作者：大材研究，泛家居老板经营决策内参，实战精英们的每日读物！
有一家做装饰贴面材料的公司，两年多前，大跨界玩起了游戏。
而如今，游戏业务竞然占了大半江山，人生开挂！
说的就是帝龙文化，主业两条线：一条是装饰贴面材料，做到行业龙头老大的位置；另一条是泛娱乐文化，2016年收购美生元之后，开始爆增。
这家起步于建材行业的公司，目前的业务重点已转移到手机游戏与广告推广，原来的老本行装饰纸、装饰板等材料，反而被掩盖了锋芒。
2017年，他们营收超过30个亿， 装饰纸与装饰板这块的建材业务，收入10个亿，占比仅35.13%。
但游戏与广告就斩获19个亿，占比高达64%，今年不出意外的话，这块业务的规模还会继续扩大。
这跨界的脑洞开得太大了，做建材的同时做游戏，真正找不出几家这样干的。
别人跨界，大不了像欧派、全友这种，本来做衣柜橱柜家具的，后来将卫浴洁具做得风生水起。箭牌这种做卫浴瓷砖的，也有一只脚早早地踏进了衣柜、晾衣架和全屋定制。
而帝龙直接是跨了一条鸿沟，两条业务，就如两条平行线。
01 | 帝龙是谁？
帝龙文化或者帝龙装饰板这个名字，很多人都没听说过，主要是它在零售市场露面比较少，媒体报道也非常少，百度上的信息都搜不出几条。
但这不妨碍它是一家有历史的公司，而且是有成就的公司，2000年就在杭州成立，2008年挂牌深交所，成了装饰贴面材料行业难得一遇的上市公司。
刚开始不叫帝龙文化，而是帝龙新材料，如果继续追溯，还能追到早期时的浙江万利实业公司。
后来涉足游戏、广告业务之后，才改成帝龙文化，时间大概是2016年9月份。
虽然游戏与广告业务的收入超过了装饰材料，但帝龙并没有放弃老本行，在转型做游戏之前，他们在成都、廊坊、临沂、海宁等地开有新材料分公司，官网显示旗下一共有六家全资子公司，可见，当年在传统优势业务板块的力度是很大的。
大材研究从一些公开信息获知，2012年设立的临沂帝龙，曾在2013年投产“装饰复合新材料项目(第一期)”；成都帝龙的业务涉及印刷装饰纸、浸渍胶膜纸、高性能装饰板、高亮光板等，能够提供一站式服务。海宁帝龙成立于2012年3月。
体现在财报里的主营装饰材料产品包括：装饰纸、浸渍纸、装饰纸饰面板、PVC装饰材料、氧化铝、金属饰面板。
按照2016年的情况，帝龙整个营收是16.5亿元，上述几大主营材料产品占营收的比重分别是18.5%、19.5%、12.91%、7.99%、1.64%、0.57%。
帝龙的主力市场在国内，海外局面没有明显打开，以2016年的财报来看，内销占比高达92.99%。外销才刚过1亿元，占比仅6.59%，跟2015年比起来，几乎没有增长。
它的材料用到什么地方呢？也就是谁会买呢？
地板、家具、橱卫、门业、灯具灯饰、铝天花板、建筑幕墙、家电外壳、装饰装潢等领域，一般是跟家具、橱柜等生产商合作。
2013年的时候，前五名客户销售金额占总体的16.67%，其中最大的客户占到7.58%，说明大客户依赖度不高。当年的财报里，帝龙就表示已基本涵盖国内主流品牌生产商，考虑到整体的营收规模，说明帝龙的大客户并不多。
到2016年时，帝龙的营收里算进了美生元，才实现了16.5亿元的营收总额。
放到一年前，也就是2015年，帝龙的营收才刚迈过8.95亿元，同比增长3.24%；净利润 8579万元，同比下降了13.38%。增速都非常难看。
可见，美生元带来的改变太大了，营收规模接近翻番的增长。
我们看帝龙从2008年到2014年的营收、净利润、同比增速情况：
2014年，营收8.67亿元，同比增长15.62%。净利润9954万元，同比增长22.79%。
2013年，营收7.49亿元，同比增长21.5%。净利润8106万元，同比增长40.62%。
2012年，营收6.17亿元，同比增长29.25%。净利润5764.87万元，同比增长42.01%。
2011年，营收4.77亿元，同比增长30.1%。净利润4059.37万元，同比增长1.78%。
2010年，营收3.67亿元；净利润3988.32万元。
2009年，营收2.42亿元；净利润3938.58万元。
上述数年里，帝龙一直全面押注装饰贴面材料，一方面保持了技术与产品创新，比如2012年推出高亮光板、冰火板等，到2014年时，产品花型已有8000多款。
另一方面，陆续投资建立全资子公司与生产基地，比如成都、临沂、海宁等。
值得注意的一个管理亮点是，2014年6月时，帝龙公告了限制性股票激励计划(草案)，以3.79元/股的价格，向129名骨干员工发行707.2万股，不过要求以2013年净利润为基数，未来四个年度利润增长分别不低于20%、40%、60%、80%。
如果认真看了上面的信息，就会发现，帝龙2014年的净利润增长达标，但2015年没有达标，如果单纯依靠装饰贴面材料业务，估计很难实现预想的利润增长计划。
客观来讲，单从业务进展来看，放到泛家居产业里做比较，帝龙的表现并不差，至少从2009年开始，营收与净利润都保持了稳健的增长，一步一步地往上攀登。
问题也很明显，即使做到了装饰贴面材料的行业龙头，帝龙的营收要想突破10亿，难度都很大。
大材研究注意到海通证券公布的一组数据，截至2010年，我国装饰纸生产企业约150家左右，年产量超过3000吨的企业10家，行业集中度非常低。
其中，“帝龙”品牌作为行业龙头，市占率不到10%，而它的上游装饰原纸的龙头企业齐峰新材，市占率已接近40%。
注意关键信息：2010年，帝龙市占率将近10%，当年帝龙的营收是3.67亿元，意味着就是将整个市场全部拿下，可能也不到40亿。何况要想占到行业的半壁江山，也并非易事。
做了多年装饰贴面材料，帝龙怎么就没有以此为起点，在泛家居圈里寻找机会？是不是缺钱？
帝龙并不缺钱，2013年初，有公告显示，他们计划用不超过2亿元去买保本型银行理财产品。
2014半年报里，提到了银行理财产品高达3.2亿元，趴着那么多现金，没有投到业务上，仅仅拿点理财收益，资金没有得到最大价值的利用，但也没有涉足火热的定制家居等品类。
也许正是增长空间的缺乏，使得帝龙谋求转型，只是没想到，一脚跨进了游戏圈，从此再也回不了头，貌似离建材圈越来越远。
无论如何看这事儿，能将装饰贴面材料这样一种不太起眼的品类，做成了一门到A股上市的生意，帝龙背后的姜氏家族，运营能力不容小视。
02 | 跨界转型目前大获成功，简直人生典范！
大材研究梳理发现，应该是2015年后，帝龙盯上了游戏这块肥肉，因为之后的一个大手笔，改变了公司在家居建材圈打拼的轨迹。
大转折发生在2016年5月，帝龙完成对美生元的收购，大举切入手游研发与运营。
注意，帝龙不是投资美生元，而是全资控股，整整花了34亿元，当然也不是全拿现金，以20元/股发行1.45亿股，外加上现金支付5.1亿元。
美生元是苏州的公司，2013年底成立，当时的代表游戏有《猪猪侠之终极决战》《开心塔防》《开心宝贝向前冲2》《开心超人打灰机》、《猪猪侠爱射击》等。
有公开数据显示，2015年时，美生元占到国内移动游戏的市场份额约为 1.05%、移动单机游戏市场份额约为 4.86%。帝龙花了34亿买之，勇气不是一般的可嘉。因为收购时，美生元的评估增值33亿元，增值率19.24倍。
不过，美生元也有承诺，2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润不低于1.8亿元、3.2亿元、4.68亿元。
并购完成后，帝龙文化整个的营收规模与净利润都得以大幅改观，其中，净利润由2015年的0.86亿元，提升到2016年的3.79亿元，增幅达341.37%，美生元的贡献可想而知
另一个插曲是，并购完成后，美生元昔日的实控人余海峰，通过重组成为帝龙文化的第二大股东，而且是帝龙文化单一持股比例最高的股东，进了帝龙董事会。
而帝龙的创始人姜飞雄及其家族，持股比例由此前大概44%降到27%左右。
这里顺便要说说美生元，放到游戏大厂里比较，它确实名不见经传，但是在单机手游板块，实力不弱。
2015年做单机游戏的自主研发，成功打出爆款，《开心宝贝向前冲》拿到“最佳IP改编奖”，月流水峰值高达339.46万元。
之后，又有《开心超人打灰机》、《猪猪侠爱射击》、《空战神鹰》等多款游戏面世，市场反响相当不错。单机游戏的盈利模式包括：下载收费、道具收费、关卡收费，还有植入广告。
据帝龙文化2017半年报的数据，营收构成里，单机游戏收入2.86亿元，占比24.25%。广告推广收入3.5亿元，占比29.68%，两项加起来，占到总营收的54%。
美生元不光是自主研发，还代理了一些游戏，比如2016年合作发行《街机海王捕鱼》、《消除星星无限版》、《跑跑西游记》和《糖果消消乐3》等移动休闲游戏，代理《全民僵尸大战》月流水峰值达到1290.26万元。
2017年时，有一个预判是，到2020年，美生元年均计划上线7款自研游戏，160多款代理游戏，拥有多笔在手合同，持续盈利强。
大材研究注意到，美生元早已跳出单机手游的局限，2015年布局网络手游，两年后又推出3D空战类手游《浴血长空》，获得苹果商店长达半个月的手游推荐，在伊朗、伊拉克等多国GooglePlay畅销榜排名前十。
今年上半年，帝龙没有继续扩大装饰材料业务，而是在泛文化娱乐行业继续布局，由全资子公司美生元出面，花了2.37亿元收购深圳的米趣玩，这又是一家手游发行商。
注意，跟之前全资收购美生元一样，这次买下米趣玩，也是直接拿到100%股权。
米趣玩其实也是一家新公司，2014年成立，实控人刘文丰，主营手机游戏发行与移动广告，2016年营收4052万元，净利润332万元。2017年营收5316万元，净利润1511万元。
目前，米趣玩运营有多款游戏，包括《华夏云菁传》、《三国战争》、《魔法门传奇》、《天空消消城》等。
看来，帝龙确实是尝到了甜头，觉得做游戏赚钱要快得多，而且规模更大。
随后的业务收成表明，甜头确实很大，2018上半年，帝龙营收18.51亿元，同比增长57.11%。归母净利润3.12亿元，同比增长52.63%。
据大材研究的统计，放到家居、建材与装修行业里，没有几家上市公司，能做到营收、净利润50%以上的同比增速。
这些都是靠娱乐与广告业务拉动的，在帝龙2018上半年的营收里，游戏与广告收入占比已增加到73.28%，其中，游戏业务半年营收4.03亿元，同比增长20%，远超游戏市场5.2%的行业增速。
游戏板块，帝龙一手继续抓单机游戏，增速虽然不快，但总量大，上半年做到2.91亿元。而且半年时间就发布了35款产品，包括《永不言弃3：世界》、《二十四小时》、《疯狂捕鱼》等反响不错的产品。
其中的《永不言弃3：世界》，赢得了多家手机与渠道的推荐。
另一手开发移动网络游戏，营收1.06亿元，还不及单机移动游戏，但增势迅速，同比增速高达380%，成为新的增长点。
关键是上线发行的10款网络里，空战题材的《浴血长空》上线7个月全平台下载量超过3000万、每日活跃用户达到35万，意味着又一个现金奶牛养大了。
亮瞎眼球的是，帝龙居然还有一大块广告业务，半年营收高达9.54亿元，同比增长超过172%，客户分布在移动网络服务、金融、电商、游戏四大行业。
帝龙的广告业务都是谁在做呢？
他下面专门有个广告代投子公司，放在天津的，叫天津点我，居然成了腾讯广点通2018核心代理商，并被腾讯评为社交广告KA渠道金牌服务商。
那么，老本行装饰材料业务又怎样？
在帝龙上半年的总营收里，它的占比下降到26.53%，而去年同期，占比是41.55%。
2016年底的时候，装饰建材营收占比还有61.1%。不足两年的时间，传统业务占比降到这么低，差别就拉到如此大，为什么？
一方面，跟帝龙营收规模翻番的扩大有关，基数大了，自然占比就可能降低。
另一方面，因为装饰贴面材料业务的营收几乎没有增长，上半年只有4.9亿多，同比增幅仅仅0.33%，而游戏业务的同比增幅是97.77%。
最近一起事件是，帝龙居然又改名字了，新名字叫“聚力文化”，意味着帝龙在娱乐的道路上越走越远。
据公开资料，他们正在游戏之外探索新的机会，准备做影视+综艺+动漫的产业链，参与投资的影视剧《天坑鹰猎》，播放量高达30亿。
不出意外，以后的帝龙文化，装饰材料估计会继续遭遇边缘化。如果帝龙不重视装饰板等传统优势业务的投入，第二、三名的同行可能会上位。
要知道，帝龙装饰贴面材料的营收增长，已经降到了0.33%的水平，几乎就没有增长，而整个需求市场并没有大幅萎缩。
能够凭借装饰板业务一跃挤进A股上市公司，帝龙有自身的不同寻常之处。大跨度转型，杀入手机游戏领域，买到美生元这样的潜力股，更表现了帝龙操盘手的高明。
大材研究给出的建议是，值得珍惜的是，在装饰贴面材料里，帝龙的认可度很高，这块业务做起来很苦，增长速度不够给力。但是，帝龙扎下了深厚的根基，可以作为大后方加以巩固，增加投入，提升垄断力，以便应对游戏与广告市场可能产生的风险。
- END -
欢迎加入“大材英雄群"
（服务于中高层管理者与创业者）
请加微信号：15210513240
由家居老板小秘书邀请入群。
加入 建材行业思考群、家居行业交流群
（服务于家居、建材从业者）
▼
有用的洞察与见解
建材家居与装修人正在关注
-----------------------------------------
泛家居老板经营决策内参
市场、公司、产业与经验分析
实战精英们的每日读物
微信ID：dacai365
联系客服
