虽然它们的概念密切相关,但市场中的有效性与合理性之间还是有细 微但重要的区别。有效性偏重于当新信息变为已知信息时,股票价格的快 速、即时的调整。理性偏重于价格调整是否有意义。有效性涉及到信息影 响价格的速度。理性关注价格是否是它们“应该”的价格。
因此,提岀市场是否是理性的这一问题是非常重要的。我们已经看到 了答案。虽然市场通常在短期内是非理性,但在长期它或多或少还是理性 的。也就是说,如前所述,从长期来看,股票价格反映企业经营业绩和由 持续盈利增长所测得的未来业绩的合理期望。随着时间的推移,市场往往 会纠正它的“错误”。
如果你将市场的近似有效性与其长期的或多或少的理性倾向相结合, 那么你就得出了理性的股票投资用于战胜市场的基本策略。
首先,我们知道,有些公司就是比其他公司要更好。它们处于扩张中 的产业,更好地运转,占有更多的市场份额,享有定价权,得到更多的收入,并且更有效地将收入转化为利润。它们为吸收的资本增加价值,并具 有持续盈利增长的优越前景。优秀公司比其他公司的盈利更多,而且它们 能够更持续且快速地产生盈利。理性股票投资的第一步是挑选优秀的公 司一一利用市场的长期理性的倾向,这种倾向会奖励那些具有可持续性增 长、稳定性及可预测性的公司的股票。经过很长一段时期,市场的基本理 性意味着投资者会认为,这些公司比其他公司更有价值。投资者将奖励它 们以更高的P/E比率,而当P/E比率与它们更快速地不断增长的收益相结合 时,这意味着它们的股票价格的上涨幅度将高于市场平均水平。而如果这些 股票是你所持有的,那么你将会战胜市场。就是这么简单。有人认为通过挑 选个股来试图击败市场是没用的,而我们认为,任何这类结论都是错误的。
其次,由于市场不完全有效,有些优秀公司的股票会不时地被低估,
即价格过低。因此,理性投资者不是接受这个市场价格作为一个“正确 的”价格,而是对优秀公司的价值做出他自己的独立判断。他知道,有些 时候,个股的价格就是“错误的”,这意味着它们已经偏离它们的长期的 “正确的”价值。理性的股票投资的第二个要素一一股票估值——利用短 期市场的失效,当你正在考虑买进、持有或卖出股票时,引导你(和约束 你)考虑这些异常现象。随着市场的整体长期理性使得这些价格与他们的 “正确的”价值更加一致,一个初始的便宜价格将作为一种由这些股票所 提供的回报的放大器。同样,当前股票的“过高价格”将作为一个了结利 润或不买进该股票的警告,即使这是一家优秀的公司。
第三,由于在短期内市场既不是完全有效的也不是理性的,这时也会偶 尔有机会,利用价格趋势在个股上赚钱,不管这家公司是否优秀或者股票价 格是否便宜。理性的股票投资者高兴地利用对他们有利的失效与不理性。有人 会轻蔑地将这些称为“投机”而不是“投资”,但它就是能认识到市场如何运 作及股票价格如何被确定。跟踪价格趋势的风险可以得到控制,而潜在的回报 即是巨大的°因此,这将成为战胜市场的理性股票投资策略的第三条腿:聪明 地管理你的投资组合,它包括当偶尔的特别机会自己出现时,利用这些机会。{更多股票知识请前往www.yuanfangcj.com(复制该网址前往浏览器打开)}
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