权等权力，能不能给出去，外来的人会不会心理有芥蒂，我想大概率是存在的，未来应该是个潜在的隐患。目前来讲有李坐镇，公司还是值得信赖的。
当然，部分投资者认为如果引入国资，无论是组织，还是公司业务的推广与发展，可能都会迈一个台阶，但我个人认为可能性不大，公司目前宣传中，还是非常强调李家的传承历史，在讲第几代传人的故事，而且这点对李家并不利，只是更有利于小股东。
4、商业模式层面，公司是高端保健品，偏向植物类，不同于阿胶的动物类。超高毛利，不受政策限制，单价高，可重复消费，终生消费，术后消费，都是非常大的优点，缺点也很明显，算可选消费，刚性不算强，另外目前还停留在效果、性价比层面的竞争，虽然背后是技术的竞争，但还没有上升到品牌与心智层面；目前具备一定竞争优势，但潜在的竞争格局是不好的，供给未来存在过剩的可能性。另外，孢子粉去壁之后活性很强，保存时间不长，这样产品收藏属性、潜在的金融属性就没了，即使送礼，后面也要尽快食用，两年保质期这个是非常大的硬伤，跟普洱、阿胶、安宫、片子黄以及白酒等就区别开了，当然也有优点，不顺的时候周期性会小一些，毕竟放久就坏了，形成不了太大的社会库存。
5、估值不提了，静态的角度看也不贵，长期动态的角度看更便宜。
结论：目前看，公司属于阶段性的偏长期的一个投资，属于未来大概率会卖但最近几年无需考虑卖出的范畴。
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